USU Software AG
07.04.2017 - Equity Research Themenstudie // kaufen
Investment im Fokus - USU Software AG
| Zur Originalstudie klicken Sie bitte hier |
ISIN: DE000A0BVU28
Branche: Software-IT-Medien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 21,50
Kursziel in €: 24,00
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5a;6a;11
Neue Rekordwerte bei Umsatz und Ergebnis erreicht, Grundlage für weiteres Wachstum gelegt, Kursziel und Rating unverändert
Auch im vergangenen Geschäftsjahr ist es der USU Software AG gelungen, einen neuen Umsatzrekordwert zu erzielen. Mit einem Umsatzwachstum in Höhe von 9,1 % auf 72,10 Mio. € (VJ: 66,09 Mio. €) hat die Gesellschaft damit die mit der Veröffentlichung des Vorjahresgeschäftsberichtes kommunizierte Umsatzguidance (71 – 75 Mio. €) voll erfüllt. Unsere Umsatzprognose (siehe Researchstudie vom 25.11.16) in Höhe von 74,02 Mio. € wurde nur knapp nicht erreicht.
Nachdem in den Vorjahren alleine das Produktsegment, hier insbesondere die im Ausland erzielten Umsätze, für das Umsatzwachstum verantwortlich zeichnete, leisteten in 2016 wieder beide Geschäftsbereiche wichtige Wachstumsimpulse. Die Umsätze im Produktsegment legten dabei um 8,8 % auf 57,14 Mio. € (VJ: 52,51 Mio. €) zu. Parallel dazu verzeichnete der Servicebereich mit einem Anstieg in Höhe von 8,9 % auf 14,79 Mio. € (VJ: 13,58 Mio. €) erstmals seit 2012 wieder einen nennenswerten Umsatzanstieg. Insgesamt hätten die Umsätze noch höher ausfallen können, aufgrund der Umstellung mehrerer Großkunden auf das SaaS-Modell kam es aufgrund der Verteilung der Lizenzeinnahmen über die Vertragslaufzeit (üblicherweise: 3 Jahre) zu einer Abschwächung der Umsätze.
Der erneute Umsatzanstieg findet sich auch in der Entwicklung des EBIT wieder, welches nahezu proportional dazu um 9,3 % auf 8,30 Mio. € (VJ: 7,59 Mio. €) zugelegt hat. Die USU Software AG hatte, als Grundlage für die erwartete Ausweitung des Geschäftsvolumens, einen erneuten Ausbau der Konzernbelegschaft vorgenommen, was sich in einem entsprechenden Anstieg beim Personalaufwand niedergeschlagen hatte. Dies konnte jedoch vollständig durch einen Rückgang bei den Verwaltungskosten sowie einer nur unterproportionalen Entwicklung der Herstellkosten aufgefangen werden. Auch das um akquisitionsbedingte Sondereffekte bereinige EBIT legte um 9,4 % auf 9,61 Mio. € (VJ: 8,79 Mio. €) zu, was einer konstanten Entwicklung der bereinigten EBIT-Marge in Höhe von 13,3 % entspricht.
Der Wachstumskurs des abgelaufenen Geschäftsjahres sollte sich auch in den kommenden Jahren fortsetzen. Nachdem im Januar 2017 die unitB technology GmbH erworben wurde, dürfte dabei das laufende Geschäftsjahr von einer etwas dynamischeren Umsatzentwicklung geprägt sein. Das USU-Management hat hier eine erwartete Umsatzbandbreite in Höhe von 83 – 88 Mio. € in Aussicht gestellt. Analog dazu rechnen wir für 2017 mit Umsatzerlösen in Höhe von 86,52 Mio. €. In den Folgejahren sollte die Wachstumsdynamik aufgrund fehlender anorganischer Effekte etwas geringer sein, wir rechnen jedoch weiterhin mit neuen Umsatzrekordwerten. Bis 2020 wird das Erreichen einer Umsatzmarke in Höhe von 140 Mio. € in Aussicht gestellt, allerdings gehen wir hier von einem notwendigen anorganischen Wachstumsbeitrag in Höhe von ca. 15 Mio. € aus.
Wir prognostizieren, parallel zur vom Unternehmen erwarteten Entwicklung, eine tendenzielle Verbesserung bei der operativen Ergebnismarge. Zunächst könnten jedoch noch die erfolgten Vorlaufinvestitionen in die Konzernbelegschaft mit einer seitwärtsgerichteten bzw. leicht rückläufigen Ergebnismarge einhergehen. Ab 2018 erwarten wir einen überproportionalen Anstieg der bereinigten EBIT-Marge in Richtung der mittelfristig erwarteten 15,0 %.
Auf Basis dieser Prognosen errechnet sich in unserem DCF-Modell ein fairer Wert je Aktie in Höhe von 24,00 € (bisher: 24,00 €). Das Kurspotenzial beträgt derzeit 12,7 % und daher bestätigen wir unser Rating KAUFEN.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
Artikel drucken