Greiffenberger AG
19.08.2009 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Update - Greiffenberger AG - Kaufen
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ISIN: DE0005897300
Branche: Industrie-Maschinenbau-Technologie-Automotive
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 17.08.2009 - 4,68
Kursziel in €: 8,47
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5; 7;
Das erste Halbjahr 2009 bei der Greiffenberger AG wurde maßgeblich durch den konjunkturellen Abschwung sowie den Lagerbestandsabbau bei wichtigen Kundengruppen geprägt. Diese Entwicklung spiegelt sich in den veröffentlichten
Halbjahreszahlen 2009 deutlich wider. Lediglich die Tochtergesellschaft BKP konnte sich dem schwierigen makroökonomischen Umfeld entziehen und ein deutliches Umsatzwachstum vorweisen.
Für das Geschäftsjahr 2009 hat der Vorstand mit Veröffentlichung des Halbjahresberichts die Prognose konkretisiert und erwartet nunmehr einen Umsatz in der Spanne von 100 bis 110 Mio. € sowie ein EBITDA im Bereich zwischen 0 und 4 Mio. €. Wir erwarten gegenüber der ersten Jahreshälfte eine leichte Belebung der Ordereingänge sowie des operativen Geschäfts
bei den Tochtergesellschaften ABM und Eberle. Neben einem leicht anziehenden Geschäftsvolumen bei den Bestandskunden, nachdem der Lagerbestandsabbau hier weit vorangeschritten ist, sollte bei der ABM auch das Anlaufen der Serienproduktion von Antrieben für Windkraftenergieanlagen sich positiv auf der Umsatzseite auswirken. Die Tochtergesellschaft Eberle konnte im Juli einige Aufträge für Metallbandsägeblätter aus dem Ausland gewinnen,
so dass die Kurzarbeit teilweise wieder zurückgenommen wurde. Bei der BKP sind wir zuversichtlich, dass das Wachstum auch über das Gesamtjahr fortgeschrieben werden kann. Die Umsatzerlöse auf Konzernebene sehen wir für 2009 bei 108,00 Mio. € (bisher: 115,50 Mio. €) und damit am oberen Ende der vom Unternehmen kommunizierten Prognose. Der Fixkostenblock konnte in der ersten Hälfte des laufenden Geschäftsjahres durch die eingeleiteten Maßnahmen bereits deutlich abgesenkt werden. Auch bei der Materialaufwandsquote kam es aufgrund von Preisrückgängen bei wichtigen Rohstoffen zu einer merklichen Entlastung. Hinsichtlich des EBITDA sieht unsere Schätzung für das Jahr 2009 einen Wert in Höhe von 3,64 Mio. € (bisher: 4,32 Mio. €) vor.
Für das Gesamtjahr 2009 sind Investitionen von rund 9 bis 11 Mio. € veranschlagt, wobei ein Großteil bei dem Tochterunternehmen ABM in der zweiten Jahreshälfte für neue Produktionsanlagen im Bereich Windkraft anfallen
wird. Die getätigten Investitionen werden dann verstärkt im kommenden Geschäftsjahr 2010 umsatzwirksam werden. Die Nettoverschuldung verhielt sich mit 42,4 Mio. € annähernd konstant. Bei der Entwicklung des Working Capitals konnten im ersten Halbjahr 2009 Erfolge erzielt werden. So reduzierten sich die Vorräte bereits um rund 5 Mio. €, was sich positiv auf den operativen Cash Flow ausgewirkt hat. Wir gehen davon aus, dass sich die Freisetzung von Working Capital im weiteren Jahresverlauf fortsetzt. Durch die erwartete Genehmigung des KfW-Kredits im zweiten Halbjahr 2009 sollte es des Weiteren zu einer Erweiterung des Finanzierungsrahmens kommen.
Im Rahmen unseres DCF-Modells haben wir auf Basis 2010 ein Kursziel für die Aktie der Greiffenberger AG in Höhe von 8,47 € (bisher: 8,44 €
für 2009) ermittelt. Trotz der leicht nach unten angepassten Schätzungen beim Umsatz und operativen Ergebnis ergibt sich das neue, höhere Kursziel aufgrund des Roll-Overs auf die neue Basis 2010. Das Kurs-Buchwert-Verhältnis beläuft sich aktuell auf 0,73 und somit notiert die Aktie mit einem deutlichen Abschlag zum bilanziellen Eigenkapital. Ausgehend vom aktuellen Kursniveau erachten wir die Aktie der Greiffenberger AG als attraktiv bewertet und empfehlen die Aktie zum Kauf.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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