Cenit AG
24.04.2013 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Anno - Cenit AG - Kaufen
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ISIN: DE0005407100
Branche: Software-IT-Medien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 29.04.2013 - 9,12
Kursziel in €: 12,00
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Das GJ 2012 ist für die CENIT AG sehr erfolgreich verlaufen, mit einem Umsatzzuwachs um 10,2 % auf 118,85 Mio. €. Dabei wies insbesondere das Segment PLM eine deutliche Umsatzsteigerung aus, wohingegen das Segment EIM im Zuge der anhaltenden Schwierigkeiten der Finanzdienstleistungsindustrie nur leicht zulegte. Auf die Produktbereiche bezogen zeigte der Bereich Fremdsoftware die höchste Dynamik, mit einem Zuwachs um 18,9 %. Aber auch im margenstarken Eigensoftwarebereich konnten die Umsatzerlöse um 5,4 %
auf 12,31 Mio. € und damit den höchsten Wert der vergangenen Jahre gesteigert werden.
Bei den Ergebnissen waren die Umsatzsteigerungen klar spürbar und äußerten sich in Skaleneffekten. So legte das EBIT deutlich überproportional um 28,0 % auf 8,02 Mio. € zu. Die EBIT-Marge kletterte von 5,8 % auf 6,8 %. Dabei ist zu berücksichtigen, dass das EBIT durch Wertberichtigungen beim Kundenstamm beeinflusst war. Bereinigt um die Wertberichtigung
in Höhe von 0,54 Mio. € wäre das EBIT bei 8,56 Mio. € bzw. die EBIT-Marge bei 7,2 % gelegen. Flankiert wurde die gute Ergebnisentwicklung von einem erneut starken operativen Cashflow, welcher mit 10,44 Mio. € einmal mehr oberhalb des EBIT-Niveaus lag.
Bilanziell ist die CENIT AG ebenfalls unverändert gut aufgestellt, mit einer Eigenkapitalquote in Höhe von 58,7 % sowie keinerlei Bankverschuldung. Vielmehr verfügt das Unternehmen über eine Cashposition von 25,89 Mio. €. Nicht zuletzt lebt die CENIT AG eine sehr
konservative Bilanzierungspraxis, mit der Folge, dass in der Bilanz keinerlei Goodwill aktiviert wurde. Auch bestehen keine immateriellen Vermögensgegenstände im Zuge von aktivierten Eigenleistungen, da Entwicklungsaufwendungen grundsätzlich als Aufwand erfasst werden.
Für das GJ 2013 erwarten wir einen leichten Umsatzzuwachs um 3,1 % auf 122,50 Mio. €, der maßgeblich vom Bereich Fremdsoftware getrieben werden sollte. Für die Bereiche Eigensoftware bzw. Beratung sind wir bei der Umsatzerwartung vor dem Hintergrund der unsicheren Situation in der Automobilbranche konservativ vorgegangen.
Ergebnisseitig sollten zwar die in 2012 angefallenen Einmalaufwendungen entfallen, jedoch werden dem nochmals erhöhte Entwicklungskosten gegenüberstehen. Die Entwicklungsleistungen werden vor allem auf plattformneutrale Lösungen für die fertigende Industrie konzentriert, welche ab dem GJ 2014 dann nennenswerte Umsatzbeiträge leisten sollten.
Vor diesem Hintergrund prognostizieren wir, kongruent zur ausgegebenen Guidance des Managements, ein unverändertes EBIT in Höhe von 8,00 Mio. € für das GJ 2013. Im GJ 2014 gehen wir hingegen von einer deutlichen Steigerung des EBIT auf dann 9,50 Mio. € aus. Hierbei sollte sich insbesondere ein merklich höherer Umsatzanteil der Eigensoftware
bemerkbar machen.
Insgesamt erachten wir die CENIT AG unverändert als gut positioniertes und wachstumsstarkes Unternehmen. Insbesondere die Entwicklungsleistungen der vergangenen Jahre sollten sich ab 2014 sehr positiv bemerkbar machen und die Margensituation weiter verbessern. Die starke bilanzielle Situation des Unternehmens rundet das gute Bild ab. Auf Basis unserer überarbeiteten Schätzungen haben wir für die Aktien der CENIT AG ein neues Kursziel von 12,00 € ermittelt. Ausgehend vom aktuellen Aktienkurs errechnet sich damit ein Kurspotenzial von rund 30 %. Entsprechend behalten wir das Rating KAUFEN unverändert bei.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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