Impreglon SE
12.08.2009 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Anno - Impreglon AG - Kaufen
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ISIN: DE000A0BLCV5
Branche: Industrie-Maschinenbau-Technologie-Automotive
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 10.08.2009 - 8,85
Kursziel in €: 13,02
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Trotz eines erheblichen Umsatzrückgangs von knapp 30 % im ersten Halbjahr 2009 konnte die Impreglon AG ein deutlich positives operatives Ergebnis sowie eine EBITDA-Marge von mehr als 10 % erwirtschaften. Das weiterhin hohe Rentabilitätsniveau zeigt, dass die ergriffenen Kostensenkungsmaßnahmen bereits erste Wirkung entfaltet haben. Harte Einschnitte auf der Kostenseite wurden insbesondere bei der Te Strake, bei Starnberger sowie bei der französischen Tochtergesellschaft vorgenommen. In der Vergangenheit konnte die Impreglon AG zudem erfolgreich unter Beweis stellen, hohe EBITDA- Margen jenseits der 15 % Marke zu erzielen.
Für das laufende Geschäftsjahr 2009 rechnen wir mit Umsatzerlösen in Höhe von 36,2 Mio. €. Dabei unterstellen wir gegenüber den ersten sechs Monaten 2009 deutlich anziehende Umsätze in der zweiten Jahreshälfte. Wir sind zuver-sichtlich, dass der Lagerbestandsabbau bei wichtigen Kunden aus der Automobilbranche sowie dem Maschinenbau weitestgehend abgeschlossen ist und zu steigenden Ordereingängen im zweiten Halbjahr 2009 führen wird. Steigende Auftragseingänge waren bei der Impreglon AG bereits in den Monaten Juni und Juli zu verzeichnen.
Auf der Kostenseite hat die Impreglon AG mit erheblichen Anpassungsmaßnahmen auf das dauerhaft niedrigere Umsatz-volumen reagiert. Aufgrund der nun geringeren Fixkostenbasis sowie einer Rohertragsmarge von rund 75 % sollten sich bereits leicht steigende Umsätze überproportional im operativen Ergebnis niederschlagen. Die EBITDA-Marge sollte nach unserer Schätzung für das Gesamtjahr 2009 bei 14,4 % bzw. bei 17,3 % im zweiten Halbjahr 2009 liegen, was wir vor dem Hintergrund des konjunkturellen Umfelds als beachtenswert beurteilen.
Des Weiteren gehen wir davon aus, dass die Impreglon AG auch im laufenden Geschäftsjahr 2009 Übernahmen im Bereich der Oberflächentechnik tätigen wird. Der geographische Schwerpunkt sollte hier nach unserer Ansicht in Osteuropa sowie in den USA liegen. Dank der zugeflossenen liquiden Mittel aus der Ausgabe des Wandelgenuss-scheins, dem zur Verfügung stehenden genehmigten Kapital sowie dem erwarteten positiven freien Cash Flow in 2009 stehen der Gesellschaft hierfür ausreichend finanzielle Mittel bereit.
Im Rahmen unseres DCF-Modells haben wir für die Aktie der Impreglon AG einen fairen Wert auf Basis 2010 in Höhe von 13,02 € (bisher: 19,58 €) ermittelt. Die Anpassung des Kursziels ist vor dem Hintergrund der sich seit August 2008 dramatisch veränderten konjunkturellen Lage zu sehen. Bei aktuellen Kursen von unter 9 €, empfehlen wir die Aktie der Impreglon AG zum Kauf und sehen derzeit ein Kurspotential von über 40 %.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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