Deutsche Grundstücksauktionen AG
25.08.2008 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Anno - Deutsche Grundstücksauktionen AG - Kaufen
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ISIN: DE0005533400
Branche: Immobilien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 20.08.2008 - 15,40
Kursziel in €: 20,54
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 6
Das Geschäftsjahr 2007 war das erfolgreichste Geschäftsjahr der Unternehmensgeschichte. Das Rekordergebnis konnte dabei trotz erster negativer Einflüsse durch die Finanzmarktkrise im zweiten Halbjahr 2007 erreicht werden.
Das günstige Umfeld der vergangenen zwei Jahre wird sich jedoch im laufenden Jahr voraussichtlich zunächst nicht fortsetzen lassen. So ist ein Rückgang der Immobilienpreise derzeit unübersehbar, wie auch bereits im Ergebnis der Auktionen des ersten Halbjahres 2008 festzustellen ist. So lagen die Objekt- und Courtageumsätze etwa 20% unter dem Vorjahreshalbjahr 2007.
Wir gehen insgesamt für 2008 von einer weiteren Abschwächung des Marktes mit Preisabschlägen im Bereich von 20 % aus, was sich voraussichtlich auch im 2. Halbjahr 2008 in einer Reduzierung der Objektumsätze bei der DGA auswirken sollte. Für die Gruppe erwarten wir deshalb Objektumsätze von 105 Mio. EUR, was zu Courtageerlösen von 10,9 Mio. EUR führen sollte. Damit antizipieren wir Rückgänge bei den Objektumsätze von ca. 16 % und einen Umsatzrückgang in der Gruppe von etwa 10 %. Unsere Erwartung von steigenden Objektumsatzmargen puffert also ein wenig die marktbedingte Schwäche. Für das Ergebnis nach Steuern kalkulieren wir schließlich rund 1,62 Mio. EUR, was einem Gewinn je Aktie von 1,01 EUR entspricht.
Wir sehen das Geschäftsjahr 2008 aber nur als Delle und somit Übergangsjahrin der sonst tadellosen Geschäftsentwicklung der Gesellschaft und erwarten für das kommende Geschäftsjahr 2009 wieder ein deutliches anziehen der Aktivitäten, obwohl auf einem niedrigeren Preisniveau. Im kommenden Jahr rechnen wir somit wieder mit einem Anstieg der Umsätze, die sich im Jahresüberschuss von 2,25 Mio. EUR niederschlagen sollten. Pro Aktie entspricht
dies dann einem Gewinn in Höhe von 1,40 EUR und damit sogar einem neuen Rekordgewinn.
Hintergrund unseres Optimismus ist die Tatsache, dass der Vertriebsweg der Auktionen auch besonders in Krisenphasen sehr effektiv und marktgerecht ist. Für Immobilienunternehmen, die durch die Finanzierungskrise in eine Schieflage geraten, bieten Auktionen eine schnelle Verkaufsmöglichkeit. Somit erwarten wir im nächsten Jahr ein deutlich anziehendes Geschäftsvolumen für die Deutsche Grundstücksauktionen AG und ihre Töchter.
Die Deutsche Grundstücksauktionen AG und ihre Tochtergesellschaften sind nach wie vor marktführend bei der Organisation und Durchführung von Auktionen für Immobilien und Grundstücke mit einem Marktanteil von über 80 % und somit exzellent positioniert. Die Marktposition ist von Wettbewerbern und potenziellen Wettbewerbern nur schwer erreichbar. Eintrittsbarrieren für einen Markteintritt sind hohe notwendige Investitionen, spezialisiertes Personal und das langjährige Know-How in diesem Bereich. Und auch die Nachfolgefrage ist bereits über einen ausgearbeiteten Plan gelöst.
Wir haben im Rahmen unserer DCF-Analyse ein 2009er Kursziel von 20,54 EUR ermittelt. Damit haben wir den Wert je Aktie aus unserer letzten Studie von 29,35 EUR (30. Juli 2007) vor dem Hintergrund des schwierigeren Marktumfeldes und unserer gesenkten Prognosen nach unten angepasst. Ausgehend vom derzeitigen Kursniveau von 15,40 EUR je Aktie entspricht dies aber weiterhin einem sehr guten Potenzial von 33,4 %. Wir stufen die Deutsche Grundstücksauktionen AG daher unverändert mit dem Rating „KAUFEN“ ein.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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