Syzygy AG
21.04.2017 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Investment im Fokus - SYZYGY AG
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ISIN: DE0005104806
Branche: Software-IT-Medien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 11,03
Kursziel in €: 12,50
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5a;7;11
Umsatzerlöse 2016 im Rahmen der Erwartungen, Sondereffekte belasten Ergebnis, Rückkehr zum hohen Wachstumstempo in 2018 erwartet
Mit einem erneut dynamischen Umsatzwachstum in Höhe von 12,2 % auf 64,27 Mio. € (VJ: 57,31 Mio. €) war die SYZYGY-Gruppe in der Lage, einen neuen Rekordwert zu markieren. Die Umsatzentwicklung lag im Rahmen der Unternehmens-Guidance und hat zudem unsere Erwartungen voll erfüllt.
Die SYZYGY AG hätte sogar ein noch höheres Umsatzniveau erreichen können. Infolge der im Nachgang der Brexit-Entscheidung aufgekommenen Schwäche des britischen Pfunds hatten die in UK ansässigen Tochtergesellschaften niedrigere Euro-Umsätze erzielt. Gemäß Unternehmensangaben hatte der Rückgang des britischen Pfunds von durchschnittlich 1,38 GBP/EUR auf 1,22 GBP/EUR einen negativen Umsatzeffekt in Höhe von ca. 2,0 Mio. €. Insgesamt reduzierten sich demnach die im Ausland erzielten Umsätze auf 25,59 Mio. € (VJ: 26,73 Mio. €) und damit wurde ein langjähriger Wachstumstrend unterbrochen. Demgegenüber steht aber bei den deutschen Gesellschaften ein Umsatzwachstum in Höhe von 26,1 % auf 41,22 Mio. € (VJ: 32,69 Mio. €). Hier profitierte die Gesellschaft einerseits von dem im vergangenen Geschäftsjahr (11. April 2016) erworbenen Customer Experience-Spezialisten USEEDS, wodurch sich ein anorganischer Umsatzbeitrag in Höhe von 5,58 Mio. € ergibt. Zudem wurde eine Vielzahl an Neukunden gewonnen, so dass der rein organische Wachstumsbeitrag bei 9,0 % lag.
Das EBIT kletterte um 6,2 % auf 5,60 Mio. € (VJ: 5,27 Mio. €) und damit im Vergleich zum Umsatz leicht unterproportional. Für den Rückgang der Ergebnismarge sind unter anderem einmalige Sonderfaktoren (Verlust BMW-Plattformetat und daraus eingeleitete Restrukturierungsmaßnahmen bei Hi-ReS! Berlin, Vorstandswechsel, USEEDS-Erwerb) verantwortlich. Die dargestellten Währungseffekte auf Umsatzebene der englischen Gesellschaften hatten keine Ergebnisauswirkung, da auch die Kosten in der Fremdwährung abgerechnet werden. Mit dem Wegfall der Sondereffekte dürfte das EBIT wieder überproportional zulegen und damit die EBIT-Marge ansteigen.
Für das laufende Geschäftsjahr 2017 rechnen wir zunächst, analog zur Unternehmens-Guidance, mit einem moderaten Umsatzwachstum in Höhe von 5,8 % auf 68,03 Mio. €. Weiterhin dürften das internationale Geschäft, hier vor allem UK, von den Brexit-bedingten Währungsauswirkungen geprägt sein, während wir bei den deutschen Gesellschaften Neukundengewinne unterstellen. Der Wegfall des BMW-Plattformbudgets (einstelliger Millionenbereich) sollte zum Teil durch den ganzjährigen Einbezug der USEEDS-Umsätze aufgefangen werden. Für das geplante Umsatzwachstum unterstellen wir zudem weiteres kundenbedingtes organisches Wachstum. Für das kommende Geschäftsjahr 2017 rechnen wir wieder mit einer zweistelligen Wachstumsdynamik.
Auf dieser Basis sowie vor dem Hintergrund der weggefallenden Einmalaufwendungen unterstellen wir einen Anstieg der EBIT-Marge auf 9,8 % (2017) sowie auf 10,3 % (2018). Mittelfristig sollte das EBIT-Margenniveau weiter leicht ansteigen und sich damit in einem zweistelligen Bereich etablieren. In unseren Prognosen haben wir mögliche Unternehmensakquisitionen nicht mit einberechnet. Bei einem umfangreichen Finanzmittelbestand in Höhe von 22,15 Mio. € (31.12.16) ist die kurzfristige Umsetzung anorganischen Wachstums aber jederzeit möglich und auch konkret geplant.
Wir bestätigen das bisherige Kursziel von 12,50 € und vergeben, bei einem aktuellen Kurspotenzial in Höhe von 14,2 %, das Rating KAUFEN. Die geplante Dividende in Höhe von 0,38 € je Aktie entspricht einer Dividendenrendite von 3,5 %.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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