Cenit AG
19.11.2009 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Research Note - Cenit AG Systemhaus - Kaufen
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ISIN: DE0005407100
Branche: Software-IT-Medien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 19.11.2009: 4,45
Kursziel in €: 6,08
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Wir gehen davon aus, dass sich die konjunkturelle Lage im Q4 weiterhin belebt. Sowohl die gesamtwirtschaftliche Situation, als auch die Lage auf dem Software- und IT-Markt, sollte sich weiter entspannen. Daher bestätigen wir unsere Umsatzprognose für das laufende Geschäftsjahr 2009 in Höhe von 83,25 Mio. €.
Dagegen hat sich der Produktmix im laufenden Geschäftsjahr etwas anderes entwickelt als zunächst von uns angenommen. Während das VAR-Modell mit Dassault Systèmes zwar zu einer maßgeblichen Umsatzbelebung führt, werden margenträchtige Erträge daraus aber erst in den Folgequartalen generiert werden können, wenn dass Service– und Wartungsgeschäft für die installierten Systeme zum Tragen kommt. Auch bei der Eigensoftware haben sich die Belebungstendenzen bisher nicht so stark ausgewirkt wie zunächst von uns angenommen. Zwar ist inzwischen wieder eine verbesserte Investitionsbereitschaft der Kunden erkennbar, jedoch bislang erst sehr zögerlich.
Wir passen daher unsere Ergebnisprognosen für das laufende Geschäftsjahr 2009 leicht nach unten an. Nach einem erwarteten EBIT in Höhe von 4,47 Mio. € gehen wir nun davon aus, dass sich das EBIT auf 4,05 Mio. € belaufen wird. Die Erwartungen für den Jahresüberschuss senken wir ebenfalls leicht von 3,45 Mio.€ auf 2,96 Mio. € ab. Auch für 2010 nehmen wir leichte Adjustierungen der bisherigen Erwartungen nach unten vor (siehe Tabelle oben), gehen
aber weiterhin davon aus, dass in 2010 das 2008er Niveau bei Umsatz und Ergebnis wieder übertroffen werden kann.
Weiterhin schätzen wir die Aktie der CENIT als attraktiv bewertet ein. Mit einem KBV von 1,4 und einem erwarteten 2010er KGV von unter 10 sehen wir auf Basis der Multiple-Bewertung noch deutlichen Spielraum nach oben für die Aktie. Nicht zuletzt wird diese Einschätzung durch eine zweistellige Eigenkapitalrendite sowie eine für 2009 über 30 % liegende Gesamtkapitalrendite (ROCE) unterstützt.
Das Kursziel in Höhe von 6,08 € behalten wir trotz der leichten Absenkung der Prognosen bei. Hierbei wirkt sich der Roll-over-Effekt des fairen Wertes aus. Während sich das Kursziel bislang auf 2009 bezog, wird das Kursziel nun für den Zeitraum bis Ende 2010 prolongiert. Das Rating „Kaufen“ wird damit bestätigt.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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