FinLab AG
21.03.2018 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Research Comment – FinLab AG
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ISIN: DE000A2GSVV5
Branche: Dienstleistungen
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 23,80
Kursziel in €: 30,65
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5a;6a;11
NAV/Aktie steigt in 2017 um 41% von 14,79 € auf 20,83 € deutlich an; Auflage eines Fonds (100 Mio. USD) zusammen mit EOS.IO und damit Stärkung des Asset Management geplant
Gemäß vorläufigen Zahlen 2017 hat die FinLab AG an die Rekordwerte der Vorjahresperiode anknüpfen können. Besonders im Fokus steht dabei das vorläufige Gesamtergebnis der Gesellschaft, welches mit 30,8 Mio. € (VJ: 32,2 Mio. €) zwar knapp unterhalb des Vorjahreswertes ausgefallen ist, jedoch deutlich oberhalb unseren Erwartungen lag. Hauptursächlich für diese Entwicklung ist unserer Ansicht nach die sehr gute Kursentwicklung der größten FinLab-Beteiligung Heliad Equity Partners GmbH & Co. KGaA, an der die Gesellschaft zu 45,2 % beteiligt ist. Der Heliad-Aktienkurs legte in 2017 um 66,1 % zu, was für die FinLab AG gemäß unseren Berechnungen ein Kursgewinn (Finanzergebnis) in Höhe von 16,8 Mio. € bedeutet. Darüber hinaus profitierte die Gesellschaft insbesondere von einer höheren Bewertung der 11,9%igen Beteiligung Deposit Solutions GmbH, bei der sich der Wertansatz ihm Rahmen einer Kapitalerhöhung in Höhe von 20,0 Mio. USD gegenüber dem Vorjahr verdoppelt hatte. In Summe führte dies zu einem abermaligen starken Anstieg des Eigenkapitals (zuzüglich einer in 2017 durchgeführten Kapitalerhöhung in Höhe von 5,85 Mio. €) auf 103,9 Mio. € (31.12.16: 67,1 Mio. €), was einem derzeitigen NAV/Aktie in Höhe von 20,83 € (31.12.16: 14,79 €) entspricht.
Ausgehend vom aktuellen Heliad-NAV (12,20 €; Aktienkurs: 8,54 €) liegen hier stille Reserven vor. Darüber hinaus hat die FinLab in den vergangenen Monaten den Blockchain- und Krypotwährungs-Markt erschlossen, welcher aber noch nicht vollumfänglich in der Unternehmensbewertung wiedergegeben ist.
Ein wichtiger Schritt in diesem Bereich soll nun mit der Gründung eines neuen Fonds zusammen mit der führenden Blockchain-Software EOS.IO erfolgen. Diesbezüglich hat die FinLab AG mit EOS.IO eine Absichtserklärung zur Gründung und Kapitalisierung des Fonds in Höhe von 100 Mio. US-Dollar unterzeichnet, wobei wir davon ausgehen, dass der überwiegende Teil der Finanzierung von der EOS.IO stammen sollte. Die FinLab AG sollte einerseits Management-Fees sowie andererseits, entsprechend der Einlage, von der Entwicklung des Fonds profitieren. Ziel des Fonds ist es, Projekte in Europa aufzubauen und zu finanzieren, die auf der EOS-Blockchain integriert werden können.
Wir werden die zusätzlichen Potenziale aus der Fondsausgabe erst mit erfolgter Kapitalisierung in unserem Bewertungsmodell berücksichtigten. Mit Veröffentlichung des Geschäftsberichtes (12.04.18) werden wir voraussichtlich eine Neueinschätzung der FinLab AG vornehmen. Solang behält unser Kursziel in Höhe von 30,65 € seine Gültigkeit und wir vergeben damit weiterhin das Rating KAUFEN.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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