Cargofresh Technologies AG
11.09.2009 - Equity Research Einzelstudie
Researchstudie Anno - Cargofresh AG - Kursziel und Rating ausgesetzt
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ISIN: DE0006049174
Branche: Industrie-Maschinenbau-Technologie-Automotive
Kurs bei Erstellung in €: 11.09.2009 - 0,18
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Auch wenn im Geschäftsjahr 2008 eine Verbesserung der Geschäftstätigkeit gegenüber dem Vorjahr festzustellen war, lagen die Ergebniskennzahlen noch deutlich im negativen Bereich. Vor allem im Bereich CA trat zwar eine Zunahme der Dynamik ein, aber nicht in dem von uns erhofften Umfang. Diese Tatsache birgt Risiken für die weitere Entwicklung der Gesellschaft.
Sollten in den kommenden Quartalen nicht entsprechende Umsatz– und Ergebnissteigerungen realisiert werden können, besteht das Risiko einer außerplanmäßigen Abschreibung oder teilweisen Abschreibung des auf den Bereich CA aktivierten Firmenwert in Höhe von 10,94 Mio. €. Dem Erreichen des operativen Turnarounds im Bereich CA steht daher maßgebliche Bedeutung zu.
Des Weiteren wird die im Jahr 2005 begebene Anleihe über nominal 8,00 Mio. € am 1. Juli 2010 zur Rückzahlung fällig. Eine weitere im Jahr 2006 begebene Anleihe über nominal 20 Mio. € wird am 01. Juli 2012 zur Rückzahlung fällig. Auf dem derzeitigen Stand, in Verbindung mit dem erwartet negativen Jahresergebnis 2009, schätzen wir eine Rückzahlung der Anleihe 2005/2010 im kommenden Jahr als nicht vollständig durchführbar ein. Daher wurden jüngst Gläubigerversammlungen einberufen, auf denen eine Änderung der Anleihebedingungen beschlossen werden soll, um die Zahlungsverpflichtungen zu senken und zu stunden. Damit soll die Liquiditätslage der Gesellschaft entspannt werden, damit die vorhandenen liquiden Mittel in die Vorfinanzierung wichtiger Projekte investiert werden können. Im ersten Durchgang war jedoch die Präsenz zu gering, um die beantragten Beschlüsse fassen zu können. Daher wurde eine zweite Gläubigerversammlung für den 21. September 2009 einberufen. Für die Anleihe 2006/2012 wurde die erforderliche Mehrheit für die Einberufung einer zweiten Versammlung dagegen nicht erreicht, weshalb die Anleihebedingungen unverändert bestehen bleiben.
Im Zuge dessen hat das Unternehmen bereits eine Reihe von weiteren Maßnahmen geplant, um die Finanzplanung und die Rückzahlung der Anleihe sicherzustellen. Diese umfassen neben der Steigerung des Cash-Flows beispielsweise auch eine geplante Kapitalerhöhung sowie die Ausgabe einer weiteren Anleihe. Der Erfolg dieser Maßnahmen und damit die Sicherung der nachhaltigen Zahlungsfähigkeit der Cargofresh setzt voraus, dass die Umsetzungen trotz der Wirtschaftskrise möglich sind.
Vor dem Hintergrund der mittlerweile sehr schwierigen konjunkturellen Rahmenbedingungen und der Vielzahl an Parametern, die über die künftige Zahlungsfähigkeit der Gesellschaft entscheiden können, halten wir es derzeit für unmöglich abzuschätzen, wann die Cargofresh den Turnaround erreichen wird. Vor dem Hintergrund dieser Umstände haben wir unsere Umsatz– und Ergebnisprognosen für die Geschäftsjahre 2009 und 2010 deutlich konservativer gestaltet, als vom Management im Ausblick auf das Geschäftsjahr 2009 und 2010 prognostiziert. Eine adäquate Bewertung sehen wir auf Basis dieser Umstände derzeit als nicht möglich an. Daher setzen wir das Kursziel, als auch das Rating vorerst aus und weisen hinsichtlich des Risikos auf den derzeit sehr spekulativen Charakter der Aktie hin.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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