wallstreet:online AG
06.09.2018 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Research Note - wallstreet:online AG
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ISIN: DE000A2GS609
Branche: Software-IT-Medien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 39,50
Kursziel in €: 88,70
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5a;11
Halbjahreszahlen in Line – Kaufoption auf den Betreiber von FondsDiscount.de (wallstreet:online capital AG) könnte ein hohes Synergiepotenzial bieten und eine Einstiegsmöglichkeit sein in den Bereich Fintech mit entsprechenden Transaktionserlösen – Kursziel bestätigt: 88,70 € – Rating weiterhin Kaufen
Die wallstreet:online AG konnte zum ersten Halbjahr die hohe Wachstumsgeschwindigkeit noch weiter steigern und erhöhte die Umsatzerlöse um 167,3% auf 5,34 Mio. € (VJ: 2,00 Mio. €). Hierzu lieferte die MIM (börsennews.de) einen anorganischen Umsatzbeitrag in Höhe von 1,31 Mio. €. Exklusive der MIM konnte das Unternehmen somit ebenfalls äußerst dynamisch wachsen und steigert den Umsatz um 101,8% auf 4,03 Mio. €.
Durch die hohe Skalierbarkeit des Geschäftsmodells konnte das Ergebnis überproportional ansteigen und das EBITDA erhöhte sich um 329,4% auf 2,79 Mio. € (VJ: 0,65 Mio. €). MIM lieferte hierbei einen anorganischen EBITDA-Beitrag in Höhe von 0,88 Mio. €. Der Grund für die hohe Skalierbarkeit ist, dass insbesondere bei der Betreibung der Finanzportale kaum variable Kosten entstehen und so bei höheren Werbeumsätzen deutliche Margensteigerungen möglich sind. Entsprechend erhöhte sich die EBITDA-Marge von 32,5% (1. HJ 2017) auf 52,2% (1. HJ. 2018).
Im Rahmen der Halbjahreszahlen wurde die Unternehmens-Guidance mit einem Umsatz in Höhe von 8,40 bis 10,30 Mio. € und einem EBT in Höhe von 4,49 bis 5,49 Mio. € bestätigt. Wir bestätigen ebenfalls unsere Prognose und erwarten im Jahr 2018 Umsatzerlöse in Höhe von 10,10 Mio. € und ein Netto-Ergebnis von 3,94 Mio. €. Vor dem Hintergrund der aktuellen Halbjahreszahlen schätzen wir insbesondere unsere Ergebnisprognose als konservativ ein.
Kaufoption auf wallstreet:online capital AG (fondsdiscount.de)
Ursprünglich war wallstreet:online capital AG noch mit der wallstreet:online verbunden, jedoch war die wallstreet:online capital (w:o capital) in den vergangenen Jahren ein komplett eigenständiges Unternehmen ohne Verbindungen zur wallstreet:online AG. Am 14.08.2018 hat w:o vermeldet, dass eine Vereinbarung zum Erwerb von 30% der w:o capital für rund 3 Mio. € geschlossen wurde. Im Rahmen der Erwerbsvereinbarung erhielt w:o auch eine Kaufoption auf den Erwerb einer Kontrollmehrheit an dem Unternehmen. Der Kauf soll in bar ausgeübt werden. Aktuell verfügt die w:o über 10,30 Mio. € an Cash und Working Capital und ist somit für eine derartige Akquisition gut aufgestellt.
Die Akquisition der w:o capital ist in mehrerer Hinsicht attraktiv. Zum einen könnten maßgebliche Synergien zwischen den Plattformen von w:o und fondsdiscount.de gehoben werden, was zu einer deutlichen Umsatz und Ergebnissteigerung führen sollte. Im Geschäftsjahr 2017 hatte die w:o capital 4,70 Mio. € Erlöse erzielt bei einem EBT in Höhe von 0,50 Mio. €. Unseres Erachtens sollten einerseits deutliche Kosteneinsparungen in der w:o capital möglich sein, sowie andererseits dynamische Erlössteigerung durch die Cross-Plattform Vermarktung erzielt werden können.
Zum anderen sind die Erlöse der wallstreet:online capital äußerst nachhaltig und sollten sich aus einem sehr hohen Anteil an wiederkehrenden Erlösen zusammensetzen. Der Grund hierfür ist, dass die Plattform fondsdiscount.de in der Regel die angebotenen Fonds ohne Ausgabeaufschlag vermittelt und die Erlöse größtenteils aus der Bestandsprovision erzielt. Dies würde zu einer guten Symbiose zwischen den Geschäftsmodellen der w:o und der w:o capital führen, da w:o abhängiger vom Börsenklima ist und somit eine höhere Volatilität aufweist.
Darüber hinaus verfügt w:o capital als Finanzdienstleistungsinstitut über Lizenzen zur Anlagevermittlung, Anlageberatung und Abschlussvermittlung. Dies ist ein Bereich in dem die wallstreet:online AG geplant hatte verstärkt einzusteigen. Durch eine Akquisition der w:o capital könnte sich die w:o kostengünstig und zeitnah die entsprechenden Lizenzen erwerben.
Unseres Erachtens sollte eine Akquisition der wallstreet:online capital AG äußerst wertschöpfend sein. Da gegenwärtig nur eine Kaufoption besteht und der Kauf noch nicht vollzogen ist, haben wir die Übernahme noch nicht in unseren Prognosen berücksichtigt. Dennoch zeigen bereits die Ergebnisse aus dem ersten Halbjahr 2018, wie dynamisch das Unternehmen wächst und wie positiv sich bereits die Akquisition von der MIM auswirkt. Vor diesem Hintergrund bestätigen wir unser Kursziel in Höhe von 88,70 € und vergeben das Rating KAUFEN.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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