Sunline AG
22.07.2008 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Anno - Sunline AG - Kaufen
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ISIN: DE000A0BMP00
Branche: Erneuerbare Energien
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 15.07.2008 - 3,50
Kursziel in €: 6,40
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5
Nach dem für die Sunline AG schwierigen Jahr 2006 konnte das Unternehmen im Geschäftsjahr 2007 eindrucksvoll den Turnaround schaffen. Obwohl die Umsatzerlöse auf dem Vorjahresniveau lag, wurde die Ergebnissituation deutlich verbessert. Während in 2006 noch kräftige Verluste von beinahe 2 Mio. € ausgewiesen wurden, erreichte das Unternehmen in 2007 einen Jahresüberschuss von rund 1 Mio. € und damit die Kehrtwende.
Ein Grund für die positive Entwicklung in 2007 ist die erfolgreiche Umsetzung von ersten Megawatt-Projekten in Spanien. Sunline konnte sich auf dem spanischen Photovoltaikmarkt gegen einen starken Wettbewerb behaupten und die Projekte überzeugend realisieren.
Aber vor allem auch für eine zukünftig erfolgreiche Entwicklung wurde der Grundstein mit den ersten Großprojekten in Spanien gelegt. Ende des Geschäftsjahres 2007 hatte das Unternehmen einen Auftragsbestand von 60 Mio. € in den Büchern. Hinzu kam im Frühjahr 2008 ein Großauftrag eines Finanzinvestors über die Errichtung von mehreren Solarparks in Spanien. Das Gesamtvolumen des Projektes, das über einen Publikumsfonds finanziert werden soll, beträgt zusätzlich 80 Mio. € und soll bis Ende 2009 fertig gestellt werden.
Auch die sonstige Projektpipeline ist noch gut gefüllt. Für 2008 geht das Unternehmen davon aus, dass Umsatzerlöse in Höhe von 80 Mio. € erreicht werden können. Überproportional dazu soll das Ergebniswachstum ausfallen. Ein EBIT von knapp 3 Mio. €, was einer Marge von 3,59 % entspricht, halten wir für nicht unrealistisch. Damit reduzieren wir unsere bisherigen Schätzungen leicht und tragen dem Umstand Rechnung, dass es durch Projektverzögerungen, vor allem in Spanien, zu Verschiebungen der Umsätze und Ergebnisse in das kommende Geschäftsjahr kommen könnte. Der bürokratische Aufwand und damit das Verzögerungsrisiko ist in Spanien nicht zu vernachlässigen.
Unterm Strich ergibt sich nach unseren Prognosen ein Jahresüberschuss für 2008 von 1,86 Mio. €, was einem KGV von lediglich 12 entspricht. 2009 ergibt sich auf dem aktuellen Kursniveau sogar ein KGV von unter 8. Auch nach den jüngsten Kursrückgängen in der Solarbranche sind die meisten Vergleichsunternehmen noch deutlich teurer bewertet und Sunline wird entsprechend mit einem Abschlag gehandelt.
Das Potenzial des Fürther Unternehmens ist unseres Erachtens noch nicht am Markt erkannt worden. Dies sollte sich jedoch spätestens dann ändern, sobald die Fortsetzung der positiven Entwicklung auch aus den Zahlen des Unternehmens zu lesen ist.
Gemäß der von uns durchgeführten DCF-Bewertung beläuft sich der faire Wert der Aktien der Sunline AG auf 6,40 € auf Basis 2009. Auf dem aktuellen Kursniveau entspricht dies einem hohen Potenzial von 75 %. Entsprechend dazu vergeben wir für die Aktien der Sunline AG das Rating KAUFEN.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.
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