MPH Health Care AG
01.12.2014 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Research Comment - MPH Mittelständische Pharma Holding AG - Kaufen
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ISIN: DE000A0L1H32
Branche: Biotechnologie-Pharma
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 28.11.2014; 2,38
Kursziel in €: 4,50
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Entwicklung in den ersten neun Monaten 2014 Top-Line zwar schwächer; Bottom-Line aber deutlich stärker
Mit den gemeldeten Geschäftszahlen zu den ersten neun Monaten 2014 präsentierte die MPH Mittelständische Pharma Holding AG (MPH AG) einen leichten Rückgang der Gesamtumsätze auf 163,80 Mio. € (9M/13: 169,78 Mio. €). Primär ist dieser Rückgang in Höhe von 3,5 % auf eine Umsatzschwäche im dritten Quartal 2014 (-19,5%) zurückzuführen, nachdem in den ersten beiden Jahresquartalen noch hohes Umsatzwachstum (Q1/14: +5,1 %; Q2/14: +4,1 %) verbucht wurde.
Der schwächere Q3-Umsatz gibt die Entwicklung der wichtigsten Beteiligung des MPH-Konzerns, der börsennotierten HAEMATO AG wider, in dem die umsatzstarken Bereiche Parallelimporte und Generika zusammengefasst sind. Im abgelaufenen dritten Quartal 2014 verringerte sich der Umsatzbeitrag der HAEMATO AG auf 42,24 Mio. € (Q3/13: 55,09 Mio. €) um deutliche 23,3 %. Den positiven Impulsen aus der Reduktion des Herstellerzwangsrabattes von 16,0 % auf 6,0 % standen im dritten Quartal 2014 Sondereffekte im Zusammenhang mit einer Verschärfung von Importvorschriften entgegen. Gemäß Unternehmensangaben ist diese Umsatzabschwächung jedoch temporärer Natur, da im laufenden vierten Quartal 2014 wieder eine planmäßige Entwicklung verzeichnet wird.
Entgegen der schwächeren Entwicklung bei der Tochtergesellschaft HAEMATO AG verzeichnete die MPH AG einen deutlichen Anstieg der sonstigen Umsätze, wofür in erster Linie die auf den Bereich Schönheitschirurgie (Segment Healthcare) spezialisierte M1 Med Beauty AG verantwortlich ist. Im dritten Quartal 2014 verbesserte sich der entsprechende Umsatzbeitrag um 72,3 % auf 3,98 Mio. € (Q3/13: 2,31 Mio. €). Ein wesentlicher Aspekt ist hierbei die vergleichsweise hohe Rentabilität (Umsatzrendite gemäß Unternehmensangaben: ca. 30 %) dieses Segments, was sich insgesamt positiv auf die operativen Kennzahlen des MPH-Konzerns auswirkt. Angesichts der deutlichen Umsatzausweitung im Healthcare-Segment verbesserte sich das konzernweite Periodenergebnis (vor Minderheiten), trotz rückläufiger Gesamtumsätze, deutlich auf 4,34 Mio. € (Q3/13: 3,15 Mio. €).
Top-Linie sind die veröffentlichen Zahlen zwar etwas unterhalb unserer Erwartungen ausgefallen, ergebnisseitig hat aber die MPH AG mit einem deutlichen Anstieg des Nachsteuerergebnisses positiv überrascht. Vor diesem Hintergrund haben wir unsere Prognosen für die Geschäftsjahre 2014 und 2015 überarbeitet.
Umsatzseitig rechnen wir für die kommenden beiden Geschäftsjahre, als Basis für unsere langfristige DCF-Bewertung, mit einer flacheren Wachstumsdynamik. Ergebnisseitig haben wir hingegen, angesichts der erwarteten zunehmenden Bedeutung des margenstärkeren Healthcare-Bereiches, unsere Prognosen erhöht. Diese Tendenz war klar im abgelaufenen dritten Quartal 2014 ersichtlich.
Im Rahmen des somit angepassten DCF-Modells ergibt sich ein leicht höheres Kursziel von 4,50 € (bisher: 4,30 €) je Aktie. Bei einem aktuellen Kursniveau von 2,38 € je Aktie bedeutet dies die Bestätigung unserer KAUFEN-Empfehlung.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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