USU Software AG
25.11.2016 - Equity Research Themenstudie // kaufen
Researchstudie (Update) - USU Software AG
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ISIN: DE000A0BVU28
Branche: Software-IT-Medien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 20,75
Kursziel in €: 23,50
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5a;6a;11
Fortsetzung des dynamischen Wachstums im Q3 2016; Prognosen für 2016 und 2017 bekräftigt; Kursziel und Rating bestätigt
Mit der operativen Entwicklung der ersten neun Monate 2016 liegt die USU-Gruppe voll im Plan. Dabei erzielte die Gesellschaft ein Umsatzwachstum in Höhe von 11,7 % auf einen neuen Rekordwert in Höhe von 51,39 Mio. € (VJ: 45,99 Mio. €) und war damit sogar in der Lage, das Wachstumstempo nochmals zu beschleunigen.
Der wesentliche Faktor für diese Entwicklung war erneut das Produktgeschäft, mit einem absoluten Umsatzanstieg in Höhe von 4,02 Mio. € bzw. 11,2 %. Hier profitierte die Gesellschaft insbesondere vom bereits umgesetzten nachhaltigen Ausbau des Wartungsgeschäftes sowie auch von einem weiteren Anstieg bei den Lizenzerlösen. Im Servicebereich hat sich, nach einer zwischenzeitlichen Schwächephase, die Erholungstendenz fortgesetzt. Hier war die USU-Gruppe in der Lage, mehrere Kleinaufträge zu gewinnen und damit insgesamt die Auslastungsquote zu steigern. Absolut gesehen kletterten die Service-Umsätze gegenüber dem Vorjahreswert um 1,32 Mio. € bzw. um 13,2 %.
Das EBIT entwickelte sich mit einem Anstieg in Höhe von 11,5 % auf 4,41 Mio. € (VJ: 3,95 Mio. €) direkt proportional zum Umsatzanstieg und damit blieb die EBIT-Marge in Höhe von 8,6 % konstant. Die USU Software AG kommuniziert zusätzlich auch ein um akquisitorische Sondereffekte bereinigtes EBIT, welches in den ersten neun Monaten 2016 gegenüber dem Umsatz leicht überproportional um 12,7 % auf 5,34 Mio. € (VJ: 4,74 Mio. €) zugelegt hat.
Akquisitionen und damit anorganisches Wachstum sind ein wichtiger Bestandteil der Wachstumsstrategie der USU Software AG. Die Gesellschaft verfügt zum 30.09.2016 über einen umfangreichen Finanzmittelbestand in Höhe von 22,43 Mio. € und ist damit in der Lage, schnell auf sich bietende Gelegenheiten im M&A-Bereich zu reagieren. Gemäß Unternehmens-Guidance soll im kommenden Geschäftsjahr 2017 die Umsatzschwelle von 100,0 Mio. € überschritten werden, wobei hier ein anorganisches Umsatzwachstum in Höhe von 15,0 Mio. € unterstellt wird.
Aufbauend auf der positiven Entwicklung der ersten neun Monate 2016 hat die USU Software AG die Prognosen für 2016 und 2017 nochmals bekräftigt. Weiterhin werden für 2016 konzernweite Umsatzerlöse in einer Bandbreite von 71 – 75 Mio. € sowie ein Anstieg des bereinigten EBIT auf 9 – 10,5 Mio. € erwartet. Unter Einbezug eines anorganischen Umsatzwachstums in Höhe von ca. 15,0 Mio. € sollen in 2017 Umsätze über 100 Mio. € und eine bereinigte EBIT-Marge von 15,0 % erreicht werden. Da derzeit der anorganische Bestandteil der Prognose noch nicht konkret planbar ist, haben wir diesen in unseren ebenfalls unveränderten Prognosen nicht berücksichtigt.
Auch wir haben die Prognosen unverändert gelassen und gehen für die kommenden Geschäftsjahre von einem jeweils zweistelligen Umsatzwachstum aus und rechnen mit einem sukzessiven Anstieg beim EBIT und beim bereinigten EBIT. Analog zur Unternehmens-Guidance unterstellen wir, als Basis für unser DCF-Bewertungsmodell, ab dem kommenden Geschäftsjahr 2017 eine bereinigte EBIT-Marge von 15,0 %. Aufgrund der unveränderten Prognosen bestätigen wir unser bisheriges Kursziel (siehe Researchstudie vom 08.09.16) von 23,50 € je Aktie. Seit unserer letzten Studie ist der Kurs der USU-Aktie leicht um 2,6 % gefallen. Derzeit ergibt sich ein Kurspotenzial in Höhe von 13,3 % und damit heben wir das Rating auf KAUFEN (bisher: HALTEN) an.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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