Windsor AG
20.07.2011 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Research Comment - Windsor AG - Kaufen
| Zur Originalstudie klicken Sie bitte hier |
ISIN: DE0006190705
Branche: Immobilien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 20.07.2011: 2,63
Kursziel in €: 20.07.2011: 3,50
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Mit Meldung vom 14.07.2011 gab die Windsor AG die geprüften Konzernzahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr 2010 bekannt. Gemäß der aktuellen Meldung ist es dem Immobilienentwickler mit dem erweiterten Fokus auf Pharmabeteiligungen gelungen, die Vorjahreszahlen 2009 deutlich zu übertreffen.
So konnte der Gesamtumsatz vom Vorjahreswert von 4,1 Mio. € signifikant auf 23,7 Mio. € angehoben werden. Dieser deutliche Anstieg ist vor allem vor dem Hintergrund der durch den Vorstand und Aufsichtsrat vorgenommenen erfolgreichen Umstrukturierung zu sehen. Wie wir in unserer Researchstudie (Update) vom 20.08.2010 berichteten, wird die Gesellschaft den künftigen Fokus auf die Entwicklung von Wohnimmobilien mit kurzer Projektierungsdauer legen. Im Zuge dessen trennte sich die Windsor AG vom Bestandsimmobilienportfolio. Rund 60 % der im Jahr 2010 erzielten Umsätze lassen sich auf den Immobilienbereich zurückführen. Flankierend zu dieser Strategie
wurde das Beteiligungsgeschäft, mit dem Schwerpunkt auf Pharmabeteiligungen aufgebaut. Mit der Ende des Geschäftsjahres 2009 erfolgten Akquisition der Simgen GmbH, einem Spezialisten für Generikaprodukte, wurde der Beteiligungsbereich der Gesellschaft verstärkt. Zugleich hält die Windsor AG größere Anteile an der börsennotierten Berliner Gesellschaft MPH Mittelständische Pharmaholding AG (Generika und Parallelimporte im Human- und Tierbereich).
Die deutliche Umsatzausweitung bewirkte einen ebenfalls signifikanten Ergebnisanstieg. So erhöhte sich das EBITDA (Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen) von -2,0 Mio. € (GJ 09) auf 7,0 Mio. € (GJ 10). Nach Abschreibungen lag das operative Ergebnis (EBIT) in 2010 bei 5,8 Mio. € (GJ 09: -3,3 Mio. €). Das Vorsteuerergebnis von 5,6 Mio. € (GJ 09: -5,4 Mio. €) rundet den Erfolg des abgelaufenen Geschäftsjahres 2010 ab. Damit ist der Gesellschaft eindrucksvoll der operative Turn-Around gelungen. Gemäß Unternehmensangaben trug der Pharmabereich den Großteil der Ergebnisse bei, wohingegen die Ergebnissituation des Immobilienbereiches nahezu
ausgeglichen war.
An diesem Erfolg sollen auch die Aktionäre der Gesellschaft beteiligt werden. So wird der am 25.08.2011 stattfindenden Hauptversammlung die Auszahlung einer Bardividende von 0,25 € (Dividendenrendite auf Basis eines Aktienkurses von 2,64 €: 9,3 %) vorgeschlagen. Zugleich soll die Handelbarkeit der Windsor AG-Aktie durch die Ausgabe von Gratisaktien im Verhältnis von 2:1 erhöht werden.
Die gemeldeten Jahreszahlen 2010 belegen den erfolgreichen Strategiewechsel der Gesellschaft. Unseres Erachtens wird auch das laufende Geschäftsjahr 2011 im Zeichen weiterer strategischer Optimierungen, insbesondere im Immobilienbereich, stehen. Weiterhin wird ein Schwerpunkt der Gesellschaft auf dem Immobiliensegment, mit dem Fokus auf Projektentwicklungen, liegen. Im Rahmen dessen sollen rund 30.000 qm jährlich realisiert werden. Die ersten signifikanten Ergebnisbeiträge aus dem Bereich der Immobilienentwicklung dürften unseres Erachtens im Geschäftsjahr
2012 realisiert werden. Demnach sollte das laufende Geschäftsjahr 2011 ergebnisseitig erneut vom Pharma-Beteiligungssegment geprägt sein. Als zweites strategisches Standbein soll auch dieses Geschäftssegment weiterhin sukzessive ausgebaut werden.
Mit der Veröffentlichung des Geschäftsberichtes 2010 werden wir eine Prognoseanpassung und damit eine transparente Neuberechnung des WINDSOR-Unternehmenswertes vornehmen. Somit bestätigen wir bis dahin unser Kursziel von 3,50 €.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
Artikel drucken