BHB Brauholding Bayern-Mitte AG
25.04.2017 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie (Anno) - BHB Brauholding AG
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ISIN: DE000A1CRQD6
Branche: Industrie-Maschinenbau-Technologie-Automotive
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 2,80
Kursziel in €: 3,75
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5a;5b;11
Umsatzplus bei Bier um 2,6%. Marktanteile gewonnen. Leichte modellbedingte Kurszielanpassung.
Im GJ 2016 verbuchte die BHB Brauholding AG einen minimalen Umsatzrückgang von 0,2% auf 17,10 Mio. € (VJ: 17,14 Mio. €). Diese Entwicklung war insbesondere auf den heißen Sommer des Vorjahres zurückzuführen, welcher den Getränkekonsum erhöhte. Weiterhin verhinderte ein schwächeres Vorweihnachtsgeschäft das Einholen des Vorjahresergebnisses. Vor dem Hintergrund der genannten Punkte ist das Ergebnis als sehr gut anzusehen.
Der Biermarkt entwickelte sich weiterhin rückläufig, jedoch konnte die BHB Brauholding AG ihren Bierabsatz entgegen der Marktentwicklung steigern. Insbesondere die Gewinnung von weiteren Marktanteilen im Biermarkt spricht für die Nachfrage nach den Produkten der BHB Brauholding.
Ergebnisseitig reduzierte sich das EBITDA leicht um 1,6% auf 1,85 Mio. € (VJ: 1,88 Mio. €). Diese Entwicklung ist hauptsächlich dem zusätzlichen Personalaufwand geschuldet, welcher durch tarifbedingte Lohnerhöhungen verursacht wurde. Gleichzeitig erzielte die BHB Brauholding deutliche Einsparungen bei den Materialkosten und den sonstigen betrieblichen Aufwendungen. Hier konnten durch Kostendisziplin und durch weitere Optimierungen der Logistik deutliche Effizienzsteigerungen erzielt werden.
Für das kommende GJ 2017 erwarten wir weitere Absatzsteigerungen auf 217 thl (VJ: 215 thl). Analog hierzu gehen wir von einer Umsatzausweitung auf 17,30 Mio. € (17,10 Mio. €) aus. Wir erwarten, dass die zusätzlichen Umsätze durch eine Verdichtung des Vertriebsnetzes sowie den Ausbau des Exports vorangetrieben wird. Hier erwarten wir besonders eine steigende Nachfrage aus Italien und Polen. Darüber hinaus gehen wir von einem Ausbau des Handelsgeschäfts aus mit einer Fokussierung auf margenstärkere Verträge.
Ergebnisseitig erwarten wir für das GJ 2017 eine leichte Margenverbesserung. Konkret gehen wir von einem EBIT in Höhe von 0,42 Mio. €, bei einer 2,4%igen EBIT-Marge für das GJ 2017 aus. Entscheidend für die Entwicklung ist die Umsatzsteigerung, da die Produktion der BHB Brauholding sehr fixkostenlastig ist. Neben den sehr gut verhandelten Energiekosten sollte das Unternehmen die steigenden Personalkosten durch sukzessive Effizienzsteigerungen ausgleichen können. Dies kann z.B. durch eine Verdichtung des Vertriebsnetzes erzielt werden, somit würden die Logistikkosten unterproportional zu dem zusätzlichen Umsatz ansteigen.
Insgesamt sehen wir die BHB Brauholding in ihrem Markt sehr gut aufgestellt. Die Gewinnung zusätzlicher Marktanteile beweist, dass eine deutliche Nachfrage nach den Produkten des Unternehmens existiert. Mit der Umsatzausweitung erwarten wir, dass sich die Marge auch sukzessive verbessert. Wir gehen davon aus, dass die Ziel-EBIT-Marge von 3% mittelfristig erreicht werden kann. Wir passen das Kursziel von 3,75 € auf 3,65 € leicht an, bedingt durch eine modellbedingte Aktualisierung des risikolosen Zinssatzes. Die operative Bewertung der BHB Brauholding sehen wir nach wie vor als sehr attraktiv an. Auf Basis des aktuellen Aktienkurses von 2,80 € je Aktie ergibt sich bei unserem Kursziel von 3,65 € ein Upside-Potenzial von 30,4%. Dementsprechend vergeben wir wiederholt das Rating KAUFEN.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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