USU Software AG
09.04.2014 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
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ISIN: DE000A0BVU28
Branche: Software-IT-Medien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 12,00
Kursziel in €: 13,25
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Die im GJ 2013 forcierte Wachstumsoffensive sichert künftiges Unternehmenswachstum; Umsatz- und Ergebnisdynamik dürfte zunehmen
• Mit dem vierten Quartal 2013, welches umsatzseitig das beste Quartal der Unternehmenshistorie war, konnte die USU Software AG die Umsatzschwäche des ersten Halbjahres kompensieren. Auf Gesamtjahresbasis erzielte die Gesellschaft somit ein Umsatzwachstum in Höhe von 8,8 % auf 55,71 Mio. € (VJ: 51,23 Mio. €). Das vierte Quartal 2013 war mit einem EBIT in Höhe von 2,91 Mio. € (VJ: 2,15 Mio. €) auch auf Ergebnisebene das beste Quartal der Unternehmensgeschichte.
• Hauptumsatztreiber war, wie bereits schon unterjährig zu beobachten, das Produktsegment. Hier profitierte die Gesellschaft einerseits von der hohen Nachfrage nach USU-Software (Lizenzumsätze steigerten sich um +25,7 % auf 10,06 Mio. €) sowie andererseits vom anorganischen Wachstum. Der Umsatzbeitrag der im Geschäftsjahr 2013 erworbenen BIG Social Media GmbH belief sich auf 4,17 Mio. €.
• Das Servicegeschäft war hingegen von einer Umsatzschwäche gekennzeichnet. Nachdem mehrere Großprojekte in diesem Bereich Ende 2013 beendet wurden bzw. deren Fortsetzung verschoben wurde, konnte die USU Software AG diese nicht durch die Gewinnung von Neuprojekten kompensieren. Insgesamt reduzierten sich die Umsätze in diesem Bereich um -13,0 % auf 13,62 Mio. € (VJ: 15,65 Mio. €).
• Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2013 wurden die Weichen für das weitere Wachstum gelegt. Hierzu gehört die forcierte Produkteoffensive (neue Produkte wurden eingeführt sowie bestehende Produkte weiterentwickelt), Vorinvestitionen im Zusammenhang mit der CA-Partnerschaft sowie die Integration der neu erworbenen BIG Social Media GmbH. In Summe haben diese Maßnahmen zu einem operativen Gesamtkostenanstieg auf 50,22 Mio. € (VJ: 45,96 Mio. €) geführt. Folglich findet sich der Umsatzanstieg nicht in der operativen Ergebnisentwicklung, mit einem leichten EBIT-Rückgang auf 3,41 Mio. € (VJ: 3,52 Mio. €), wieder.
• Die USU Software AG ist, nicht zuletzt durch die in 2013 realisierte Wachstumsoffensive gut gerüstet für das anvisierte Unternehmenswachstum. Für das GJ 2014 werden Umsatzerlöse in Höhe von 63 – 65 Mio. € und damit eine Beschleunigung der Wachstumsdynamik in Aussicht gestellt. Unsere Prognosen bestätigen sowohl diese Unternehmens-Guidance als auch die langfristigen Unternehmensaussichten (Umsatz: 100,0 Mio. €; bereinigte EBIT-Marge: 15,0 %).
• Bei erwarteten Umsatzerlösen von 64,63 Mio. € (GJ 2014e), 76,13 Mio. € (GJ 2015e) respektive 76,13 Mio. € (GJ 2016e) dürfte die USU Software AG einen sukzessiven Rentabilitätsanstieg umsetzen. Diese Annahme findet sich in einer von uns prognostizierten überproportionalen EBIT-Entwicklung wieder. Bis zum Jahr 2016 rechnen wir mit einem Anstieg der EBIT-Marge auf 12,4 %.
• Auf Basis dieser Prognosen errechnet sich in unserem DCF-Modell ein fairer Wert je Aktie in Höhe von 13,25 € (bisher: 10,90 €). Angesichts des aktuellen Kursniveaus lautet das daraus resultierende Rating KAUFEN.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.