F24 AG
01.09.2010 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Update - F24 AG - Kaufen
Unternehmen: F24 AGISIN: DE000A0F5WM7
Branche: Software-IT-Medien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 31.08.2010: 4,50
Kursziel in €: 6,03
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5,7
Die sich bereits seit mehreren Perioden abzeichnende gute operative Entwicklung der F24 AG setzte sich im ersten Halbjahr 2010 fort und belegte eindrucksvoll die Stärke des Geschäftsmodells. Während die Umsatzerlöse mit 28,5 % stark zulegten und zum Halbjahr oberhalb der vom Unternehmen angestrebten Wachstumserwartung für das Gesamtjahr von 20-25 % lagen, floss der Umsatzzuwachs nahezu vollständig in das Ergebnis ein. So legte das EBIT von 6 Tsd. € im Vorjahr stark auf nunmehr 0,39 Mio. € zu. Dies entspricht einer sehr guten Marge von 22,4 %. Hier wird die hohe Skalierbarkeit des Geschäftsmodells der F24 AG deutlich, was auch dazu führte, dass auf der Ebene des Nettoperiodenergebnisses erstmalig seit dem Börsengang und damit Start der Internationalisierung ein positiver Wert ausgewiesen werden konnte.
Aber auch in den Folgeperioden sollte sich die gute Entwicklung gemäß unseren Erwartungen weiter fortsetzen, bei anhaltender Umsatz– und Ergebnisdynamik. So erwarten wir für das Geschäftsjahr 2010 Umsatzerlöse in Höhe von 3,75 Mio. €, was einem Zuwachs gegenüber 2009 in Höhe von 26,2 % entspricht. Beim EBIT prognostizieren wir einen Wert von 0,75 Mio. €, bzw. eine EBIT-Marge in Höhe von 20,0 %. Angesichts der starken EBITEntwicklung im ersten Halbjahr sehen wir die EBIT-Prognose als konservativ an und halten ein Übertreffen dieser für möglich. Des Weiteren erwarten wir auf Grund des erfolgreichen Geschäftsverlaufes in 2010 erstmalig die Ausschüttung einer Dividende in Höhe von 0,10 € pro Aktie.
Auch in 2011 sollte sich die hohe Skalierbarkeit des Geschäftsmodells deutlich in der Ergebnisentwicklung wider-spiegeln. Bei einem erwarteten Umsatzwachstum um 26,7 % auf dann 4,75 Mio. €, prognostizieren wir eine Steigerung des EBIT um 113,3 % auf 1,60 Mio. €, was einer EBIT-Marge von 33,7 % entspricht. Die Nachhaltigkeit des Erreichens der Gewinnschwelle sollte damit eindrucksvoll belegt werden können.
Die erwartet stark aufwärts gerichtete Ergebnisentwicklung macht sich auch in der Bewertung der Aktie bemerkbar. Auf Basis unserer Gewinnschätzungen für 2011 errechnet sich ein KGV von lediglich 9,9. Angesichts der dynamischen operativen Entwicklung und des geringen Risikos des Geschäftsmodells schätzen wir dies als zu niedrig ein. Diese Einschätzung wird auch durch die starken Kapitalrenditen unterstützt. So sollte im laufenden Geschäftsjahr 2010 eine Eigenkapitalrendite von über 30 % erwirtschaftet werden können. Die Gesamtkapitalrendite (ROCE) erwarten wir sogar im dreistelligen Prozentbereich.
Angesichts der gegenüber der Researchstudie (Anno) vom 17.05.2010 unverändert belassenen Schätzungen für die Geschäftsjahre 2010 und 2011 behalten wir auch unsere Bewertungseinschätzung für die F24 AG bei. Jedoch prolongieren wir das Kursziel von Ende 2010 auf nunmehr Ende 2011. Damit ergibt sich ein neues Kursziel auf Basis Ende Geschäftsjahr 2011 von 6,03 €, nach bislang 5,60 €. Bei einem aktuellen Kurs der Aktie von 4,50 € ergibt sich ein Kurspotenzial von über 30 %. Das bisherige Rating KAUFEN wird daher bestätigt.
WICHTIGER HINWEIS:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG/FinAnV auf unserer Webseite.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.