Cenit AG
12.11.2012 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
GBC Research Comment - Cenit AG - Kaufen
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ISIN: DE0005407100
Branche: Software-IT-Medien
Rating: kaufen
Kursziel in €: 9,50
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Mit einem Wachstum um 10,6 % gelang der CENIT AG in den ersten 9 Monaten 2012 eine sehr zufriedenstellende Entwicklung, wenngleich sich die Dynamik im Q3 2012 etwas abflachte. So lagen die Umsatzerlöse
im Q3 2012 mit 28,45 Mio. € um 3,0 % über dem Vorjahresniveau, wohingegen in den Vorquartalen jeweils zweistellige Wachstumsraten gegenüber dem Vorjahresquartal erzielt wurden. Dabei ist
jedoch auch zu betonen, dass die Ausgangsbasis in den Vorquartalen deutlich niedriger lag und sich im Q3 des Vorjahres eine merkliche Belebung einstellte. Daher werten wir die nur geringe prozentuale Steigerung in diesem Jahr von einem hohen Niveau aus als erfolgreiche Entwicklung. Dies gilt insbesondere vor dem Hintergrund der sich abflachenden gesamtkonjunkturellen Lage im Q3 2012.
Vor allem die Segmente Fremdsoftware (+21,8 %) und Beratung/Services (+6,6 %) haben dabei in den ersten 9 Monaten 2012 zur erfolgreichen Umsatzentwicklung beigetragen. Das Segment Eigensoftware war hingegen von 8,83 Mio. € um 10,5 % auf 7,90 Mio. € rückläufig. Hierbei machte sich die zurückhaltende Investitionsbereitschaft der Kunden aus der fertigenden Industrie seit dem Q2 2012 bemerkbar. Aber auch Kunden aus der Finanzbranche zeigten sich nach wie vor zurückhaltend, was sich auf das Segment EIM belastend auswirkte. Dennoch konnten die Umsatzerlöse hier mit einem nur leichten Rückgang um 2,2 % vergleichsweise stabil gehalten werden.
Trotz einer anhaltend hohen Kostendisziplin wurde im Q3 2012 vor dem Hintergrund des weiter gesteigerten Fremdsoftwareanteils – und der damit einhergehend niedrigeren Rohmarge – eine gegenüber dem Vorjahr um 16,1 % vermindertes EBIT von 1,93 Mio. € ausgewiesen. Dennoch ist das EBIT unverändert auf einem guten Niveau. Das zeigt auch die hohe EBIT-Marge von 6,8 %, welche noch immer deutlich über dem Durchschnitt des Betrachtungszeitraums seit dem Q3 2008 von 6,3 % lag. Auf Sicht des gesamten Zeitraum von 9 Monaten liegt das EBIT mit 5,63 Mio. € zudem weiterhin um 31,5 % über dem Vorjahrswert, bei einer um 1 Prozentpunkt höheren EBIT-Marge von 6,5 %. Insgesamt schätzen wir die 9-Monatszahlen der CENIT AG als gut und im Rahmen der Erwartungen ein.
FAZIT: Auf Grund der zufriedenstellenden Quartalszahlen belassen wir unsere Schätzungen unverändert und gehen weiterhin von einer Umsatzsteigerung um 7,1 % auf 115,50 Mio. € sowie einer Steigerung des
EBIT um 19,8 % auf 7,50 Mio. € aus. Damit entsprechen wir der unteren Prognose-Spanne der Management- Guidance. Unser Kursziel von 9,50 € bestätigen wir vor diesem Hintergrund ebenfalls. Mit einem Kurspotenzial von rund 40 % behalten wir auch das Rating KAUFEN für die Aktie der CENIT AG bei.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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