HAEMATO AG
31.05.2016 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Research Comment - HAEMATO AG
| Zur Originalstudie klicken Sie bitte hier |
ISIN: DE0006190705
Branche: Biotechnologie-Pharma
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 5,20
Kursziel in €: 7,45
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5a;6a;11
Mit einem Umsatzwachstum in Höhe von 40,2 % auf 142,27 Mio. € (1.HJ 15: 101,48 Mio. €) hat die HAEMATO AG das hohe Wachstumstempo der vergangenen Berichtsperioden nochmals ausgebaut. Wichtig in diesem Zusammenhang ist die in der Vorjahresperiode erfolgte Aufhebung eines regulatorischen Sondereffektes, welcher insbesondere die Entwicklung des ersten Quartals 2015 noch negativ beeinflusst hatte. Damit profitiert weiterhin die HAEMATO AG, mit dem Schwerpunkt auf Parallelimporte und Generika, von einer hohen Nachfrage nach kostengünstigen Arzneimitteln.
Analog zum dynamischen Umsatzwachstum konnte das EBIT auf 5,93 Mio. € (1.HJ 15: 4,21 Mio. €) gesteigert werden, wobei sich die EBIT-Marge mit 4,2 % (1.HJ 15: 4,1 %) nahezu konstant entwickelt hatte. Die derzeit noch vergleichsweise niedrige EBIT-Marge ist eine Folge der zunehmend intensiveren Wettbewerbssituation im Bereich der Parallelimporte und einer daraus resultierenden höheren Materialintensität. Die HAEMATO AG plant in der aktuellen Marktsituation unter anderem durch den Vertrieb von margenstarken Medizinprodukten aus dem Lifestyle-Beauty-Bereich entgegenzusteuern.
Mit dem starken Umsatzwachstum der ersten sechs Monate 2016 ist bereits frühzeitig eine gute Grundlage geschaffen worden, um auf Gesamtjahresebene neue Rekordwerte zu erreichen. Unsere bisherigen 2016er Umsatzprognosen (siehe Researchstudie vom 31.05.16: 269,93 Mio. €) erweisen sich vor diesem Hintergrund als zu konservativ, weswegen wir diese auf 287,16 Mio. € anheben. Ausgehend von dieser höheren Basis heben wir auch die Umsatzprognosen für 2017 auf 320,18 Mio. € (bisher: 269,76 Mio. €) sowie für 2018 auf 357,00 Mio. € (bisher: 300,78 Mio. €) ebenfalls an.
Vor dem Hintergrund möglicher Skaleneffekte sowie eines erwartet höheren Anteils margenstarker Umsätze rechnen wir mit einer Verbesserung der EBIT-Marge, als Grundlage für unser DCF-Bewertungsmodell, auf 4,4 % (GJ 2016e), 4,7 % (GJ 2017e) sowie auf 4,8 % (GJ 2018e).
Wir haben im Rahmen unseres aktualisierten DCF-Bewertungsmodells einen fairen Wert je Aktie in Höhe von 7,45 € (bisher: 6,80 €) ermittelt. Die Kurszielanhebung resultiert in erster Linie aus der Prognoseanhebung, als Grundlage für die Stetigkeitsphase des Bewertungsmodells. Weitere Effekte wie etwa die Reduktion des risikolosen Zinssatzes auf 1,00 % (bisher: 1,50 %) sowie der so genannte Roll-Over-Effekt (neue Kurszielbasis: Geschäftsjahr 2017) wirkten sich ebenfalls positiv auf das Bewertungsergebnis aus. Aufgrund des hohen Kurspotenzials vergeben wir weiterhin das Rating KAUFEN.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
Artikel drucken