SYGNIS AG
25.08.2014 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Update – Sygnis AG - Kaufen
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ISIN: DE000A1RFM03
Branche: Biotechnologie-Pharma
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 21.08.2014; 2,60
Kursziel in €: 4,60
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 4;5
• Mit Umsatzerlösen in Höhe von 0,16 Mio. € (VJ: 0,32 Mio. €) hat die SYGNIS AG nach den ersten sechs Monaten 2014 ein noch geringes Umsatzniveau präsentiert. Zwar hat bereits im ersten Quartal 2014 die Markteinführung des Hauptproduktes SensiPhi® stattgefunden, die Vermarktungsaktivitäten durch den weltweiten Lizenzpartner Qiagen sind jedoch verzögert angelaufen, so dass nur geringfügige Vermarktungsumsätze erwirtschaftet wurden. Darüber hinaus haben sich die Lizenzvereinbarungen der weiteren SYGNIS-Produktpalette noch nicht plangemäß entwickelt. Im ersten Halbjahr wurde zwar eine Patentvereinbarung für die DoubleSwitch-Technologie mit dem deutschen Unternehmen SYSTASY Bioscience GmbH abgeschlossen, die hieraus resultierenden Umsatzauswirkungen sind erwartungsgemäß noch ebenfalls gering ausgefallen.
• Infolge des noch geringen Umsatzvolumens lag das operative Ergebnis (EBIT) mit -1,53 Mio. € noch im negativen Bereich. Positiv anzumerken sind die implementierten Kosteneinsparmaßnahmen, wodurch die Gesamtaufwendungen von 2,36 Mio. € (1.HJ 2013) auf 1,69 Mio. € (1.HJ 2014) gefallen sind.
• Das Umsatzniveau zur Erzielung des operativen Break-Even liegt angesichts der derzeitigen Kostenstruktur der Gesellschaft bei etwa 3,4 Mio. €. Im laufen-den Geschäftsjahr 2014 wird der Break-Even vor dem Hintergrund erwarteter Umsatzerlöse in Höhe von 0,71 Mio. € jedoch voraussichtlich noch nicht er-reicht werden. Das gilt auch noch für das kommende Geschäftsjahr 2015, für das wir Umsatzerlöse in Höhe von 2,62 Mio. € und ein EBIT in Höhe von -0,85 Mio. € prognostizieren. Hierfür verantwortlich ist die verzögerte Wachstumskurve der vollständig neuen, auf dem SYGNIS-Enzym SensiPhi® basierenden, Technologie. Die geringeren Umsatzerwartungen fundieren zudem auf der Annahme, wonach im laufenden Geschäftsjahr keine nennenswerten Front-Up-Fees im Rahmen der Auslizenzierung von neuen Produkten erwirtschaftet werden dürften.
• Im Geschäftsjahr 2016 dürfte die SYGNIS AG hingegen mit prognostizierten Umsatzerlösen in Höhe von 6,23 Mio. € ein signifikant positives EBIT in Höhe von 2,65 Mio. € erzielen und damit den Break-Even erreichen. Neben der Erwartung zunehmender Vermarktungserlöse der Qiagen-Kits, die das Enzym SensiPhi® enthalten, ist die erwartete Eigenvermarktung von PrimPol hierfür ein entscheidendes Kriterium. Grundsätzlich sind im Rahmen der Eigenvermarktung höhere Umsatzniveaus erzielbar, da die Veräußerungserlöse in voller Höhe umsatzwirksam werden. Nennenswerte Investitionen sind diesbezüglich nicht notwendig, da die Produktion von PrimPol mit den vorhandenen Laborkapazitäten bewerkstelligt werden kann. Grundsätzlich ist beim OEM-Geschäft der Einbezug von Distributoren geplant, um weiterreichende Vermarktungskanäle zu nutzen.
• Vor dem Hintergrund der steigenden Umsatzbasis sowie einer schlanken Organisationsstruktur dürfte die Ergebnisentwicklung überproportional zum Umsatzwachstum ausfallen. Dies reflektiert unsere langfristig erwartete hohe EBIT-Marge in Höhe von 65,0 %.
• Im Rahmen eines DCF-Modells haben einen fairen Wert je Aktie von 4,60 € (bisher: 6,00 €) ermittelt. Angesichts aktuell niedrigerer Kursniveaus erneuern wir unser KAUFEN-Rating.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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