USU Software AG
11.01.2013 - Equity Research Einzelstudie // halten
Research Note - USU Software AG - Halten
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ISIN: DE000A0BVU28
Branche: Software-IT-Medien
Rating: halten
Kurs bei Erstellung in €: 09.01.2013 - 8,13
Kursziel in €: 8,50
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Kurszielanpassung auf 8,50 € nach Erwerb der B.I.G. Social Media GmbH; Aufgrund sehr starker Kursentwicklung vergeben wir das Rating HALTEN
Mit der Unternehmensmeldung vom 20.12.2012 hat die USU Software AG die mehrheitliche Übernahme der B.I.G. Social Media GmbH (B.I.G.), einem führenden Anbieter im Bereich der Social-Media Management Lösungen, bekannt gegeben. Nach der Aspera-Übernahme (Juli 2010) und dem im Juli 2011 erfolgten Erwerb der ehemaligen get IT Services GmbH (heute USU Consulting GmbH) ist dies bereits die dritte Unternehmensakquisition in drei Geschäftsjahren. Gleichzeitig unterstreicht diese Transaktion die Strategie der USU Software AG, wonach das künftige Unternehmenswachstum sowohl organisch als auch anorganisch realisiert werden soll. Mit der Integration der B.I.G. im USU-Konzernverbund wird die USU-Produktpalette um den Bereich Social Media erweitert.
Gemäß Pressemitteilung der USU Software AG ist die operative Entwicklung der im Jahr 2002 gegründeten neuen Tochtergesellschaft von einer hohen Dynamik geprägt. Demnach wird für das abgelaufene Geschäftsjahr 2012 ein Umsatzniveau von 3 Mio. € erwartet, was gegenüber der vergleichbaren Vorjahresperiode einem Umsatzwachstum von +50 % entspricht. Aussagen zur operativen Ertragsentwicklung liegen nicht vor, jedoch gehen wir für 2012 von einem EBIT-Margenniveau von etwa 15 % – 20 % aus, eine Größenordnung, welche sogar über die langfristig anvisierte Größenordnung auf USU-Konzernebene liegt. Somit dürfte das EBIT zwischen 0,45 Mio. € und 0,60 Mio. € ausfallen.
Wir haben die jüngste Transaktionsmeldung zum Anlass genommen und die Prognosen des Geschäftsjahres 2013 um die von uns erwarteten Umsatz- und Ergebnisbeiträge der B.I.G. nach oben hin angepasst. Da die Transaktion am 20.12.2012 erfolgte, sind unserer Ansicht nach die Auswirkungen auf das abgelaufene Geschäftsjahr 2012 vernachlässigbar und daher bleiben unsere bisherigen Erwartungen unverändert.
Für das kommende Geschäftsjahr 2013 rechnen wir mit einem B.I.G.-Umsatzbeitrag von 4,50 Mio. €, was eine dementsprechende Anpassung der Umsatzprognosen auf 57,90 Mio. € (bisher: 53,40 Mio. €) zur Folge hat. Analog hierzu dürfte das EBIT auf 7,84 Mio. € ansteigen und damit um 0,74 Mio. € höher als bisher erwartet ausfallen (bisher: 7,10 Mio. €).
Vor dem Hintergrund einer konservativen Herangehensweise berücksichtigen wir im Rahmen dieser Studie zunächst lediglich die anorganischen Potenziale und lassen dabei etwaige Synergieeffekte außer acht. So beabsichtigt die USU Software AG die B.I.G.-Software, welche im Rahmen eines so genannten Software as a Service (SaaS) angeboten wird, als modularer Bestandteil des USU KnowledgeCenter zu integrieren, was unseres Erachtens weitere Umsatzpotenziale erschließen dürfte. Auch internationale Umsatzpotenziale der B.I.G.-Software über das bisherige USU-Netzwerk bleiben in unseren Prognosen zunächst unberücksichtigt.
Im Rahmen unseres adjustierten DCF-Modells haben wir ein 2013er Kursziel von 8,50 € je Aktie (bisher: 7,50 €) ermittelt. Die Reaktionen des Marktes auf die jüngsten Entwicklungen bei der USU Software AG sind sehr positiv ausgefallen und haben sich in einem starken Kursanstieg der USU-Aktie niedergeschlagen. Seit unserer letzten Researchstudie (09.11.12) liegt die Aktienkursperformance bei +36,0 % (aktueller Kurs: 8,10 €). Bei einer erwarteten 2012er Dividende von 0,25 € ist die daraus resultierende Dividendenrendite in Höhe von 3,1 % auch bei aktuellen Kursen als attraktiv einzustufen. Auf aktuellem Niveau erachten wir die USU-Aktie als fair bewertet und daher lautet unser Rating HALTEN.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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