USU Software AG
02.03.2009 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Research Note - USU Software AG - Kaufen
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ISIN: DE000A0BVU28
Branche: Software-IT-Medien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 26.02.2009 - 1,95
Kursziel in €: 4,46
Research Note Topics:
- Gutes Lizenzgeschäft hat Jahresabschluss über unsere Erwartungen geführt
- EBITDA konnte in Q4 2008 im Vergleich zur Vorperiode mit 1,4 Mio. € mehr als verdoppelt werden
- Dividende in Höhe von 0,15 € je Aktie und damit eine Dividendenrendite von rund 8 % angekündigt
- Gesellschaft verfügt nach wie vor über üppige Bruttoliquidität von 0,92 € je Aktie
- Internationale Präsenz soll das weitere Wachstum auch im Ausland forcieren
- Sehr günstiges Kurs-Buchwert-Verhältnis von rund 0,5
Erfolgreiche Umsatz– und Ergebnisentwicklung in Q4
Die USU Software AG konnte im Zuge des wiedererstarkten „Produktgeschäftes“ ein deutliches Umsatzwachstum im vierten Quartal verzeichnen. In diesem Zusammenhang kommen die Umsatzerlöse in Höhe von 10,2 Mio. € einem Anstieg von 35,4 % gegenüber dem vierten Quartal des Vorjahres gleich (Q4 07: 7,5 Mio. €). Damit wurden unsere ursprünglichen, auf den 9-Monats-Zahlen basierenden Schätzungen, die im vierten Quartal Umsätze von 8,8 Mio. € betrugen, deutlich übertroffen.
Insbesondere die Lizenzerlöse konnten gegenüber dem Vorjahreszeitraum um voraussichtlich 50 % angehoben werden. Mit einem ebenfalls dynamischen Beratungsgeschäft, das einen Anstieg von geschätzt 15 % aufweisen konnte, kletterten in Summe die Erlöse im Segment „Produktgeschäft“ um über 40 % gegenüber dem vierten Quartal des Vorjahres. Auch das „Servicegeschäft“ leistete in Q4 2008, mit einem erwarteten Umsatzanstieg von ca. 25 %, seinen Beitrag zum erfolgreichen Jahresausklang.
Rohertragsmarge in Q4 über 50 %
Auf den Rohertrag sollte sich der Umsatzanstieg des margenstarken Produkt-Segmentes erwartungsgemäß positiv ausgewirkt haben. Der Rohertrag in Höhe von ca. 5 Mio. € wird hier eine entsprechend hohe Marge in Höhe von über 50 % aufweisen (Q4 07: 46,7 %).
Mit einem EBITDA in Höhe von 1,4 Mio. € konnte der Vorjahreswert von 0,7 Mio. € mehr als verdoppelt werden. Eine leicht rückläufige Abschreibungsquote zieht ein EBIT von 1,0 Mio. € nach sich und die Gesellschaft konnte das EBIT des Vergleichszeitraumes in Höhe von 0,1 Mio. € somit deutlich übertreffen. Unterm Strich verbleibt unter weiterer Berücksichtigung des positiven Finanzergebnisses ein Periodenüberschuss von 0,9 Mio. €.
Dividendenrendite von 8 % erwartet
Mit der Unterstützung des sehr guten Q4 2008 erzielte die USU Software AG damit einen Jahresüberschuss in Höhe von 1,3 Mio. € und somit ein Ergebnis je Aktie von 0,13 €. Dieses nach IFRS ausgewiesene Ergebnis fällt in dem nach HGB-Grundsätzen aufgestellten Jahresabschluss höher aus, so dass das Unternehmen an einer Dividendenkontinuität festhalten wird. Der Vorstand hat in diesem Zuge eine Dividende in Höhe von 0,15 € vorgeschlagen, was bei den derzeitigen Kursniveaus einer sehr attraktiven Dividendenrendite von annähernd 8 % entspricht.
Hohe Liquidität von 0,92 € je Aktie
Die nach wie vor sehr hohe Konzernliquidität von 9,5 Mio. € (GJ 07: 9,9 Mio. €) bei derzeit nicht vorhandenen Bankverbindlichkeiten, zeigt wieder die weiterhin sehr soliden Bilanzrelationen der USU Software AG auf. Zudem wird der derzeitige Aktienkurs des Unternehmens somit mit einer Bruttoliquidität je Aktie von 0,92 € deutlich unterpolstert, so dass unsere Einschätzungen eines nach wie vor sehr günstigen Investments nochmals bekräftigt werden. In diesem Zusammenhang sehen wir auch die Möglichkeit eines künftigen organischen als auch anorganischen Wachstums des Unternehmens. Das organische Wachstum soll durch die verstärkte internationale Präsenz der Gesellschaft, die zu Beginn des laufenden Geschäftsjahres in den Märkten Österreich und Osteuropa forciert wurde, ermöglicht werden. Diese Maßnahmen sollten unterjährig erste deutliche Erfolge aufweisen und den Wachstumskurs unterstützen.
Dementsprechend ist die Bewertung der USU Software AG auf Basis der vorläufigen Zahlen nach wie vor sehr günstig. Eine Kurszielanpassung werden wir im Rahmen der Research-Studie zum Erscheinen der endgültigen Geschäftszahlen am 24.03.2009 vornehmen.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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