Cenit AG
11.04.2018 - Equity Research Einzelstudie // halten
Researchstudie (Anno) – Cenit AG
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ISIN: DE0005407100
Branche: Software-IT-Medien
Rating: halten
Kurs bei Erstellung in €: 22,30
Kursziel in €: 24,00
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5a;6a;11
Starkes Umsatzwachstum durch anorganische Effekte, Ergebnisniveau noch unterhalb unserer Erwartungen, Kursziel bestätigt
Erwartungsgemäß hat die CENIT AG in den ersten drei Monaten 2018 einen deutlichen Umsatzsprung auf 40,93 Mio. € (VJ: 29,96 Mio. €) erreicht. Ausschlaggebend hierfür ist die zur Mitte des Geschäftsjahres 2017 erworbene KEONYS-Gruppe, die damit im Vorjahresquartal noch nicht enthalten war. Aus der Umsatzaufteilung nach Produktgruppen sowie der regionalen Segmentsaufteilung gehen wir von einem anorganischen Wachstumsbeitrag von rund 12,5 Mio. € aus, so dass damit, organisch, eine leicht rückläufige Umsatzentwicklung erzielt wurde.
Da die akquirierte Gesellschaft nahezu ausschließlich Umsätze mit dem Vertrieb und der Integration von PLM-Lösungen von Dassault Systèmes erwirtschaftet, hatte dies zu einem signifikanten Umsatzsprung der vergleichsweise margenschwächeren Umsätze mit Fremdsoftware auf 24,69 Mio. € (VJ: 13,44 Mio. €) geführt. Die Eigensoftware-Umsätze verringerten sich hingegen auf 3,62 Mio. € (VJ: 4,16 Mio. €) und damit wurde der zuletzt positive Trend unterbrochen. Hier sind unter anderem Vorzieheffekte in das letzte Quartal 2017 enthalten, als ein deutlicher Anstieg der Eigensoftware-Umsätze erzielt wurde. Der Anstieg der Fremdsoftware-Umsätze geht typischerweise mit einem Margenrückgang einher. Unserer Ansicht nach ist der im ersten Quartal aufgetretene Rückgang der EBIT-Marge auf 3,5 % (VJ: 7,2 %), trotz der erstmaligen Berücksichtigung der margenschwächeren KEONYS-Umsätze, etwas zu stark ausgefallen. Das EBIT in Höhe von 1,43 Mio. € (VJ: 2,15 Mio. €) markiert im Vergleich zu den vergangenen Geschäftsjahren einen neuen Tiefstwert.
Die CENIT AG hat mit Veröffentlichung des Quartalsberichtes die im Rahmen der Geschäftsberichterstattung kommunizierte Unternehmensguidance bestätigt. Unverändert wird dabei ein Umsatzwachstum in Höhe von 25 % bei einem im Vergleich zum Geschäftsjahr 2017 unveränderten EBIT erwartet. Umsatzseitig ist die Gesellschaft auf einem guten Weg, die erwarteten Umsätze in Höhe von rund 190 Mio. € zu erreichen Auf Ergebnisebene muss die CENIT AG in den kommenden Quartalen zulegen, um auf Gesamtjahresbasis ein EBIT in Höhe von 12,5 – 13,0 Mio. € zu erreichen. Auf Basis der bestätigten Unternehmens-Guidance bestätigen wir unsere im Rahmen der Anno-Researchstudie (vom 11.04.2018) publizierten Prognosen und das sich daraus ergebende Kursziel von 24,00 € je Aktie. Seit unserer letzten Studienveröffentlichung hat der CENIT-Aktienkurs um 12,3 % zugelegt, was das noch vorhandene Bewertungspotenzial mindert. Wir reduzieren daher unser Rating auf HALTEN.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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