Ludwig Beck AG
25.07.2008 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Research Note - LUDWIG BECK AG - Kaufen
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ISIN: DE0005199905
Branche: Konsum
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 23.07.2008 - 9,19
Kursziel in €: 14,79
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
m ersten Halbjahr 2008 erfolgte ein weiterer wichtiger Schritt in der Trading UP-Strategie der LUDWIG BECK AG. So wurden im Mai 2008 die
Umbauarbeiten im fünften Stock im Stammhaus abgeschlossen. Hiernach konnte die renommierte Musikabteilung aus dem vierten Stock in diesen verlegt werden und seit der Wiedereröffnung bereits ein zweistelliges Umsatzwachstum erzielen. Aktuell wird der vierte Stock bis Ende September renoviert. Neben den Umbauarbeiten war das Halbjahr des Weiteren durch die lange Zeit fehlender sommerlicher Temperaturen sowie der allgemein schlechten Konsumstimmung geprägt. Der erwirtschaftete Umsatz lag leicht unter unseren Erwartungen, wodurch wir unsere Umsatzschätzungen leicht nach unten angepasst haben. Wir erwarten nunmehr einen Umsatz für das laufende Geschäftsjahr 2008 von 87,19 Mio. € (bisher: 89,57 Mio. €).
Aufgrund des anhaltenden Erfolges des Kostenmanagements und der erfreulichen Margenentwicklung – welche sich auch im aktuellen Halbjahresergebnis widerspiegelt – erwarten wir auch weiterhin eine zweistellige EBIT-Steigerung in Höhe von 12,0 % (bisher: 12,1 %). Dies entspricht einem absoluten EBIT in Höhe von 8,035 Mio. € (bisher: 8,043
Mio. €). Wir rechnen aufgrund der Unternehmenssteuerreform mit einer Steuerquote in Höhe von 33 %. Die reale Steuerquote wird aus unserer Sicht – wie in den Vorjahren auch – aufgrund der existierenden Verlustvorträge
deutlich moderater ausfallen, was sich entsprechend positiv im Cash Flow widerspiegeln sollte. Unsere Ergebniserwartungen für das Gesamtjahr 2008 stützen wir auf die Hauptzielgruppe der LUDWIG BECK AG, die relativ konjunkturunabhängig preisintensivere Waren einkauft.
Hierdurch sollte die aktuelle Eintrübung des Konsumklimas aus unserer Sicht keine nachhaltigen Auswirkungen auf das Geschäft der LUDWIG BECK AG haben. Unter Berücksichtigung all dieser Faktoren haben wir mittels unseres DCF-Modells und auf Basis unserer Prognosen einen fairen Wert pro Aktie von 14,79 € (zuvor: 15,97 €) ermittelt. Der Rückgang des Kurszieles resultiert vor allem aus der Anpassung des risikolosen Zinssatzes von 3,8 % auf 4,5 % und der damit erhöhten Kapitalkosten (WACC) (siehe Modell). Unser Kursziel entspricht bei einem Kurs von aktuell 9,19 € einem Potenzial von rund 61 %. Unser Rating lautet daher auch weiterhin KAUFEN.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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