Syzygy AG
08.05.2014 - Equity Research Einzelstudie // halten
Research Note - Syzygy AG - Halten
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ISIN: DE0005104806
Branche: Software-IT-Medien
Rating: halten
Kurs bei Erstellung in €: 06.05.2014; 5,95
Kursziel in €: 6,10
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Mit Umsatzerlösen in Höhe von 11,06 Mio. € (VJ: 7,98 Mio. €) und einem entsprechenden Umsatzwachstum in Höhe von +38,7 % konnte die Syzygy AG das umsatzstärkste Quartal der Unternehmensgeschichte präsentieren.
Die operative Ergebnisentwicklung profitierte überproportional von der dynamischen Umsatzentwicklung. Mit einem EBIT-Anstieg in Höhe von +58,3 % auf 1,12 Mio. € (Q1/13: 0,71 Mio. €) erreichte die Syzygy AG beim EBIT eines der besten Quartalsergebnisse der Unternehmensgeschichte. Hierzu korrespondierend erhöhte sich die EBIT-Marge von 8,8 % (Q1/13) auf 10,1 %.
Das außerordentlich starke erste Quartal 2014 liefert eine aussagekräftige Basis für die Erreichbarkeit unserer Prognosen. Zwar haben wir diese gegenüber unserer letzten Researchstudie (Veröffentlichungsdatum: 07.04.2014) unverändert gelassen, diese sind nun als konservativ zu charakterisieren. Sowohl für das UK-Segment, als auch für die deutschen Tochtergesellschaften, rechnen wir auf Gesamtjahresbasis mit einem Wachstum der Umsatzerlöse in Höhe von +10,0 %. Unsere Prognosen berücksichtigen zudem die erstmaligen Umsatzbeiträge der nun vollkonsolidierten Tochtergesellschaft Ars Thanea. Für das laufende Geschäftsjahr 2014 rechnen wir in Summe mit einem Umsatzwachstum in Höhe von +17,5 % auf 41,16 Mio. €. Unsere Prognosen liegen damit leicht oberhalb der Syzygy-Guidance (Umsatzwachstum: mindestens 15 %; Umsatzerlöse: ca. 40,0 Mio. €).
Analog zur Ergebnisentwicklung des ersten Quartals 2014 erwarten wir auf Gesamtjahresbasis 2014 unverändert einen überproportionalen EBIT-Anstieg auf 3,58 Mio. € (EBIT-Marge: 8,7 %). Bei weiterhin steigenden Umsätzen sollten Skaleneffekte stärker zum Tragen kommen, so dass in 2015 eine EBIT-Margenverbesserung auf 9,6 % und damit ein entsprechendes EBIT in Höhe von 4,33 Mio. € erzielt werden dürfte.
Der auf der Grundlage unserer unveränderten Schätzungen und damit unseres DCF-Modells errechnete faire Unternehmenswert entspricht 6,10 € je Aktie. Angesichts der positiven Kursentwicklung mit einem Anstieg des Aktienkurses in Höhe von +9,2 % (seit unserer letzten Researchstudie vom 07.04.2014) reduziert sich unser Rating auf HALTEN (zuvor: KAUFEN).
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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