Greiffenberger AG
03.05.2010 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Anno - Greiffenberger AG - Kaufen
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ISIN: DE0005897300
Branche: Industrie-Maschinenbau-Technologie-Automotive
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 26.04.2010: 5,37
Kursziel in €: 9,57
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5,7
Der konjunkturelle Einbruch im abgelaufenen Jahr 2009 hat die Greiffenberger AG mit voller Wucht getroffen und das Unternehmen vor große Herausforderungen gestellt. Die beiden Tochterunternehmen ABM und Eberle sahen sich mit einer deutlicher geringeren Nachfrage von Kundenseite und entsprechend niedrigeren Umsätzen konfrontiert. Die
beiden Gesellschaften haben mit Kosteneinsparungsmaßnahmen in allen Bereichen dem gesunkenen Umsatzvolumen entgegengesteuert. Die Tochtergesellschaft BKP konnte dagegen den Wachstumstrend der vergangenen Jahre unverändert fortsetzen. Im Gesamtjahr 2009 reduzierte sich der Konzernumsatz um 28,1 % auf 107,2 Mio. €, wobei
erste Erholungstendenzen in der zweiten Jahreshälfte spürbar waren. Das EBITDA fiel mit 0,7 Mio. € leicht positiv aus, während sich der Jahresüberschuss auf -7,5 Mio. € belief.
Das schwierige Geschäftsjahr 2009 führte bei der Greiffenberger AG zu einem Substanzverlust, der sich auch in der Konzernbilanz widerspiegelt. Die Eigenkapitalquote ging auf 20,6 % (VJ: 28,4 %) per Ende Dezember 2009 zurück. Mittelfristig wird hier unverändert ein Zielwert von 33 % auf Konzernebene angestrebt. Weitere Erfolge konnten bei der
Rückführung der Nettoverschuldung erzielt werden. Dank eines sehr guten Working Capital Managements konnte die Nettoverschuldung trotz des operativen Verlustes und eines ambitionierten Investitionsprogramms von rund 9,3 Mio. € weiter reduziert werden.
Wir sind zuversichtlich, dass die Talsohle im ersten Halbjahr 2009 erreicht wurde. Im laufenden Geschäftsjahr 2010 ist von einer merklichen Umsatzsteigerung auszugehen. Die Erholungstendenzen sollten bereits in den Zahlen zum 1. Quartal 2010 sichtbar werden. Für das Gesamtjahr 2010 rechnen wir mit einem deutlichen Umsatzzuwachs um 18,4 %
auf dann 127,0 Mio. €. Dazu sollten alle drei Tochterunternehmen ihren Beitrag leisten. Auch auf der Ergebnisseite sehen wir eine deutliche Verbesserung. Der Umsatzanstieg sowie die gestrafften Kostenstrukturen lassen nach unserer Prognose für 2010 ein EBITDA in Höhe von 10,24 Mio. € erwarten. Wir haben damit unsere EBITDA-Schätzung von bisher 9,69 Mio. € leicht nach oben korrigiert. Des Weiteren sollte der freie Cash Flow infolge eines nur leicht ansteigenden Working Capitals sowie moderater Investitionen in 2010 erneut positiv ausfallen und eine weitere Rückführung der Bankverbindlichkeiten ermöglichen.
Im Rahmen unseres DCF-Modells haben wir für die Aktie der Greiffenberger AG ein neues Kursziel von 9,57 € (bisher: 8,47 €) ermittelt. Auf Basis des aktuellen Kurses schätzen wir die Bewertung als sehr attraktiv ein. Das errechnete Kurspotential beläuft sich derzeit auf über 70 %. Wir sind der Meinung, dass die Veröffentlichung der Zahlen zum ersten Quartal 2010 mit dazu beitragen wird, die Unterbewertung der Aktie abzubauen. Wir stufen die Aktie der Greiffenberger AG weiterhin mit Kaufen ein.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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