Andreae-Noris Zahn AG
09.02.2009 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Anno - Andreae-Noris Zahn AG - Kaufen
| Zur Originalstudie klicken Sie bitte hier |
ISIN: DE0005047005
Branche: Biotechnologie-Pharma
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 09.02.2009 - 18,26
Kursziel in €: 25,27
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Das Marktumfeld, in dem sich die ANZAG bewegt, ist weiterhin schwierig. Neben dem anhaltend starken Wettbewerb ist auch das regulatorische Umfeld sehr markant. Durch verschiedene Gesetze wurde in den vergangenen Jahren begünstigt, dass bei Arzneimitteln ein anhaltender Preisverfall zu spüren ist.
Zudem ist ebenfalls seit Jahren ein steigender Trend bei Direktbelieferungen zu beobachten. Die Mischkalkulation des Großhandels aus hoch– und niedrigpreisigen Artikeln geht damit zunehmend nicht mehr so auf wie früher. Dies belastet den pharmazeutischen Großhandel merklich und verursacht rückläufige Rohmargen. Der Arzneimittelmarkt weist dennoch ein konstant starkes Wachstum auf. In den letzten Jahren wurde ein durchschnittliches Wachstum von 4,8 % gemessen.
In diesem Umfeld schaffte es ANZAG auch erneut, ihre Marktposition zu festigen und ein Umsatzwachstum von 3,5 % zu erzielen. Ergebnisseitig belasteten zum einen die oben beschriebenen Marktgegebenheiten sowie Sondereffekte. Vor allem die Insolvenz eines großen Kunden verursachte eine außerordentliche Ergebnisbelastung von 5,6 Mio. €. Aber auch Währungsverluste spielten dabei eine wesentliche Rolle. Insgesamt konnte die ANZAG die Prognosen jedoch nicht erfüllen. Zunächst war vorgesehen, ein Ergebnis auf dem Niveau des Vorjahres zu erreichen. Tatsächlich führten das schwierige Marktumfeld und die Sonderbelastungen dazu, dass das EBIT mit 29,34 Mio. € deutlich unter dem Vorjahr lag, als 46,87 Mio. € erzielt wurden. Auch unterm Strich musste ein deutlicher Rückgang verzeichnet werden.
Das Konzernergebnis nach Minderheiten lag mit 7,24 Mio. € unter dem Vorjahreswert von 36,70 Mio. €. Dabei ist zu berücksichtigen, dass das Ergebnis im Vorjahr durch einen positiven Steuereffekt in Höhe von 13 Mio. € begünstigt wurde. Unsere Prognosen für die Geschäftsjahre 2009 und 2010 haben wir auf Grund des schwächeren Geschäftsjahres 2008 zurückgenommen. Wir gehen zwar weiterhin von Wachstumsraten in Höhe von rund 5 % für die kommenden beiden Jahre aus, haben aber die Ergebnisschätzungen reduziert. Nach einem EBIT von zuvor 44,60 Mio. € für 2009 gehen wir nun davon aus, dass ein Wert von 36,74 Mio. € erreicht wird.
Dabei ist zu beachten, dass wir bei den Schätzungen von einem sehr vorsichtigem Szenario ausgegangen sind. Die ersten Monate des neuen Geschäftsjahres sind schon einmal sehr zufriedenstellend verlaufen. Es wurden sowohl Umsatz– als auch Ergebnissteigerungen erreicht. Die jüngsten Turbulenzen an den Börsen haben auch die Aktie der ANZAG nicht verschont. Der Kurs verlor seit Anfang Oktober über 50 % an Wert. Damit ergeben sich unserer Ansicht nach jetzt gute Einstiegschancen. Das Geschäftsmodell, das stetige Marktwachstum und die konservativen Schätzungen berücksichtigt, ist ein 2009er KGV von 18 als nicht teuer einzuschätzen.
Zudem zahlt ANZAG eine Dividende von 1,10 €, was einer Dividendenrendite von 6 % entspricht. Das Kursziel für die Aktie sehen wir bei 25,27 €, womit sich eine Unterbewertung von über 30 % ergibt. Zwar revidieren wir damit unser bisheriges Kursziel von 31,15 € nach unten, stufen die Aktie aber auf Grund des starken Kursrückgangs und des damit verbundenden Kurspotenzials von HALTEN auf KAUFEN.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
Artikel drucken