F24 AG
31.08.2011 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Update - F24 AG - Kaufen
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ISIN: DE000A0F5WM7
Branche: Software-IT-Medien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 30.08.2011: 6,89
Kursziel in €: 31.08.2011: 8,00
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Die Zahlen der F24 AG lagen im 1. HJ 2011 klar im Rahmen unserer Erwartungen. Die Dynamik, welche bei der Entwicklung der Kundenaufträge, als auch Umsatzerlöse, bereits in den vergangenen Perioden aufgezeigt wurde, setzte sich auch in den ersten sechs Monaten 2011 fort. So konnte die Zahl der Kundenaufträge im 1. HJ 2011 um +23 % auf 463 gesteigert werden. Die Umsatzerlöse kletterten im gleichen Zeitraum um +17,9 % auf 2,02 Mio. €. Bemerkenswert ist in diesem Zusammenhang, dass inzwischen 77 % der Neukunden auf die hochpreisigen Lösungen FACT24 premium und FACT24 ultimate zurückgreifen. Dies führt zu einer merklichen Erhöhung der Durchschnittsumsätze pro Neuauftrag. Im Berichtszeitraum lagen die durchschnittlichen Umsätze pro Neuauftrag um +55 % über dem Vorjahresniveau.
Die Ergebniskennzahlen waren indes im 1. HJ 2011 durch Entwicklungsaufwendungen belastet, die im Rahmen der Fortentwicklung des Kernprodukts FACT24 aufgebraucht wurden. So wurden neben einer personellen Verstärkung des Mitarbeiterstamms auch Aufwendungen für externe Entwicklungsdienstleistungen in Höhe von 0,16 Mio. € erbracht. Trotz dieser Investitionen konnte ein EBITDA in Höhe von 0,48 Mio. € ausgewiesen werden, 1,9 % mehr als im Vorjahreszeitraum. Bereinigt um die einmaligen Entwicklungskosten wäre das EBITDA bei 0,64 Mio. € und damit +34,8 % oberhalb des Vorjahresniveaus gelegen. Bereinigt um die einmaligen Entwicklungsaufwendungen ist demnach auch bei der Entwicklung der Ergebnisse kein Abriss der hohen Dynamik der Vorperioden erkennbar.
Entsprechend der guten Entwicklung im 1. HJ 2011 bestätigen wir unsere Prognosen für das GJ 2011. Weiterhin gehen wir damit von einem Umsatzzuwachs in Höhe von +19,4 % auf 4,40 Mio. € aus. Beim EBITDA erwarten wir unverändert einen Wert von 0,98 Mio. €. Gegenüber dem Vorjahr bedeutet dies einen leichten Rückgang des EBITDA, was jedoch den einmaligen Entwicklungsaufwendungen geschuldet ist. Bereinigt um diese gehen wir hingegen von einem weiteren Zuwachs des EBITDA aus. Auch die Prognosen für das GJ 2012 bestätigen wir und gehen weiterhin von einer deutlichen Umsatz– und Ergebnissteigerung aus. Die erwarteten Aufwendungen für die geplante Expansion auf die Märkte USA und Brasilien sind dabei bereits in den Prognosen mit 0,50 Mio. € berücksichtigt.
Trotz der unverändert belassenen Prognosen erhöht sich das Kursziel für die Aktien der F24 AG von vormals 7,00 € auf nunmehr 8,00 €. Hintergrund ist ein gesunkener risikoloser Renditesatz und damit geringere Eigenkapitalkosten sowie die vorgenommene Prolongation des Kursziels von 2011 auf nunmehr 2012. Auf dem aktuellen Kursniveau von 6,89 € errechnet sich damit trotz des bereits stark gestiegenen Aktienkurses ein Potenzial von noch immer knapp 20 %. Angesichts dessen, aber auch auf Grund der hohen Skalierbarkeit des Geschäftsmodells, der starken Ergebnismargen
und Kapitalrenditen sowie der attraktiven Dividende bestätigen wir unser bisheriges Rating KAUFEN.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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