
Agrarius AG
23.08.2012 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Anno - Agrarius AG - Kaufen
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ISIN: DE000A0SLN95
Branche: Industrie-Maschinenbau-Technologie-Automotive
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 20.08.2012: 0,98
Kursziel in €: 1,70
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Geschäftsbetrieb in 2011 deutlich ausgebaut; Weiteres Wachstum in Sicht
Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2011 hat die AGRARIUS AG ihren Geschäftsbetrieb deutlich ausgebaut. So konnte das auf die Bewirtschaftung von Eigentums– und Pachtflächen in Rumänien spezialisierte Unternehmen einen deutlichen Flächenausbau realisieren. Zum Ende des Geschäftsjahres 2011 verfügt die Gesellschaft über einen gesamten Flächenbestand von 3.132 ha (236 ha Eigentumsflächen). Zum Vergleich hierzu lag der Flächenbestand Ende des Geschäftsjahres 2010 noch bei 1.127 ha (145 ha Eigentumsflächen).
Der deutliche Ausbau der bewirtschafteten Flächen hat sich in einem signifikanten Umsatzanstieg auf 3.550,14 T€ (VJ: 192,13 T€) niedergeschlagen. So konnte die AGRARIUS AG insgesamt nahezu 8.000 Tonnen Mais und etwa 1.800 Tonnen Sonnenblumen ernten und vertreiben. Unter Berücksichtigung der Winterkulturen belief sich der Saisonertrag 2011 auf 18.000 Tonnen (VJ: 1.200 Tonen).
Analog zum Erlösanstieg erhöhte sich auch das operative Ergebnis, wenngleich der Break-Even im abgelaufenen Geschäftsjahr noch knapp verfehlt wurde. Sondereffekte wie eine ausgeprägte Frühjahrstrockenheit, Hagelschäden an einem Teil der Winterraps- und Maiskulturen sowie hohe Personalrestrukturierungsauwendungen und hohe Reparaturkosten der Landmaschinen, haben sich ergebnisbelastend ausgewirkt.
Die Gesellschaft hat als Folge dessen Maßnahmen ergriffen, um eine künftige Auswirkung möglicher Sonderfaktoren einzudämmen. Zusammen mit einem erwarteten Flächenausbau sollte daher künftig die dynamische Umsatzentwicklung auch von einem überproportionalen Ergebnisanstieg begleitet werden. Auf aktueller Basis ist eine hohe Skalierbarkeit der Umsätze gegeben, da mit der aktuellen Infrastruktur laut Unternehmensangaben auch ein höherer Flächenbestand bewirtschaftet werden kann.
Der von der Gesellschaft konkret geplante Flächenausbau geht aufgrund des Umstandes, dass es sich vornehmlich um Pachtflächen handelt, mit einem verhältnismäßig geringen Investitionsbedarf ein. Gemäß Unternehmensstrategie fallen die Investitionen nur für den Betriebserwerb (inkl. Betriebsausstattung) an. Wir rechnen noch für das laufende Geschäftsjahr mit einem weiteren Pachtflächenanstieg von 1.800 ha. Auch für das kommende Geschäftsjahr 2013 sind unserer Ansicht nach weitere Betriebserwerbe realistisch, dies haben wir jedoch unter konservativen Gesichtspunkten noch nicht in unseren Prognosen berücksichtigt.
Für das laufende Geschäftsjahr 2012 beziehen wir zunächst die Bewirtschaftung von 2.900 ha Agrarflächen ein. Von statistischen Ertragskennzahlen sowie konkreten Kaufpreisen der einzelnen Feldfrüchte abgeleitet, rechnen wir für 2012 mit Umsatzerlösen in Höhe von 2.979,53 T€. Den erwarteten Pachtflächenanstieg von 1.800 ha berücksichtigen wir im kommenden Geschäftsjahr 2013. Umsatzseitig dürfte die AGRARIUS AG dann einen Anstieg auf 5.161,25 T€ erzielen. Gemäß der hohen Skalierbarkeit der Umsätze, rechnen wir für das laufende Geschäftsjahr sowohl auf EBIT-Basis (339,81 T€) als auch auf Basis des Jahresüberschusses (168,15 T€) mit dem Übertreffen des Break-Even. Das prognostizierte 2013er EBIT von 1.032,00 T€ entspricht einer langfristig erzielbaren EBIT-Marge von 20,0 %. Unterstützt wird diese Annahme auch durch einen Branchenvergleich ausgewählter internationaler Agrarunternehmen, welche zum Teil auch höhere EBIT-Margen vorweisen.
Im Rahmen unseres DCF-Modells haben wir auf Basis des Geschäftsjahres 2013 einen fairen Wert je Aktie von 1,70 € ermittelt. Gemessen am aktuellen Kursniveau ergibt sich daraus ein Kurspotenzial von über +70 % und daher lautet unser Rating KAUFEN. Mit dieser Studie nehmen wir das Coverage der AGRARIUS AG wieder auf.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.