getgoods.de AG
16.11.2012 - Equity Research Einzelstudie // stark Überdurchschnittlich attraktiv
GBC Research Comment - getgoods.de AG - Stark überdurchschnittlich attraktiv
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ISIN: DE000A1PGVS9
Branche: Konsum
Rating: stark Überdurchschnittlich attraktiv
Kurs bei Erstellung in €: 95,05 %
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 1,4,5
Die Umsatzentwicklung der getgoods.de AG war in den ersten neun Monaten 2012 von einer anhaltend hohen Dynamik geprägt. So lagen die Umsatzerlöse mit 279,4 Mio. € um +31,8 % über dem Pro-forma-Wert des Vorjahres. Auch im Q3 2012 war die Entwicklung von einem zweistelligen Zuwachs geprägt, mit einer Verbesserung um +21,6 % auf 106,0 Mio. €. Insgesamt konnte die getgoods.de AG ihre Umsatzerlöse damit in jedem Quartal weiter steigern und liegt gut im Rahmen der Erwartungen. Unser Umsatzziel von 416,08 Mio. € für das GJ 2012 sehen wir damit als gut erreichbar an. Das gilt insbesondere vor dem Hintergrund, dass das Q4 durch das Weihnachtsgeschäft das umsatzstärkste Quartal des Jahres ist.
Ergebnisseitig war die Entwicklung ebenfalls zufriedenstellend. Mit einem EBIT von 6,8 Mio. € wurde der entsprechende Pro-forma Vorjahreswert um +17,9 % übertroffen. Dabei ist zu berücksichtigen, dass im Zuge der Anleiheemission einmalige Emissionskosten in Höhe von 1,4 Mio. € angefallen sind. Bereinigt um diese Kosten liegt das EBIT nach neun Monaten bei 8,2 Mio. € und damit noch deutlicher um +41,4 % über dem Pro-forma Vorjahreswert. Die bereinigte EBIT-Marge liegt im gleichen Zuge bei 2,9 %, was ebenfalls einer Steigerung um +0,2 Prozentpunkte entspricht. Die Konzentration des Vertriebs über die eigene Plattform trägt demnach Früchte und führt zu einer nachhaltigen Verbesserung der Ergebnismargen. Im Q3 2012 lag die EBIT-Marge (bereinigt um Emissionskosten) mit 3,0 % sogar noch einmal höher.
Insgesamt ist die getgoods.de AG nach neun Monaten voll im Rahmen unserer Erwartungen sowie der eigenen Prognosen. Die Umsatzschwelle von 400,0 Mio. € zu überschreiten erachten wir für das GJ 2012 als klar erreichbar. Auch die EBIT-Marge von 2,5 % dürfte, trotz der Einmalkosten für die Anleiheemission, realistisch erzielt werden können. Wir bestätigen daher unsere bestehende Umsatz- und Ergebnisprognosen für das GJ 2012.
FAZIT: Unverändert stufen wir die Anleihe der getgoods.de AG mit stark überdurchschnittlich attraktiv ein. Auf Basis des aktuellen Kursniveaus des Bonds von 95,05 % errechnet sich eine jährliche Rendite in Höhe von 9,3 %, bei einem Unternehmensrating von BBB-. Heute, am 16.11.2012 erfolgt zudem die erste Zinszahlung für die Anleihe.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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