EYEMAXX Real Estate AG
21.06.2017 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Research Note - EYEMAXX Real Estate AG
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ISIN: DE000A0V9L94
Branche: Immobilien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 15,60
Kursziel in €: 19,00
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 4;5a;6a;10;11
Gemäß Adhoc-Mitteilung vom 14.06.2017 hat die EYEMAXX Real Estate AG ein neues Großvolumiges Immobilienprojekt in Berlin-Schönefeld erworben. Mit einem Gesamtvolumen in Höhe von rund 170 Mio. € handelt es sich dabei, neben dem im vergangenen Geschäftsjahr erworbenen „Postquadrat“-Projekt in Mannheim, um das zweitgrößte Projekt der Unternehmensgeschichte.
Auf insgesamt 73.000 qm sollen, östlich des Ortskerns von Schönefeld, bis zum Jahr 2022 insgesamt 17 Gebäude mit 450 Wohneinheiten (Wohnfläche: 29.300 qm) sowie Büroflächen (23.400 qm) und rund 690 Stellplätze entstehen. Für den ersten Bauabschnitt, welcher 6.000 qm Wohnfläche und ca. 4.000 qm Bürofläche enthält, liegt ein bereits rechtskräftiger Bebauungsplan vor. Mit dem erwarteten Vorliegen der Baugenehmigung zum Frühjahr 2018 soll die Errichtung des ersten Bauabschnitts erfolgen.
Die Finanzierung des Projektes soll innerhalb eines Joint Ventures, an dem die EYEMAXX mit 50,1 % und der Joint Venture Partner (DIE Deutsche Immobilien Entwicklungs AG) mit 49,9 % beteiligt ist, erfolgen. Ausgehend von der Ziel-Eigenkapitalstruktur der EYEMAXX, welche sich auch aus der Finanzierungsstruktur der bisherigen Projekte ableiten lässt, beläuft sich das von der EYEMAXX aufzubringende Eigenkapital über das gesamte Projektvolumen auf etwa 13,00 Mio. €. Da jedoch die Finanzierung bauabschnittsgemäß erfolgt, ist der aufzubringende Eigenkapital-Anteil letztendlich deutlich geringer. Zudem ist davon auszugehen, dass im Rahmen von Forward Sales vorneweg Mittelzuflüsse generiert werden, welche ebenfalls für die Projektfinanzierung verwendet werden können. Insofern dürfte die Projektfinanzierung, trotz des hohen Projektvolumens, gut zu bewerkstelligen sein.
Wir haben den Zugang des neuen Großprojektes sowie des neuen Wiener Wohnprojektes zum Anlass für eine leichte Prognoseanpassung genommen. Darüber hinaus haben wir die nach der Emission der Wandelanleihe deutlich verbesserte Finanzierungskraft der Gesellschaft ebenfalls erstmalig in unseren Prognosen berücksichtigt. Grundsätzlich bildet die Grundlage unserer Prognosen die in den vergangenen Geschäftsjahren aufgebaute umfangreiche Projektpipeline sowie das Bestandsportfolio, welches derzeit jährliche Mieteinnahmen in Höhe von 3,9 Mio. € generiert. Mit dem Zugang der beiden neuen Projekte umfasst die Projektpipeline derzeit ein Volumen in Höhe von über 550 Mio. €. Neben den beiden Flaggschiffprojekten in Mannheim und in Berlin-Schönefeld enthält die EYEMAXX-Projektpipeline insbesondere Wohn- und Pflegeprojekte in Deutschland und Österreich sowie, aus dem bisherigen Geschäftsschwerpunkt heraus, Gewerbeprojekte in Tschechien, Polen und Serbien.
Im Rahmen des angepassten DCF-Bewertungsmodells haben wir ein neues Kursziel in Höhe von 19,00 € (bisher: 15,00 €) je Aktie ermittelt. Die daraus resultierende Kurszielanhebung basiert einerseits auf die vorgenommene Prognoseanhebung und ist andererseits auf die Reduktion der gewichteten Kapitalkosten zurückzuführen. Die niedrigeren Kapitalkosten sind insbesondere eine Folge des neu hinzugekommenen Großprojektes in Berlin Schönefeld, wodurch sich das Risiko der Realisierung der Projektpipeline gemindert hat. Ausgehend vom aktuellen Aktienkurs in Höhe von 15,60 € (Schlusskurs vom 20.06.17) ergibt sich ein Kurspotenzial in Höhe von etwa 21 % und damit vergeben wir weiterhin das Rating KAUFEN.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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