USU Software AG
02.06.2008 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
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ISIN: DE000A0BVU28
Branche: Software-IT-Medien
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Kurs bei Erstellung in €: 02.06.2008 - 3,84
Kursziel in €: 6,11
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Vor dem Hintergrund eines stabilen Marktumfeldes sowie anziehender Vertriebsaktivitäten im Ausland, gehen wir weiterhin von einer positiven Geschäftsentwicklung der USU Software AG im laufenden Geschäftsjahr aus.
Nach dem verhaltenen Start im 1. Quartal, erwarten wir für das zweite Quartal einen deutlichen Anstieg des margenstarken Lizenzgeschäftes. Diese Annahme wird durch weitere anstehende Projekte gestützt. Im Zuge der Ausweitung des Lizenzgeschäftes, sollte auch das Beratungsgeschäft ab dem zweiten Halbjahr ein höheres Wachstum erzielen. Die Grundlage dieser Erwartung wird durch die Erhöhung des Auftragsbestands um 32,7 % auf 13,394 Mio. € sichtbar (Q1 2007: 10,093 Mio. €). Dieser stichtagsbezogene Bestand repräsentiert die bereits fixierten zukünftigen Umsätze der USU Software AG, die vorwiegend aus projektbezogenen Aufträgen und Wartungsverträgen bestehen.
Der leichte Anstieg der Auslandsumsätze in den ersten drei Monaten dieses Jahres spiegelt die internationalen Vertriebsbemühungen der USU Software AG wider. Besonders erwähnenswert ist die geplante Erschließung des noch unterentwickelten arabischen Marktes. Projekte, die in etwa deutsche Größenordnungen aufweisen, sind hier kurz– bis mittelfristig zu erwarten.
Weiterhin dominieren positive Signale den ITK-Markt. Auf europäischer Ebene
prognostiziert das European Information Technology Observatory (EITO),
für das laufende Jahr einen Volumenanstieg der für die USU relevanten europäischen Marktsegmente Software und IT-Services in Höhe von 5,6 %. Laut
BITKOM wird in Deutschland ein Marktwachstum in den entsprechenden Segmenten von 5,3 % erwartet. Die USU Software AG ist mit ihren Produkten
im IT-Asset und Servicemanagement hervorragend für die internationalen
Märkte positioniert und damit in einer guten Ausgangssituation für weiteres
Wachstum. Dies wird auch in Marktstudien bestätigt. Das internationale
Marktforschungsunternehmen Forrester sieht die USU mit ihrer Produktsuite
Valuemation unter den stärksten internationalen Anbietern. Dieses Ergebnis
wurde vom Marktforschungsunternehmen ECP ebenfalls bestätigt. USU nahm im Bereich CMDB/CMS (Configuration Management Database) einen Spitzenrang in einem internationalem Umfeld ein.
In Summe behalten wir unsere Schätzung der Umsatzerlöse aus unserer letzten
Studie (09.04.2008), für dieses Geschäftsjahr in Höhe von 33,841 Mio. €
bei. Unsere Erwartungen eines starken zweiten Quartals sowie des saisonal
bedingten Umsatzanstieges des zweiten Halbjahres, stützen unsere positiven
Einschätzungen für den weiteren Verlauf dieses Geschäftsjahres. Damit haben
wir auch unsere Prognose für das EBITDA in 2008 mit 4,175 Mio. € unverändert
belassen. Auch die geschätzte EBITDA-Marge von 12,3 % bleibt unverändert.
Wir bestätigen damit unsere Kaufempfehlung für die Aktie der USU Software
AG und sehen den fairen Wert auf Basis 2008 unverändert bei 6,11 €. (Zum Bewertungsmodell siehe auch Studie vom 09.04.2008)
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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