Syzygy AG
29.10.2015 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Research Note - Syzygy AG
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ISIN: DE0005104806
Branche: Software-IT-Medien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 9,02
Kursziel in €: 11,53
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5a;7;11
Dynamische Geschäftsentwicklung im Rahmen der Erwartungen, WPP-Übernahmeangebot nicht attraktiv, Fairer Unternehmenswert von 11,53 € ermittelt, Wir vergeben das Rating KAUFEN
Erwartungsgemäß hat die Syzygy AG mit einem Anstieg der Nettoumsätze auf 41,86 Mio. € (9M/14: 34,35 Mio. €) ein neues Rekordniveau markiert. Mit dem damit erreichten Umsatzwachstum in Höhe von 21,9 % war die Gesellschaft in der Lage, das hohe Wachstumstempo der Vorjahre aufrecht zu halten. Zwar leisteten alle drei Berichtssegmente einen Wachstumsbeitrag, besonders hervorzuheben sind jedoch erneut die deutschen Agenturen sowie Ars Thanea und Hi-ReS! New York, welche dem Segment „Sonstige“ zugeordnet sind.
Analog zum Umsatzwachstum hat die Syzygy AG mit einem EBIT in Höhe von 3,86 Mio. € (9M/14: 3,04 Mio. €) auch auf operativer Ergebnisebene einen neuen Rekordwert erreicht. Die entsprechende EBIT-Marge verbesserte sich auf 9,2 % (9M/14: 8,9 %). Bei einer anhaltenden Umsatzdynamik und einer damit verbundenen Hebung von Skaleneffekten sollte die Syzygy AG zukünftig in der Lage sein, sukzessive an historisch bereits erreichte EBIT-Margenniveaus von über 10,0 % anzuknüpfen. Zusätzlich zum operativen Ergebnis nehmen bei der Syzygy AG die Finanzerträge eine traditionell wichtige Rolle ein. Ausgehend von einem durchschnittlichen Wertpapierbestand in Höhe von 21,32 Mio. € (GBC-Berechnung) gelang es dem Management abermals ein hohes Finanzergebnis in Höhe von 1,58 Mio. € (9M/14: 1,70 Mio. €) zu erwirtschaften. Gemäß Unternehmensangaben entspricht dies einer weiterhin hohen annualisierten Rendite von rund 7 % (9M/14: 8,7 %).
Die dynamische Umsatz- und Ergebnisentwicklung der ersten neun Monate 2015 ist im Rahmen der Erwartungen ausgefallen. Bereits mit Veröffentlichung des Geschäftsberichtes 2014 am 31.03.2015 hat die Syzygy AG ein Umsatzwachstum in Höhe von rund 20 % und eine überproportionale Ergebnisentwicklung für das Gesamtjahr 2015 in Aussicht gestellt. Die Unternehmens-Guidance wurde mit der aktuellen Veröffentlichung des 9-Monatsberichtes nochmals bestätigt.
Vor diesem Hintergrund behalten wir unsere Umsatz- und Ergebnisprognosen für die konkrete Schätzperiode der Geschäftsjahre 2015 und 2016 unverändert bei. Das im Rahmen der zuletzt veröffentlichten Researchstudie ermittelte Kursziel von 11,53 €, welches wir damit ebenfalls bestätigen, haben wir vor dem Hintergrund des freiwilligen Übernahmeangebotes durch den Großaktionär WPP Jubilee Limited ermittelt. Nach Vorlage des Übernahmeangebotes haben wir die Unternehmensbewertung um einen marktorientierten Beta-Ansatz erweitert. Flankierend zur bisherigen fundamentalen konservativen Beta-Ermittlung haben wir dabei ein unternehmensspezifisches Beta unter Einbezug eines Vergleichsindex herangezogen und gewichtete Kapitalkosten (WACC) von 7,98 % ermittelt.
Das Übernahmeangebot zu einem Angebotspreis von 9,00 € je Aktie hat einen kursstabilisierenden Effekt. Der Unternehmensvorstand, welcher größere Aktienpakete im Rahmen des Übernahmeangebotes an WPP angedient hat, hat zur Annahme des Angebotes empfohlen. Angesichts unseres ermittelten Kursziels von 11,53 € je Aktie halten wir jedoch den Angebotspreis und damit gleichzeitig auch das aktuelle Kursniveau für zu niedrig. Wir sehen ein Kurspotenzial von 27,7 % und vergeben daher das Rating KAUFEN.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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