GBC AG

14.09.2011 - Pressezitat

Focus Money - Musterdepot - Come back in September

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Quelle: Focus Money

Zu Mustderdepot GBC AG – Hoelzle:

…"Mit einem überaus erfolgreichen Halbjahr glänzt auch Manuel Hölzles Depotwert Equitystory. „Allein im zweiten Quartal verzeichnete die Gesellschaft ein dynamisches Umsatzwachstum von annähernd 50 Prozent. Vor Zinsen und Steuern lag das Ergebnis mit 840 000 Euro deutlich über dem vergleichbaren Vorjahreswert“, erklärt Hölzle. Das Kursziel für die Aktie sieht der Analyst bei 32,50 Euro, rund 30 Prozent über der aktuellen Notiz."

Quelle: Focus Money, Nr. 38, 14.09.2011

Zugehöriger GBC Originalkommentar und Orders zum Musterdepot von GBC bei Focus Money vom 08.09.2011.

Focus Money Musterdepotkommentar – Hoelzle KW 36

Die Bremsspuren in unserem Musterdepot halten sich trotz der schwierigen Märkte im Rahmen. So liegt unser Musterdepot mit einem Plus von 55,6% weiterhin sehr solide im Plus (Wettbewerbsvergleich DAB Bank Gerhard Martin: 21,9%).

Sehr gute Nachrichten gab es von unserer Musterdepotposition EquityStory (*5):

Die EquityStory AG kann auf ein überaus erfolgreiches erste Halbjahr 2011 zurückblicken. Allein im zweiten Quartal verzeichnete die Gesellschaft ein sehr dynamisches Umsatzwachstum von annähernd 50 %. Damit beschleunigte sich der Zuwachs gegenüber dem Vorquartal nochmals deutlich. Das Wachstum wurde dabei gleichermaßen von den beiden Segmenten „Regulatory Information & News“ (RI&N) und „Products & Services“ (P&S) getragen. Im Bereich RI&N belebte sich das Meldevolumen in der ersten Jahreshälfte merklich. Als wichtige Wachstumstreiber im Bereich P&S erwiesen sich neben der Tochtergesellschaft financial.de insbesondere die ausländischen Niederlassungen sowie die Erstkonsolidierung der triplex GmbH.

Das EBIT lag im zweiten Quartal mit 0,84 Mio. € deutlich über dem vergleichbaren Vorjahreswert. Dank der hohen Skalierbarkeit konnte vor allem das Segment RI&N eine erhebliche Ergebnisverbesserung erzielen. Der Bereich P&S steigerte das Segmentergebnis ebenfalls, allerdings belasteten hier noch Integrationsaufwendungen für die Übernahme von triplex.

Für die beiden Geschäftsjahre 2011 und 2012 haben wir unsere Schätzungen bestätigt. Auf Basis dieser Schätzungen errechnet sich für das laufende Jahr ein KGV von 12,4. Angesichts der viel versprechenden Wachstumsperspektiven erachten wir dies als zu gering. Das operative Geschäft hat sich bereits im Krisenjahr 2009 als resistent erwiesen, so dass wir auch im Falle einer konjunkturellen Abschwächung Verbesserungen bei Umsatz und Ergebnis im kommenden Geschäftsjahr 2012 erwarten.

Wir bestätigen hiermit unsere Kaufempfehlung für die Aktie der EquityStory AG. Im Rahmen unseres DCF-Modells haben wir ein Kursziel von 32,50 € (bisher: 32,47 €) errechnet. Ausgehend vom derzeitigen Aktienkurs errechnet sich noch ein deutliches Kurspotential von knapp 30 %. Siehe auch Research Studie unter: http://www.more-ir.de/d/11433.pdf

Und auch MPH AG (*5) ist aus unserer Sicht weiterhin ein interessantes Investment. Die Holdinggesellschaft MPH Mittelständische Pharmaholding AG kann insgesamt auf eine ordentliche Entwicklung des ersten Halbjahres 2011 zurückblicken. So konnte die derzeit einzige operative Tochtergesellschaft, die HAEMATO PHARM AG, mit ihrer Tätigkeit in den wachstumsstarken Segmenten Generika und Parallelimporte (Zulassungsschwerpunkt: Onkologie, HIV, Rheuma und Neurologie) vom aktuell günstigen, vom Einsparzwang der Krankenkassen geprägten, Marktumfeld profitieren und ein deutliches Erlöswachstum präsentieren.

Dabei konnten die Umsätze in den ersten sechs Monaten 2011 gegenüber dem Vorjahr deutlich um +28,1 % auf 70,27 Mio. EUR (1.HJ/10: 54,86 Mio. EUR) angehoben werden. Diese Entwicklung reflektiert dabei einerseits die gesteigerte Anzahl an Zulassungen im Parallelimport- und Generikabereich, andererseits aber auch die dynamische Entwicklung des Marktumfelds.

Die künftige Unternehmensentwicklung soll ihre bisherige Wachstumsgeschwindigkeit beibehalten. So soll das Unternehmenswachstum auf einer weiter steigenden Anzahl von Zulassungen im Generikabereich und im Segment der Parallelimporte basieren. Hierfür ausschlaggebend ist sowohl die Ausweitung auf neue Kundensegmente im Generikabereich als auch eine Forcierung der Internationalisierungsstrategie bei den Parallelimporten. Insgesamt dürfte damit die MPH AG von einem anhaltend attraktiven Marktumfeld profitieren und daher behalten wir die bisher postulierten Umsatzerwartungen bei. Mit einem Umsatzwachstum von jeweils +30 % für die kommenden zwei Geschäftsjahre, erwarten wir dementsprechend Umsatzerlöse in Höhe von 146,14 Mio. EUR (2011e) und 189,98 Mio. EUR (2012e).

Unsere Ergebnisprognosen werden dabei den möglichen Belastungen aus der verabschiedeten gesetzlichen Erhöhung der Herstellerrabatte (Zwangsrabatte) von 6,0 % auf 16,0 % gerecht. Diese Maßnahme hat die MPH AG auch in Form sinkender Ergebnismargen getroffen. Auf EBITDA-Basis erzielte die Gesellschaft ein EBITDA in Höhe von 6,53 Mio. EUR und damit eine EBITDA-Marge von 9,3 %. Diese EBITDA-Marge haben wir dabei als neue Maßgabe für unsere angepassten Ergebnisprognosen der kommenden Geschäftsjahre herangezogen. Auf Gesamtjahresbasis 2011 erwarten wir ein EBITDA von 13,55 Mio. EUR (bisher: 14,07 Mio. EUR) und damit eine EBITDA-Marge von 9,3 % (bisher: 9,6 %) und reduzieren somit unsere bisherigen Ergebnisprognosen leicht. Im kommenden Geschäftsjahr 2012 dürfte die EBITDA-Marge unseres Erachtens leicht auf 9,4 % zulegen und damit erwarten wir ein 2012er EBITDA von 17,86 Mio. EUR. Der leichte Anstieg reflektiert dabei eine zunehmende Konzentration der Gesellschaft auf die margenstarken Segmente (Generika).

In unserem DCF-Bewertungsmodell haben wir ein 2012er Kursziel auf Basis unserer Prognosen von 4,75 EUR ermittelt. Damit behalten wir das bisherige Kursziel unverändert bei. Angesichts der aktuellen Kurspotenziale, die sich auf Grundlage aktueller Kurse auf +102,1 % belaufen, behalten wir unsere Empfehlung „KAUFEN“ ebenfalls bei. Komplette Studie siehe auch: http://www.more-ir.de/d/11437.pdf

Quelle: GBC AG, Autor: Manuel Hoelzle
08.09.2011, per Email an Focus Money

 

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