MagForce AG
07.11.2018 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Research Note - MagForce AG
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ISIN: DE000A0HGQF5
Branche: Biotechnologie-Pharma
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 6,09
Kursziel in €: 15,30
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5a;6a;11
Auch nach Veröffentlichung der Halbjahreszahlen behalten die Prognosen für die kommenden Geschäftsjahre aufgrund der unverändert positiven Aussichten sowie des bestätigten Zulassungszeitplans, ihre Gültigkeit. Die Grundlage dafür stellt unverändert der geplante Roll-Out der NanoTherm-Technologie in Europa, namentlich Polen, Italien und Spanien sowie in Deutschland. Mit der nun entwickelten mobilen Lösung, für die keine feste, vergleichsweise kostenintensive Installation mehr in den Behandlungszentren notwendig ist, wurde die technische Voraussetzung geschaffen. Die Kooperationsbereitschaft der Behandlungszentren im Hinblick auf den Einsatz der MagForce-Technologie dürfte insbesondere aufgrund des für den Anwender verbundenen geringeren Risikos deutlich zunehmen.
Ein weiterer wichtiger Aspekt des europäischen Roll-Outs ist die geplante Erlangung der Kostenerstattung durch die Versicherungen, da derzeit die Behandlung noch privat oder nach Einzelantrag durch die Krankenkasse finanziert wird. In den adressierten Ländern sollen diesbezüglich Kostenerstattungsstudien durchgeführt werden, wobei hier mit einem jeweils geringen Aufwand zu rechnen ist.
Auch die unverändert für die zweite Jahreshälfte 2019 erwartete Zulassung zur Prostatabehandlung schreitet planmäßig voran. Nach dem Beginn der Zulassungsstudien an den beiden Behandlungszentren in Seattle und San Antonio könnten bereits im ersten Quartal 2019 die ersten Ergebnisse publiziert werden. Nach einer Auswertungsphase erwarten wir den Start der kommerziellen Behandlung Ende des kommenden Geschäftsjahres 2019. Parallel dazu dürfte die MagForce AG, zusätzlich zu den derzeit zwei einbezogenen Behandlungszentren, weitere Krankenhäuser einbinden so dass eine zeitnahe flächendeckende Behandlung möglich wird. Diesbezüglich sollte sowohl die Produktion von NanoTherm als auch von den deutlich kleineren zur Prostatabehandlung notwendigen NanoActivator-Geräten forciert werden.
Der Abschluss weiterer Kooperationen in Europa sowie die erwartete Marktzulassung zur Behandlung von Prostatakrebs in den USA sollte im kommenden Geschäftsjahr die ersten nennenswerten Umsätze nach sich ziehen. Im Geschäftsjahr 2020 sollte die Gesellschaft einen raschen Anstieg des Umsatzvolumens vorweisen können. Als Basis dafür dienen der ganzjährige Einbezug von Umsätzen in den USA sowie eine erwartete Zunahme von Patientenanfragen in Europa.
Der Break-Even auf EBITDA-Ebene sollte gemäß unseren Erwartungen erst im Ge-schäftsjahr 2021 erreicht werden. Grundsätzlich rechnen wir mit einem vergleichsweise hohen Rentabilitätsniveau (EBITDA-Marge: ca. 45 %), da im eingeschwungenen Zustand hohe Skaleneffekte erzielt werden dürften. Dies stellt die Basis für unser DCF-Bewertungsmodell dar.
Im Rahmen des DCF-Bewertungsmodells haben wir ein neues Kursziel in Höhe von 15,30 € (bisher: 15,80 €) ermittelt. Die Kurszielreduktion reflektiert den Rückgang der Beteiligungsquote an der US-Tochter MagForce USA auf 67,9 % (bisher: 76,9 %). Im Rahmen der im August 2018 durchgeführten Kapitalerhöhung bei der Tochtergesellschaft kam es zu diesem Verwässerungseffekt. Ausgehend vom aktuellen Aktienkurs in Höhe von 6,09 € vergeben wir damit weiterhin das Rating KAUFEN.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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