Helma Eigenheimbau AG
05.03.2015 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie (Anno) - HELMA Eigenheimbau AG
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ISIN: DE000A0HNG53
Branche: Immobilien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 33,00
Kursziel in €: 42,85
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 4;5
Neuer Umsatz- und Ergebnisrekord erreicht; die Weichen für eine weiterhin hohe Wachstumsdynamik sind gelegt
Mit einem Umsatzwachstum in Höhe von 23,5 % auf 170,50 Mio. € (VJ: 138,02 Mio. €) hat die HELMA Eigenheimbau AG gemäß vorläufigen Zahlen wie erwartet einen neuen Rekordwert erreicht. Zwar haben alle Konzerngesellschaften zu diesem Erfolg beigetragen, besonders dynamisch präsentierte sich abermals das margenstarke Bauträgersegment mit hohen Wachstumsraten im Bereich der Ferienimmobilien.
Angesichts des zunehmenden Umsatzanteils des Bauträgersegments legte das EBIT überproportional um 37,7 % auf einen neuen Rekordwert in Höhe von 14,17 Mio. € (VJ: 10,29 Mio. €) zu. Hier profitierte die HELMA Eigenheimbau AG auch von Skaleneffekten im Zuge eines unterproportionalen Anstiegs der Overheadkosten. Insgesamt wurden unsere Umsatzprognosen nahezu erreicht, die Ergebnisprognosen jedoch deutlich übertroffen.
Mit der Veröffentlichung der vorläufigen Zahlen wurde die kurz- bis mittelfristige Unternehmens-Guidance angepasst. Nunmehr rechnet die Gesellschaft mit Umsatzerlösen für 2015 in Höhe von 210 Mio. € (bisher: über 200 Mio. €), für 260 Mio. € (2016) sowie für 2017 in Höhe von 340 Mio. € (bisher: mindestens 250 Mio. €). Die Grundlagen dieser Annahmen sind hauptsächlich in den bereits gesicherten Projekten des Bauträgersegments zu finden.
Im Bereich der Wohnungsbauprojekte für Eigennutzer konnten eine Reihe kleinerer Projekte in deutschen Metropolregionen gesichert werden. Die größten Projekte in Berlin und München haben insgesamt ein Umsatzpotenzial in Höhe von 225 Mio. €. Flankierend hierzu ist das Ferienimmobilienprojekt „Port Olpenitz“ zu nennen, welches für die nächsten Jahre ein Umsatzpotenzial in Höhe von 300 – 350 Mio. € aufweist. Im neuen Bereich der Wohnimmobilien für Investoren wird mit jährlichen Umsatzerlösen in Höhe von 40 Mio. € gerechnet. Diese Zielsetzung dürfte bereits im laufenden Geschäftsjahr 2015 erreicht werden.
Zusätzlich zum Bauträgersegment sollten die klassischen Baudienstleistungen weiterhin vom attraktiven Marktumfeld profitieren und wie auch schon in der Vergangenheit stärker als das Branchenumfeld wachsen. Wichtige Kriterien für diese Annahme sind die forcierte Vertriebsaktivität sowie die klare Positionierung im stark nachgefragten Bereich der energieeffizienten Bauweise.
Unsere Umsatz- und Ergebnisprognosen berücksichtigen dies. Wir orientieren uns an die Unternehmens-Guidance und rechnen mit Umsatzerlösen in Höhe von 213,12 Mio. € (2015e), 266,40 Mio. € (2016e) sowie 327,67 Mio. € (2017e). Für die letzte Schätzperiode haben wir gegenüber den Unternehmenserwartungen einen kleinen Sicherheitsabschlag vorgenommen, wir rechnen trotzdem mit einer anhaltend hohen Wachstumsdynamik. Skaleneffekte sowie die zunehmende Bedeutung der margenstarken Bauträgerumsätze dürften einen sukzessiven EBIT-Anstieg nach sich ziehen.
Hierauf aufbauend haben wir eine Aktualisierung des DCF-Modells vorgenommen und ein neues Kursziel in Höhe von 42,85 € (bisher: 35,40 €) ermittelt. Die hohen Wachstumspotenziale bei einer erwarteten Verbesserung der operativen Ergebnismargen rechtfertigen dies. Auf Basis des aktuellen Kursniveaus in Höhe von 33,00 € (04.03.15; XETRA; 17:30 Uhr) ergibt sich ein hohes Kurspotenzial und wir erneuern daher unser Rating KAUFEN.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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