AGROB Immobilien AG
26.06.2008 - Equity Research Themenstudie // kaufen
Researchstudie Anno - AGROB AG - Kaufen
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ISIN: DE0005019004
Branche: Immobilien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 19.06.2008 - 12,25
Kursziel in €: 15,91
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Nachdem die AGROB AG im Jahr 2007 die positive Tendenz bestätigt hat, sowie vor dem Hintergrund weiterer Erweiterungsinvestitionen bei einer nach wie vor sehr hohen Auslastungsquote, gehen wir auch für das laufende Geschäftsjahr von einer stabilen Geschäftsentwicklung aus.
Zu den Indikatoren des Geschäftsjahres 2007 (Umsatz + 6,3 %, Ergebnis (+ 1,1%) wirkt sich das Marktumfeld am Immobilienmarkt positiv auf unsere Erwartungen aus. Im Segment der Büroimmobilien, das weiterhin von einer optimistischen Erwartungshaltung geprägt ist, kann die AGROB AG durch das Angebot moderner, speziell auf den Medienbereich zugeschnittenen Büroflächen, profitieren. Hier konnte das Unternehmen trotz vorgenommener erheblicher Kapazitätsausweitung Vermietungserfolge und eine Reduktion der Leerstandsquoten verbuchen. Weitere Potenziale werden auch von Kundenseite sichtbar. Die Verträge der Hauptmietunternehmen PLAZAMEDIA, Home Shopping Europe, DSF Deutsches SportFernsehen, Antenne Bayern sowie ein Großteil der Flächen von Kirch-Media sind erst kürzlich verlängert worden oder sind vertraglich, mit einer durchschnittlichen Bindung von 4,7 Jahren, langfristig gebunden. Dabei stehen bis Ende des kommenden Jahres 2009 lediglich drei Verträge zur Prolongation aus.
Weiterhin haben wird die geplanten Erweiterungsinvestitionen der kommenden zwei Jahre in Höhe von 12,0 – 14,0 Mio. EUR in unsere Schätzungen mit einbezogen. Das Investitionsbudget sollte in diesem Jahr mit 5,0 Mio. EUR das reduzierte Investitionsniveau des abgelaufenen Geschäftsjahres 2007 (1,6 Mio. EUR) deutlich übertreffen. Nach der geplanten Fertigstellung und anschließender Überführung in eine langfristige Objektfinanzierung im Rahmen der „Erweiterung des Sendezentrum Antenne Bayern“ sollten hier zusätzliche Umsätze generiert werden.
Ergebnismindernd könnte sich ein Beteiligungsverkauf der Mehrheitsbeteiligung durch die HypoVereinsbank – also UniCredit (HVB) auswirken. Falls die Beteiligung, die von der HVB als nicht zum operativen Kerngeschäft zugehörig angesehen wird, zur Verwertung kommt, hätte dies in Konsequenz den Wegfall der bestehenden Verlustvorträge in Höhe von ca. 8,0 Mio. EUR.
Die neue Unternehmenssteuerreform reduziert die steuerliche Abzugsfähigkeit der Fremdkapitalzinsen auf höchstens 30 % des EBITDA. Die Beteiligung der UniCredit (HVB) eröffnet der AGROB AG jedoch die Möglichkeit der Inanspruchnahme der Escape-Klausel, da die Eigenkapitalquote der AGROB AG den Mindestwert der Konzerneigenkapitalquote erreicht. Damit könnte sich ein Beteiligungsverkauf auf diese Möglichkeit ebenfalls negativ auswirken und so zu einer höheren Steuerbelastung führen.
Auf Basis unserer DCF-Bewertung haben wir ein Kursziel von 15,91 EUR je Aktie, auf Sicht von 6 Monaten ermittelt und den Wert je Aktie aus unserer letzten Studie in Höhe von 16,22 EUR (20. September 2007) leicht nach unten angepasst. Ausgehend vom derzeitigen Kursniveau von 12,25 EUR je Stammaktie entspricht dies einem Potenzial von 29,9 % . Wir stufen die AGROB AG daher unverändert mit dem Rating „KAUFEN“ ein.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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