getgoods.de AG
15.11.2013 - Equity Research Einzelstudie
Research Comment - getgoods.de AG - Coverage eingestellt
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ISIN: DE000A1PGVS9
Branche: Konsum
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 4;5
Gestern, am 14.11.2013, kündigte die getgoods.de AG sehr unerwartet an, für die Tochtergesellschaft getgoods.de Vertriebs GmbH und die Holdinggesellschaft getgoods.de AG kurzfristig die Insolvenz zu beantragen. Hintergrund dessen ist laut Unternehmensmeldung der Verlust des hälftigen Stammkapitals sowie die Zahlungsunfähigkeit der getgoods.de Vertriebs GmbH. Dadurch ist auch die Holdingsgesellschaft getgoods.de AG betroffen. Gespräche mit Investoren zur Vermeidung der Insolvenz sind offenbar
gescheitert.
Für uns kommt die plötzliche Zahlungsunfähigkeit sehr überraschend und unerwartet. Noch am 15.07.2013 verfügte die Gesellschaft gemäß einer Unternehmensmeldung über 9 Mio. € an liquiden Mitteln. Zudem meldete die Gesellschaft noch am 21.10.2013, dass der verbleibende Teil der emittierten
Unternehmensanleihe nun vollständig platziert worden sei. Bei einem platzierten Gesamtvolumen von nunmehr 60,00 Mio. € müssten dem Unternehmen damit in den vergangenen Monaten erhebliche finanzielle Mittel zugeflossen sein.
Darüber hinaus war uns eine entsprechende Tendenz auch nicht vor dem Hintergrund der operativen Entwicklung ersichtlich. Im 1. HJ 2013 erwirtschaftete die getgoods.de AG einen Umsatz in Höhe von 224,41 Mio. € und ein Nachsteuerergebnis von 1,47 Mio. €. Gemäß Unternehmensmeldung vom
07.11.2013 wurde die Umsatzentwicklung auch im Verlauf des dritten Quartals erfolgreich vorangetrieben. Demnach erlöste das Unternehmen in den ersten neun Monaten des laufenden Jahres Umsatzerlöse in Höhe von 416,0 Mio. € und damit 49 % mehr als im Vorjahreszeitraum. Im dritten Quartal lag der Zuwachs
sogar bei 81 % auf 191,6 Mio. €, was auch auf die Übernahme der 004 Trading GmbH und deren Tochtergesellschaften sowie der xgsm.com GmbH im Mai 2013 zurückzuführen gewesen sein dürfte.
Die Veröffentlichung der Ergebniszahlen für das dritte Quartal 2013 und die ersten neun Monate 2013 sollte am 25.11.2013 erfolgen. Eine Einschätzung zur Ertragslage und zur bilanziellen Situation der Gesellschaft zum 30.09.2013 war uns deshalb seit Veröffentlichung des Halbjahresberichtes 2013 nicht mehr möglich.
Auf Basis aller uns öffentlich zugänglichen Informationen war es uns nicht möglich die gemeldete Zahlungsunfähigkeit zu antizipieren. Wie bereits erwähnt, haben die Halbjahreszahlen 2013 sowie die in der Zwischenzeit veröffentlichten Unternehmensmeldungen kein Anlass dazu gegeben, von einer Zahlungsunfähigkeit der Gesellschaft auszugehen. Aus diesem Grund erreichte uns die Meldung der Zahlungsunfähigkeit sehr überraschend und unerwartet.
Eine Erklärung für diese nebulöse Entwicklung haben wir derzeit nicht. Scheinbar muss es im dritten Quartal zu massiven Zahlungsabflüssen gekommen sein, welche die Zuflüsse aus der weiteren Anleiheplatzierung überschritten haben. Auch müssen erhebliche Verluste generiert worden sein, die den Verlust des hälftigen Stammkapitals bei der getgoods.de Vertriebs GmbH verursacht haben. Wie diese zu Stande gekommen sind, wissen wir derzeit nicht. Ebenfalls als ungewöhnlich erachten wir den starken Kurssturz
der Aktie und der Anleihe an den Tagen bevor die Meldung der Zahlungsunfähigkeit veröffentlicht wurde.
Wenngleich der Wachstumskurs der getgoods.de AG sehr kapitalintensiv war, haben die veröffentlichten Unterlagen keinen Anlass dazu gegeben, eine akute Gefährdung der Finanzierung der Gesellschaft oder der Liquidität anzunehmen, was die weitere Platzierung der Unternehmensanleihe zuletzt bestätigte. Auch die Herabstufung der Ratingnote durch Creditreform von der Ratingnote BBB- auf BB rechtfertigte noch nicht die Annahme einer solchen Entwicklung. Wenngleich wir unsere Ratingeinschätzung im Zuge dessen
um eine Stufe reduziert haben, zeichnete sich keine dramatische Verschlechterung der operativen Entwicklung ab.
Wir hoffen, dass sich die nebulösen Umstände der Zahlungsunfähigkeit rasch aufklären und im Rahmen des Insolvenzverfahrens eine Einigung mit Investoren gefunden wird, um die Existenz der Gesellschaft zu retten und eine angemessene Quote für die Anleihegläubiger zu erreichen.
Im Zuge der Meldung der Zahlungsunfähigkeit stellen wir das Coverage für die Unternehmensanleihe der getgoods.de AG ein.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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