getgoods.de AG
11.09.2012 - Credit Research Einzelstudie // stark Überdurchschnittlich attraktiv
Credit Research Emission - getgoods.de AG - stark überdurchschnittlich attraktiv
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ISIN: DE000A1PGVS9
Branche: Konsum
Rating: stark Überdurchschnittlich attraktiv
Kursziel in €: 7,75%
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 4 ; 5
Gute Positionierung im stark wachsenden Marktumfeld – Geschäftsjahr 2011 und Halbjahr 2012 zeigen dynamisches Gewinnwachstum – weitere Steigerungen erwartet – Anleihe ist stark überdurchschnittlich attraktiv
Die getgoods.de AG ist in einem sehr dynamisch wachsenden Markt aktiv, in welchem in den vergangenen Jahren durchschnittliche jährliche Wachstumsraten von 16,8 % beobachtet werden konnten. Es wird davon ausgegangen, dass vergleichbar hohe Wachstumsraten auch in den kommenden Jahren weiterhin erzielt werden. So legte die Dynamik im 1. HJ 2012 sogar noch einmal zu, mit einem Zuwachs um 22,6 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum. Im Q2 2012 lag die Wachstumsrate sogar bei 27,3 %.
Die getgoods.de AG hat die starke Marktentwicklung im vergangenen Jahr sogar noch deutlich übertroffen. Nach einem Pro-Forma-Umsatz von 163,26 Mio. € im Jahr 2010 hat die getgoods.de AG in 2011 Pro-Forma-Umsatzerlöse von 316,86 Mio. € erwirtschaftet. Dies entspricht einer Wachstumsrate von 94,1 %, was deutlich über der Marktentwicklung liegt. Aber auch ergebnisseitig wirkten sich die Steigerungen beim Umsatz deutlich positiv aus, so dass das EBIT von 4,40 Mio. € im Jahr 2010 um 58,6 % auf 6,98 Mio. € (Pro-Forma) zulegte.
Auch im 1. HJ 2012 bestätigte sich erneut der positive Trend der getgoods.de AG. Erneut konnte die Marktentwicklung mit einer Umsatzsteigerung um 40,8 % auf 173,43 Mio. € klar übertroffen werden. Dank eines verbesserten Produktmixes, welcher Teil der strategischen Ausrichtung des Unternehmens ist, erhöhte sich die Rohertragsmarge deutlich von 7,1 % auf 9,1 %, was sich auch auf der EBIT-Ebene positiv niederschlug. So kletterte das EBIT um 158,4 % auf nunmehr 4,98 Mio. €.
Die Erwartungen des Vorstandes für das Gesamtjahr, einen Umsatz von größer 400 Mio. € und ein EBIT von 10 Mio. € erreichen zu wollen, sind in unseren Augen, auch vor dem Hintergrund der starken Halbjahreszahlen, gut erreichbar und sollten gemäß unseren Prognosen sogar leicht übertroffen werden können. Darüber hinaus erwarten wir auch, dass es der getgoods.de AG gelingen wird, in den kommenden Jahren überproportionale Wachstumsraten zu erzielen und dabei die Rentabilität weiter zu steigern.
Das Emissionsvolumen der Anleihe wird das Unternehmen dabei überwiegend verwenden, um das operative Geschäft auszubauen und das Wachstum voranzutreiben. Vor dem Hintergrund der erwartet guten operativen Entwicklung werden sich auch die Bonitätskennzahlen der getgoods.de AG weiter verbessern. So erwarten wir, dass das Unternehmen nicht nur die Kapitalrendite (ROCE) oberhalb der Marke von 20 % stabilisieren kann, sondern in den kommenden Geschäftsjahren auch Zinsdeckungsgrade (EBIT Interest Coverage) in Größenordnungen von stabil über 3 erwirtschaften wird. Die operative Stabilität sehen wir damit als sehr gut an.
Die ab dem 17.09.2012 zur Zeichnung angebotene Unternehmensanleihe der getgoods.de AG ist unseres Erachtens vor dem Hintergrund der guten Geschäftsentwicklung, aber auch auf Grund der guten Anleihebedingungen, sehr attraktiv. Die Anleihe ist mit einem jährlichen Kupon von 7,75 % versehen und wird vierteljährlich bezahlt. Zudem bestehen umfangreiche Covenants zur Sicherung der Anlegerinteressen. Im Marktvergleich schneidet die Anleihe der getgoods.de AG gemäß unseren Ermittlungen stark überdurchschnittlich ab (20,4 % oberhalb der Marktregression), weshalb wir die Anleihe mit 5 GBC-Falken versehen und als „stark überdurchschnittlich attraktiv“ einstufen.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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