Greiffenberger AG
02.05.2012 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
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ISIN: DE0005897300
Branche: Industrie-Maschinenbau-Technologie-Automotive
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 27.04.2012: 5,80
Kursziel in €: 02.05.2012: 11,20
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5,7
Die Greiffenberger AG kann auf ein erfolgreiches Geschäftsjahr 2011 zurückblicken. Der Konzern verzeichnete ein deutliches Wachstum von annähernd 12 %. Mit einem Niveau von über 156 Mio. € erzielte die Greiffenberger AG den höchsten Umsatz in der bisherigen Unternehmenshistorie. Hierzu leisteten alle drei Tochterunternehmen ABM, Eberle und BKP ihren Beitrag. Das operative Ergebnis wurde durch den starken Anstieg der Materialpreise, insbesondere in der ersten Jahreshälfte, belastet. Hier konnten erst mit einer gewissen Zeitverzögerung die gestiegenen Materialkosten an die Kunden weitergegeben werden. Zudem verursachte der Umzug von BKP an den neuen Standort in Velten Einmalaufwendungen.
Die bilanzielle Lage bei der Greiffenberger AG hat sich im abgelaufenen Geschäftsjahr 2011 weiter verbessert. Die Eigenkapitalquote der Gesellschaft hat sich per Ende Dezember 2011 auf über 25 % erhöht. Die Ziel-Eigenkapitalquote von 33 % ist damit in Sichtweite. Der Anstieg der Nettoverschuldung ist im Wesentlichen einer Veränderung des Net Working Capitals geschuldet. Dank des erfolgreichen Abschlusses eines neuen Konsortialkredits zu günstigeren Konditionen wird die Greiffenberger AG hiervon in den kommenden Jahren stark profitieren.
Die Tochterunternehmen sind in wachstumsträchtigen Marktnischen tätig und haben sich in den Bereichen Energieeffizienz und Umwelttechnik eine gute Marktposition erarbeitet. Wir sind daher zuversichtlich, dass sich das Wachstum auch in 2012 und 2013 fortsetzt. Für die beiden kommenden Jahre rechnen wir mit einem Zuwachs von jeweils rund 4 %.
Auf der Ergebnisseite sehen wir das größte Potential bei der Tochtergesellschaft ABM. Hier lag die EBIT-Marge in 2011 bei 3,7 %. Auf mittelfristige Sicht soll die EBIT-Marge wieder in die Region von 8 % gesteigert werden. Auch vor diesem Hintergrund wurde das Ergebnisverbesserungsprogramm „Impuls 2011“ gestartet, welches bereits in 2012 Wirkung zeigen sollte. Auf Konzernebene rechnen wir für 2012 mit einem EBIT von größer 10 Mio. € sowie einem Gewinn je Aktie von 0,81 €.
Im Rahmen unseres DCF-Modells haben wir das Kursziel für die Aktie der Greiffenberger AG leicht auf 11,20 € (bisher: 10,40 €) erhöht. Auch diverse andere Bewertungskennzahlen (KGV, EV/EBITDA, Buchwert) indizieren eine Unterbewertung der Aktie. Ausgehend vom aktuell niedrigen Kursniveau sehen wir somit ein exzellentes Chance-Risiko-Verhältnis für Investoren.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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