AGROB Immobilien AG
12.07.2017 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie (Anno) - AGROB Immobilien AG
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ISIN: DE0005019004
Branche: Immobilien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 18,55
Kursziel in €: 20,50
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5a;7;11
Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2016 konnte die AGROB Immobilien AG (AGROB) ihre Umsatzerlöse um 0,9% auf 11,09 Mio. € steigern (VJ: 10,99 Mio. €). Hintergrund dieser Umsatzsteigerung ist zum einen die weiterhin äußerst hohe Vermietungsquote der Hauptnutzflächen von 97,7% und zum anderen der zusätzliche Mieterlös aus dem Neubauvorhaben Gebäude 39. Die Umsatzsteigerung wäre zudem noch deutlicher ausgefallen, sofern keine negative Anpassung der Nebenkostenvorauszahlung von rund 0,1 Mio. € angefallen wäre.
Die gestiegenen Umsatzerlöse wirkten sich überproportional auf das Netto-Ergebnis aus und so konnte ein neues Rekordergebnis der jüngeren Unternehmensgeschichte erzielt werden. Der Jahresüberschuss wurde um 58,3% auf 2,01 Mio. € gesteigert (VJ: 1,27 Mio. €), jedoch war das Vorjahresergebnis durch Rückstellungen für Revitalisierungsmaßnahmen in Höhe von 1,2 Mio. € belastet. Das überaus gute Nachsteuerergebnis konnte durch die hohe Kostendisziplin sowie durch den rückläufigen Finanzaufwand erzielt werden. Der Finanzaufwand beeinflusst weiterhin maßgeblich das Ergebnis und reduziert sich seit Jahren stetig. Der Grund hierfür ist zum einen die konsequente Tilgung von hochverzinsten Darlehen sowie zum anderen die rückläufige Zinslast durch die anhaltende Niedrigzinspolitik der EZB. Hierdurch reduzierte die Gesellschaft den Finanzaufwand auf 2,04 Mio. € (VJ: 2,44 Mio. €) bei einem Durchschnittszinssatz von 3,3% (VJ: 3,6%).
Die AGROB Immobilien AG weist seit Jahren eine äußerst solide Umsatzentwicklung auf, welche in den wiederkehrenden Mieterlösen und der nahezu vollständigen Vermietung der Hauptnutzflächen begründet ist. Auch zukünftig gehen wir davon aus, dass AGROB durch die nutzerspezifische Infrastruktur eine sehr hohe Mieterbindung erzielen kann und die Umsatzerlöse durch eine sukzessive Erweiterung des Medienparks weiter ausgebaut werden können. Konkret gehen wir von Umsatzerlösen in Höhe von 11,29 Mio. € für 2017 bzw. 10,65 Mio. € für 2018 aus. Der Umsatzrückgang im Jahr 2018 erklärt sich aus der kurzfristigen Veränderung der Vermietungssituation. So werden 6.100 qm der Hauptnutzfläche zum 01.12.2017 zurückgegeben. Jedoch gehen wir davon aus, dass eine nahezu Vollvermietung zum Jahr 2019 wieder erreicht wird, da der Standort über eine sehr gute Infrastruktur verfügt und eine hohe Nachfrage nach hochwertigen Standorten besteht.
Ergebnisseitig sollte das Unternehmen zukünftig auch von dem rückläufigen Finanzaufwand profitieren und mit steigenden Umsatzerlösen sollten überproportionale Netto-Ergebnissteigerungen möglich sein. Wir gehen davon aus, dass das Unternehmen einen Jahresüberschuss von 2,13 Mio. € in 2017 und 1,68 Mio. € in 2018 erwirtschaftet. Analog zu der Umsatzentwicklung erwarten wir auch, dass sich im Jahr 2019 ein Vermietungsniveau wie in den Vorjahren erreichen lässt und die Jahresüberschüsse wieder deutlich über 2 Mio. € liegen werden.
Insgesamt ist die AGROB Immobilien AG äußerst solide aufgestellt und beweist mit der Vermietungsquote von 97,9%, welche weit über dem Branchendurchschnitt liegt, dass die angebotenen Flächen äußerst gefragt sind. Im Rahmen unseres aktualisierten DCF-Bewertungsmodells haben einen fairen Wert von 20,50 € je Aktie (bisher: 19,60 €) ermittelt. Die Kurszielanpassung beruht auf dem aktualisierten risikolosen Zinssatz sowie den adjustierten Fremdkapitalkosten. Im direkten NAV-Peer-Group-Vergleich ergibt sich zudem eine Bewertung von 20,07 € je Aktie. Somit vergeben wir das Rating KAUFEN.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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