USU Software AG
27.05.2013 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Update - USU Software AG - Kaufen
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ISIN: DE000A0BVU28
Branche: Software-IT-Medien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 8,60
Kursziel in €: 10,60
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Q1-Zahlen im Rahmen der Erwartungen ausgefallen; Rating KAUFEN bestätigt
Die von der USU Software AG präsentierten Zahlen für das erste Quartal 2013 sind im Rahmen unserer Erwartungen ausgefallen. Zwar hat die Gesellschaft gegenüber dem Vorjahresquartal einen leichten Umsatzrückgang in Höhe von 1,9 % auf 12,34 Mio. € (VJ:12,58 Mio. €) hinnehmen müssen, dieser ist in erster Linie auf positive Sondereffekte zurückzuführen, welche die Umsätze des Vorjahresquartals positiv beeinflusst haben.
Der insgesamt soliden Umsatzentwicklung stand jedoch ein Anstieg der operativen Kosten entgegen. Gegenüber dem bereinigten Vorjahreswert erhöhte sich die operative Kostenbasis um +13,8 % auf 12,34 Mio. € (VJ-Wert bereinigt: 10,85 Mio. €). In erster Linie ist dieser Anstieg auf einen deutlichen Personalausbau auf 412 Mitarbeiter (VJ: 322) zurückzuführen. Hierbei handelt es sich sowohl um neu hinzugekommene Mitarbeiter aus der Akquisition der BIG Social Media GmbH als auch um einen Aufbau des Personalbestands im Hinblick auf die Vertriebspartnerschaft mit CA Technologies. Damit hat die USU Software AG auch die personellen Strukturen für ein erwartetes Unternehmenswachstum gelegt.
Infolge dessen konnte die Gesellschaft auf EBITDA-Basis lediglich ein ausgeglichenes Ergebnis erzielen. Gemäß unseren Prognosen dürften ein erwarteter positiver EBIT-Beitrag der neuen Tochtergesellschaft BIG Social Media GmbH sowie ein signifikanter Anstieg der Umsatzerlöse im Rahmen der CA-Partnerschaft, einen deutlichen Ergebnisanstieg in den Folgequartalen bedeuten. Zugleich sollte die USU Software AG in der Lage sein, Neukundengeschäft im Servicebereich zu generieren. Wie in den Vorjahren dürfte damit der überwiegende Ergebnisanteil im zweiten Halbjahr 2013 erzielt werden.
Basierend auf diesen Erwartungen bestätigen wir unsere bisherigen Prognosen (siehe Researchstudie Anno vom 10.04.2013). Für das laufende Geschäftsjahr 2013 rechnen wir unverändert mit einem Umsatzanstieg auf 59,94 Mio. €. Damit entsprechen wir den bestätigten Unternehmensplanungen, wonach Umsätze in Höhe von mindestens 58,00 Mio. € in Aussicht gestellt werden. Unsere Ergebnisprognosen berücksichtigen zudem den Umstand, wonach das Unternehmenswachstum primär aus dem margenstarken Produktsegment stammen sollte. Dementsprechend rechnen wir mit einer überproportionalen Ergebnisentwicklung und somit mit einem Anstieg der Ergebnismargen. Bei einer prognostizierten EBIT-Marge von 11,7 % rechnen wir für das laufende Geschäftsjahr 2013 mit einem EBIT in Höhe von 6,98 Mio. €. Auch in den kommenden Geschäftsjahren sollte die USU Software AG organisch, anorganisch und international wachsen.
Im Rahmen des DCF-Modells haben wir einen 2013er fairen Wert je Aktie von 10,60 € ermittelt. Aufgrund des sich daraus ergebenden deutlichen Kurspotenzials bestätigen wir daher das Rating KAUFEN und sehen die USU Software AG weiterhin als attraktives Investment an.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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