Syzygy AG
07.11.2018 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Research Note - SYZYGY AG
| Zur Originalstudie klicken Sie bitte hier |
ISIN: DE0005104806
Branche: Software-IT-Medien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 8,78
Kursziel in €: 11,70
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5a;7;11
Die Geschäftsentwicklung der ersten neun Monate 2018 reiht sich bei der SYZYGY AG, insbesondere auf Umsatzebene, in die Entwicklung der vergangenen Berichtsquartale ein. Das erreichte Umsatzwachstum in Höhe von 5,9 % ist zwar auf den ersten Blick niedrig ausgefallen, hier gilt es jedoch unterschiedliche Faktoren zu betrachten. Einerseits muss hier der Wegfall des BMW-Plattformetats berücksichtigt werden, woraus besonders zu Beginn des vergangenen Geschäftsjahres noch erhebliche Umsatzbeiträge generiert wurden. Dies konnte jedoch durch anorganische Effekte im Zusammenhang mit der im Juni 2017 erworbenen Catbird Seat GmbH sowie der im Oktober 2017 erworbenen diffferent GmbH mehr als ausgeglichen werden.
Der anorganische Umsatzbeitrag dürfte in etwa im einstelligen Millionenbereich liegen, was bedeutet, dass organisch in etwa das Umsatzniveau des Vorjahres erreicht wurde. Wie dargestellt, ist aber in den Vorjahresumsätzen noch das BMW-Plattformgeschäft enthalten, so dass die Gesellschaft, bereinigt, auch organisch gewachsen ist.
Das 9-Monats-EBIT in Höhe von 4,55 Mio. € (VJ: 3,39 Mio. €) wurde hingegen deutlich verbessert und die EBIT-Marge lag mit 9,5 % (VJ: 7,5 %) wieder in Nähe der historisch höheren Rentabilitätsniveaus. Die höhere EBIT-Marge ist als ein Ausdruck einer erreichten Effizienzverbesserung sowie des Wegfalls einmaliger Sonderaufwendungen zu verstehen. Im Vorjahr sind insbesondere in Verbindung mit dem Abbau von Mitarbeitern bei der ehemaligen Tochtergesellschaft Syzygy Berlin GmbH sowie im Zusammenhang mit dem Erwerb der neuen Gesellschaften außerordentliche Aufwendungen angefallen.
Die 9-Monatszahlen liegen auf Ergebnisebene im Rahmen unserer Erwartungen, auf Umsatzebene sehen wir jedoch unsere bisherigen Prognosen als zu offensiv an. Das Management hat die Unternehmens-Guidance bestätigt, wonach ein zweistelliges Umsatzwachstum und eine Steigerung der EBIT-Marge in den oberen einstelligen Bereich erwartet werden. Bislang hatten wir die Unternehmens-Guidance aber als etwas zu konservativ eingestuft, weswegen wir in unseren Umsatzschätzungen für 2018 ein Wachstum in Höhe von 15,0 % unterstellt hatten. Nach der 5,9 %igen Umsatzsteigerung in den ersten drei Quartalen 2018 gehen wir nun für das Gesamtjahr 2018 von einem 10 %igen Umsatzanstieg auf dann 66,74 Mio. € aus und reduzieren entsprechend unsere bisherige Umsatzprognose.
Als herausragend einzustufen ist aber die Ergebnisentwicklung in den ersten neun Monaten 2018. Wir nehmen das Erreichen der „alten“ Rentabilitätsniveaus, verbunden mit der deutlichen Verbesserung der EBIT-Marge auf 9,5 % zum Anlass, um unsere Margenprognose nach oben anzupassen. Die SYZYGY AG müsste im vierten Quartal 2018 lediglich an das Ergebnisniveau der vergangenen Quartale anknüpfen, um das von uns erwartete EBIT in Höhe von 6,24 Mio. € zu erreichen. Insofern bestätigen wir die EBIT-Prognose für das laufende Geschäftsjahr.
Auf Basis der damit nahezu unveränderten Ergebnisprognosen haben wir im Rahmen unseres aktualisierten DCF-Bewertungsmodells ein unverändertes Kursziel in Höhe von 11,70 € ermittelt. Beim aktuellen Aktienkurs in Höhe von 8,78 € ergibt sich ein Kurspotenzial in Höhe von 33,3% und wir vergeben damit das Rating KAUFEN.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
Artikel drucken