Syzygy AG
09.08.2018 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Research Update - SYZYGY AG
| Zur Originalstudie klicken Sie bitte hier |
ISIN: DE0005104806
Branche: Software-IT-Medien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 9,96
Kursziel in €: 11,70
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5a;7;11
Anorganisches Wachstum liefert wichtige Impulse; Prognosen und Kursziel bestätigt
Mit der Veröffentlichung der Halbjahreszahlen 2018 zeigt die SYZYGY AG eine Fortsetzung der Geschäftsentwicklung der vergangenen Perioden auf. Das Umsatzwachstum in Höhe von insgesamt 6,4 % auf 32,22 Mio. € (VJ: 30,28 Mio. €) ist dabei erneut ausschließlich auf die Entwicklung der in Deutschland agierenden Gesellschaften zurückzuführen, welche mit einem Plus von 24,0 % eine hohe Umsatzdynamik erreicht haben. Hier spielt insbesondere das anorganische Wachstum der beiden Mitte 2017 erworbenen Gesellschaften Catbird Seat GmbH und diffferent GmbH eine wichtige Rolle. Gemäß unseren Berechnungen dürften die neuen Töchter Umsatzerlöse im mittleren einstelligen Millionenbereich beigesteuert haben.
Der erfolgreichen Geschäftsentwicklung in Deutschland stehen jedoch rückläufige Umsatzerlöse bei den ausländischen SYZYGY-Tochtergesellschaften entgegen. Speziell in UK haben sich nach dem Portal-Launch für mazda keine weiteren Umsatzimpulse ergeben, so dass sich insgesamt die im Ausland erzielten Umsätze auf 10,63 Mio. € (VJ: 12,29 Mio. €) gemindert haben.
In Summe hat aber das Umsatzwachstum zu einem EBIT-Anstieg auf 2,79 Mio. € (VJ: 2,11 Mio. €) und einer entsprechenden Verbesserung der EBIT-Marge auf 8,7 % (VJ: 7,0 %) geführt. Trotz der EBIT-Verbesserung lag aber das Nachsteuerergebnis mit 2,24 Mio. € (VJ: 2,59 Mio. €) unterhalb des Vorjahreswertes. In den vergangenen Jahren war die SYZYGY dabei stets in der Lage, eine hohe Rendite auf den Wertpapierbestand zu erzielen. In den ersten sechs Monaten 2018 lag der Wertpapierbestand einerseits unterhalb des Vorjahres, andererseits kam es zu einer „Normalisierung“ der erzielten Rendite auf 5,0 % (VJ: 8,1 %).
Sowohl für uns als auch für das SYZYGY-Management liegen die Halbjahreszahlen „in line“, wenngleich die Gesellschaft unseres Erachtens im zweiten Halbjahr auch weitere organische Wachstumsimpulse benötigt, um die avisierten Zahlen zu erreichen. Unverändert wird für das Geschäftsjahr 2018 mit einem zweistelligen Umsatzwachstum sowie einer Steigerung der EBIT-Marge im oberen einstelligen Bereich gerechnet.
Darauf aufbauend bestätigen wir unsere 2018er Prognosen und rechnen weiterhin mit Umsatzerlösen in Höhe von 70,30 Mio. € sowie einem EBIT in Höhe von 6,24 Mio. € (EBIT-Marge: 8,9 %). Für das kommende Geschäftsjahr unterstellen wir, nach dem Fehlen des diesjährigen Basiseffektes, mit einem Umsatzwachstum in Höhe von 10 % auf 77,33 Mio. € eine Reduktion der Wachstumsdynamik. Grundsätzlich sollte die Gesellschaft von den höheren Ergebnismargen im Bereich der Strategieberatung sowie vom Wegfall der belastenden Sondereffekte profitieren, so dass wir eine überproportionale Ergebnisverbesserung auf 7,12 Mio. € (EBIT-Marge: 9,2 %) erwarten.
Auf Grundlage unserer unveränderten Prognosen bestätigen wir auch das im Rahmen des DCF-Bewertungsmodells ermittelte Kursziel von 11,70 €. Ausgehend vom aktuellen Aktienkurs in Höhe von 9,96 € vergeben wir damit weiterhin das Rating KAUFEN.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
Artikel drucken