HAEMATO AG
12.05.2017 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Anno - HAEMATO AG
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ISIN: DE0006190705
Branche: Biotechnologie-Pharma
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 6,72
Kursziel in €: 8,55
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5a; 6a; 11
Dynamisches Wachstum setzt sich fort; Deutliche Ergebnisverbesserungen erreicht; Kursziel angehoben
Mit einem Umsatzwachstum in Höhe von 20,0 % auf 275,61 Mio. € (VJ: 229,73 Mio. €) hat die HAEMATO AG in 2016 einen neuen Umsatzrekordwert erreicht. Damit dürfte die Gesellschaft von einer weiterhin hohen Nachfrage nach Parallelimporten und Generika, vor dem Hintergrund der fortgesetzten Einsparbemühungen der Kostenträger im Gesundheitssektor, profitiert haben. Gemäß Unternehmensangaben ist der Handel mit Parallelimporten weiterhin für den überwiegenden Teil der Umsatzerlöse verantwortlich, wohingegen der Geschäftsbereich Generika in den letzten Jahren an Bedeutung verloren hat.
Das EBIT verbesserte sich, ausgehend von der höheren Umsatzbasis, signifikant um 63,5 % auf 13,44 Mio. € (VJ: 8,22 Mio. €), was einen Anstieg der EBIT-Marge auf 4,9 % (VJ: 3,6 %) nach sich gezogen hat. Ein wesentlicher Aspekt dieser Entwicklung ist der nur unterproportionale Anstieg der Materialaufwendungen, bei einer sonst konstanten Entwicklung der operativen Kosten. Nach der rückläufigen Margentendenz der vergangenen beiden Geschäftsjahre konnte die HAEMATO AG damit wieder eine Margenverbesserung erreichen. In den Geschäftsjahren 2014 und 2015 gab es einen Sondereffekt im Zusammenhang mit einer temporären Verschärfung bei Arzneimittelimporten, welcher im Zeitraum Q3/2014-Q1/2015 zu einer Verlangsamung der Umschlaghäufigkeit und damit zu einem niedrigeren Umsatzniveau geführt hatten.
In unseren Prognosen rechnen wir mit einer Fortsetzung des eingeschlagenen Wachstumskurses. Die Grundlage für unsere Prognosen stellt dabei die Erwartung einer weiterhin hohen Nachfrage nach preisgünstigen Parallelimporten, als Folge der unveränderten Einsparbemühungen der Krankenkassen. Mit dem über die vergangenen Geschäftsjahre aufgebauten Netzwerk (Einkauf, Apotheken etc.) hat sich die HAEMATO AG eine sehr gute Positionierung erarbeitet, um auch zukünftig von der erwartet hohen Nachfrage nach Parallelimporten zu profitieren.
Unserer Ansicht nach dürfte die HAEMATO AG zukünftig eine Ausweitung auf mar-genstarke Produkte umsetzen und somit neue Umsatzpotenziale erschließen. Denkbar wäre hier eine Ausweitung der Produktpalette um den Bereich Biosimilars sowie auch die Adressierung des margenstarken Selbstzahlermarktes. Wir haben mögliche zusätzliche Umsatzpotenziale in unseren Prognosen einbezogen, gehen jedoch konservativ von einer rückläufigen Wachstumsdynamik bei den Umsätzen aus. Bereits im laufenden Geschäftsjahr sollte dabei die Umsatzmarke von 300,0 Mio. € übertroffen werden.
Bei steigenden Erlösen sollte die HAEMATO AG Skaleneffekte heben sowie, unter der Annahme eines zunehmenden Vertriebs von margenstarken Produkten, von einer Reduktion der Materialaufwandsquote profitieren. Bis zum Geschäftsjahr 2019 prognostizieren wir, als Grundlage für unser DCF-Bewertungsmodell, einen leichten Anstieg der EBIT-Marge auf 5,1 %.
Der im Rahmen des DCF-Bewertungsmodells ermittelte faire Wert je Aktie zum Ende des Geschäftsjahres 2018 entspricht als Kursziel 8,55 € (bisher: 7,40 €). Die Kurszielanhebung basiert einerseits auf dem erstmaligen Einbezug der 2019er Prognosen, wodurch sich eine höhere Basis für die Stetigkeitsphase des Modells ergibt. Darüber hinaus ergibt sich aus der turnusmäßigen Verlängerung des Kursziels auf das Geschäftsjahresende 2018 ein positiver „Roll-Over-Effekt“. Ausgehend vom aktuellen Aktienkurs in Höhe von 6,72 € ergibt sich ein Kurspotenzial in Höhe von 27,3 % und damit vergeben wir das Rating KAUFEN.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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