Cenit AG
05.06.2008 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Initial Coverage - CENIT AG Systemhaus - Kaufen
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ISIN: DE0005407100
Branche: Software-IT-Medien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 05.06.2008 - 7,50
Kursziel in €: 12,49
Die operative Entwicklung der CENIT war im vergangenen Geschäftsjahr geprägt
durch Verzögerungen im Softwarevertrieb im PLM-Bereich und die planmäßige Rückführung der Hardwareumsätze. Diese beiden Effekte führten maßgeblich dazu, dass die Umsatzerlöse in 2007 rückläufig waren. Entsprechend schlug sich dies auch in den Margen nieder, die ebenfalls zum Vorjahr rückläufig waren.
Auch das erste Quartal 2008 war durch besondere Einflüsse geprägt. Hinsichtlich geplanter Aufträge wurden Vorinvestitionen getätigt, Mitarbeiterschulungen durchgeführt sowie Restrukturierungsarbeiten im PLM-Bereich durchgeführt, was zu einer Unterauslastung führte. Entsprechend fiel auch das erste Quartal 2008 unter dem Niveau des Vorjahres aus.
Aber die Anstrengungen haben sich bereits kurz darauf bezahlt gemacht und das Unternehmen konnte einen Großauftrag mit Airbus verkünden. Der über fünf Jahre laufende Rahmenvertrag sieht umfangreiche Dienstleistungen der CENIT für Airbus vor. Es wird damit gerechnet, dass in der Spitze bis zu 100
Mitarbeiter der CENIT für das Projekt eingesetzt werden. Wir rechnen daher
damit, dass ab dem Geschäftsjahr 2009 jährliche Umsatzerlöse zwischen 10
und 15 Mio. € aus diesem Auftrag generiert werden können.
Zudem wird das Unternehmen in den kommenden Quartalen einen verstärkten
Fokus darauf legen, eigene Softwareprodukte zu vertreiben. Dieses Segment
ist mit Abstand das margenstärkste bei der CENIT. Bis zum Jahr 2010
soll die Eigensoftware bis zu 30 % der Umsatzerlöse ausmachen. Gleichzeitig
wird das Hardwaregeschäft weiter zurückgeführt werden, welches im Gegensatz
zur Eigensoftware, kaum einen Margenbeitrag leistet. Ziel ist es, sich vollständig vom Hardwaregeschäft zu trennen. Diese beiden Maßnahmen werden dazu führen, dass sich die Rohmarge merklich erhöhen wird.
Die Bewertung der CENIT ist auf dem aktuellen Kursniveau als günstig zu
erachten, auch wenn die Aktie, ausgehend von ihrem Tiefpunkt im Januar
2008, bereits wieder knapp 20 % zulegen konnte. Das erwartete KGV für
2008 beläuft sich gerade einmal auf 9,75. Auch der EV/EBITDA für 2008 von
4,47 unterstreicht die günstige Bewertung der Aktie. Zudem zahlt CENIT eine
Dividende von 0,50 €, was auf dem aktuellen Kursniveau einer Dividendenrendite von über 6 % entspricht. Auch dem Bewertungsvergleich mit der Peer-Group hält das Unternehmen ohne weiteres Stand.
Die erwartete Entwicklung in den kommenden Geschäftsjahren erachten wir
als sehr interessant. Nicht zuletzt hebt der jüngste Airbus-Großauftrag die
CENIT in eine neue Dimension. Entsprechend den Aussichten ist das Unternehmen gemäß unserer Einschätzung merklich unterbewertet. Die beim
DCF-Verfahren verwendeten Prognosen sind zudem konservativ getroffen worden und könnten, bei einer wie erwartet guten Geschäftsentwicklung, auch übertroffen werden. Der von uns errechnete faire Wert pro Aktie beläuft sich auf 12,49 €, was auf dem momentanen Kursniveau einem Potenzial von 65 % entspricht. Wir vergeben daher für die Aktien der CENIT das Rating
KAUFEN.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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