Cenit AG
08.04.2010 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
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ISIN: DE0005407100
Branche: Software-IT-Medien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 08.04.2010: 5,46
Kursziel in €: 6,63
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Das wirtschaftliche Umfeld der CENIT AG zeigte sich im GJ 2009 maßgeblich durch die Rezession geprägt. Bei den Kunden der CENIT, insbesondere aus der Automobil-, Luftfahrt– und Finanzdienstleistungsbranche, äußerte sich dies in Überkapazitäten, Mitarbeiterentlassungen und Kurzarbeit. Daher wurde dort auch die Investitionstätigkeit stark zurückgefahren.
Umso bemerkenswerter ist, dass es CENIT auch in 2009 gelang, die Umsatzerlöse weiter zu steigern. Nach 83,36 Mio. € im Vorjahr wurden im GJ 2009 86,49 Mio. € erlöst. Der Anstieg ist zu einem großen Teil auch auf die Value-Added-Reseller- Kooperation mit Dassault Systèmes und damit auf den Produktbereich Fremdsoftware zurückzuführen.
Zum Jahresende hin konnte eine Aufhellung der Lage festgestellt werden, als Kunden im Q3 2009 bereits wieder ver-stärkt Investitionsentscheidungen aufnahmen. Dies zeigte sich auch in den Auftragseingängen und Umsatzerlösen im Q4 2009, die jeweils über den Werten der Vorquartale lagen. Auch das Book-to-Bill-Ratio lag im Q4 wieder über dem Niveau von 1.
Dennoch konnte die Investitionszurückhaltung und der Preisdruck im Zuge der Konjunkturflaute nicht ausgeglichen werden. Das EBIT sank in Folge auf Gesamtjahresbasis auf 3,89 Mio. €, nach 4,78 Mio. € im VJ. Dabei ist positiv hervor-zuheben, dass trotz der herausfordernden Marktumstände ein klar positives Ergebnis erzielt und gleichzeitig die Ergebnisqualität auf einem hohen Niveau gehalten wurde. Die Kapitalrendite (ROCE) konnte im Vergleich zum VJ sogar gesteigert werden. Auch der Free Cashflow lag mit 8,33 Mio. € deutlich im positiven Bereich.
Dies ermöglichte CENIT auch im GJ 2009 die Verbesserung der starken Bilanzrelationen. Während die Eigenkapitalquote auf einem hohen Niveau von 64,4 % verharrte, kletterten die liquiden Mittel im Verhältnis zur Bilanzsumme auf 49,3 %. Bankverbindlichkeiten bestanden, wie im VJ, keine.
Für das laufende GJ 2010 gehen wir davon aus, dass sich die Erholung der Konjunktur noch nicht markant bemerkbar machen wird. Vielmehr ist in 2011 dann ein überproportionaler Anstieg zu erwarten. Dennoch prognostizieren wir für 2010 steigende EBITZahlen, da die Kostenbasis erfolgreich reduziert wurde. In 2011 erwarten wir dann ein dynamisches Wachstum des EBIT, was neben der allgemeinen Konjunkturerholung auf einen verstärkten Absatz von Eigensoftware zurückzuführen sein sollte. Eine verstärkte Entwicklungs– und Vertriebstätigkeit wird bereits jetzt forciert.
Insgesamt ist CENIT damit zufriedenstellend durch das anspruchsvolle Jahr 2009 gekommen und sollte auch in 2010 und 2011 weiterhin eine gute Entwicklung aufweisen können. Unser bisheriges Kursziel von 6,08 € erhöhen wir daher im Zuge unserer Prognoseanpassungen auf nunmehr 6,63 €. Bei einem aktuellen Kurs von 5,46 € ergibt sich ein Kurs-potenzial von rund 20 %. Das Rating lautet entsprechend weiterhin KAUFEN.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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