Softline AG
24.09.2018 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Initial Coverage - Softline AG
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ISIN: DE000A2DAN10
Branche: Software-IT-Medien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 7,40
Kursziel in €: 12,90
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5a;11
Im abgelaufenen GJ 2017 konnte die Softline-Gruppe ihre Umsatzerlöse um 14,1% auf 24,10 Mio. € (VJ: 21,13 Mio. €) deutlich steigern und damit an die bisherige Wachstumsserie weiter anknüpfen. Der Anstieg der Konzernumsatzerlöse wurde hierbei insbesondere von den Geschäftsbereichen Managed Services und Recruiting (Umsatzanstieg: +26,9%) sowie Consulting (Umsatzzuwachs: +18,5%) getragen.
Parallel zur positiven Umsatzentwicklung konnten ebenso Verbesserungen auf allen Ergebnisebenen erzielt werden. So konnte das EBITDA um mehr als das Dreifache auf 0,85 Mio. € (VJ: 0,31 Mio. €) erhöht werden. Noch deutlicher konnte das Nettoergebnis zulegen. Nachdem im Jahr 2016 noch ein Jahresverlust in Höhe -1,24 Mio. € ausgewiesen wurden, konnte im abgelaufenen Geschäftsjahr mit 0,66 Mio. € ein deutlich positives Nettoergebnis erzielt werden. Hierzu hat auch die im ersten Halbjahr 2017 erfolgreich durchgeführte Bilanzrestrukturierung beigetragen. Im Zuge dessen konnte unter anderem die bisherige jährliche Zinslast in Höhe von rund 0,23-0,26 Mio. € auf zuletzt 0,11 Mio. € deutlich gesenkt werden.
Die Fokussierung auf das Kernportfolio Software Asset Management, Informations- und IT-Sicherheit, Virtualisierung und Infrastruktur Management sowie der Ausbau bestehender als auch die Gründung neuer Partnerschaften hat sich erneut ausgezahlt für die Softline-Gruppe. Umsatz- und ertragsseitig konnten hierbei deutliche Zuwächse verzeichnet werden.
Die strategischen Weichenstellungen der letzten Jahre, der Ausbau der Consulting- und Vertriebsmannschaft sowie die Optimierung der Kostenstruktur und internen Prozesse haben sich somit als die „richtigen Schritte“ erwiesen. Die IT-Beratungsgesellschaft konnte deutlich von der strategischen Ausrichtung auf verschiedene Wachstumssegmente, wie z.B. „Software Asset Management“ oder „IT-Sicherheit“ profitieren. Aktuelle Marktstudien sprechen diesen Bereichen auch für die Zukunft hohe Wachstumsraten zu.
Für die kommenden Jahre strebt die IT-Beratungsgesellschaft den (weiteren) regionalen Ausbau der Geschäftstätigkeiten in der DACH-Region sowie in Nord-, Ost- und Westeuropa an. Zudem ist ein Rollout des gesamten Softline-Kernportfolios auf alle diese Regionen geplant. Diese wachstumsfördernden Maßnahmen sollten das Umsatzwachstum in den kommenden Jahren deutlich beflügeln.
Vor diesem Hintergrund erwarten wir für das GJ 2018 eine Fortsetzung des eingeschlagenen Wachstumskurses. Konkret kalkulieren wir mit Umsatzerlösen in Höhe von 26,50 Mio. € und einem EBITDA von 1,15 Mio. €. Für die Folgejahre 2019 und 2020 rechnen wir mit einem weiteren Umsatzanstieg auf 29,02 Mio. € bzw. 31,62 Mio. €. Im Rahmen dieser erwarteten hohen Umsatzdynamik und einsetzenden Skaleneffekten, sollte somit das EBITDA deutlich zulegen auf 1,60 Mio. € in 2019 sowie 2,06 Mio. € in 2020.
Auf Basis unseren Schätzungen für die zukünftige Unternehmensentwicklung haben wir die Softline-Gruppe mithilfe unseres DCF-Modells bewertet und hierbei einen fairen Wert von 12,90 € je Aktie ermittelt. Auf Basis des aktuellen Kursniveaus ergibt sich hieraus das Rating KAUFEN. In Anbetracht des aktuellen Kurslevels eröffnet sich damit ein Kurspotenzial von über 70,0%.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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