SHS Viveon AG
17.11.2010 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Initial Coverage - SHS VIVEON AG - Kaufen
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ISIN: DE000A0XFWK2
Branche: Software-IT-Medien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 15.11.2010: 8,40
Kursziel in €: 14,70
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5,7
Die SHS VIVEON AG erzielte seit nunmehr sechs aufeinanderfolgenden Quartalen positive operative Ergebnisse. Die im abgelaufenen Geschäftsjahr 2009 eingeleiteten Restrukturierungsmaßnahmen haben ihre Wirkung auf die Kosten-strukturen nicht verfehlt und maßgeblich mit dazu beigetragen, dass die Gesellschaft nachhaltig in die Gewinnzone zurückgekehrt ist. Im dritten Quartal 2010 lag die EBITDA-Marge mit knapp 10 % auf einem sehr anständigen Niveau.
Ein weiterer Meilenstein konnte im Jahresverlauf 2010 mit der Restrukturierung der Passivseite erreicht werden. In diesem Zusammenhang ist vor allem die vorzeitige vollständige Rückführung der Wandelschuldverschreibung zu nennen. Dies gelang durch eine Kombination aus einem positiven freien Cash Flow, aus einer Eigenkapitalerhöhung sowie durch die Gewährung eines Gesellschafterdarlehens. Die Eigenkapitalquote belief sich per Ende September 2010 bereits wieder auf komfortable 40 % und die Gesellschaft kann zudem eine positive Nettoliquidität vorweisen.
Nachdem im laufenden Geschäftsjahr 2010 der klare Fokus auf das Erreichen einer nachhaltigen Profitabilität gerichtet ist, sind die Weichen für das kommende Geschäftsjahr 2011 auf Wachstum gestellt. Für 2011 rechnen wir mit einem Umsatzplus auf Konzernebene von knapp 12 % auf dann 24,00 Mio. €. Als Wachstumstreiber sollten sich hier vornehmlich die beiden Tochtergesellschaften GUARDEAN sowie SHS VIVEON Schweiz erweisen. Das Produkt-geschäft hat mit einem erwarteten Umsatzvolumen von rund 4 Mio. € in 2010 noch nicht die kritische Größe erreicht, so dass hier die Skaleneffekte noch nicht ausreichend zum Tragen kommen. Durch den verstärkten Ausbau des direkten Vertriebs und des Produktgeschäfts sollten sich im kommenden Jahr 2011 Wachstumsimpulse ergeben, so dass wir bei GUARDEAN mit einem Umsatzanstieg auf 5,00 Mio. € rechnen.
Neben einer weiteren Verbesserung der Margensituation wird zudem die Entlastung des Zinsergebnisses einen wesentlichen Einfluss auf den Jahresüberschuss in 2011 haben. Darüber hinaus sollten die Investitionen in 2011 aufgrund der nach HGB vorgeschriebenen ratierlichen Abschreibung auf den Geschäfts- und Firmenwert von rund 0,17 Mio. € unter den Abschreibungen liegen. Die Verlustvorträge werden nach unserer Kalkulation noch bis Ende 2011 ausreichen und zu einer moderaten Steuerquote führen. Mit einem 2010er und einem 2011er KGV von derzeit 9 respektive weniger als 7 erachten wir die Bewertung der Gesellschaft als attraktiv.
Im Rahmen unseres DCF-Modells haben wir auf Basis des Geschäftsjahres 2011 ein Kursziel für die Aktie der SHS VIVEON in Höhe von 14,70 € ermittelt. Ausgehend von den aktuellen Kursen sehen wir somit noch erhebliches Kurs-potential für die Aktie der SHS VIVEON AG. Wir nehmen in Folge das Initial Coverage zur Aktie der SHS VIVEON AG mit dem Rating Kaufen auf.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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