
Greiffenberger AG
29.04.2011 - Equity Research Einzelstudie // kaufen
Researchstudie Anno - Greiffenberger AG - Kaufen
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ISIN: DE0005897300
Branche: Industrie-Maschinenbau-Technologie-Automotive
Rating: kaufen
Kurs bei Erstellung in €: 26.04.2011: 7,81
Kursziel in €: 29.04.2011: 10,94
Mögl. Interessenskonflikt gem. §34b Abs.1 WpHG und FinAnv: 5,7
Die Tochterunternehmen ABM und Eberle haben sich im abgelaufenen Geschäftsjahr 2010 wieder deutlich von dem Umsatzeinbruch des Vorjahres erholt und verzeichneten ein dynamisches Wachstum. Mit einem Konzernumsatz von knapp 140 Mio. € in 2010 befindet sich die Greiffenberger AG wieder auf einem guten Wege das Vorkrisenniveau zu erreichen. ABM erzielt in der Zwischenzeit knapp 20 % der Umsätze in den Bereichen Umwelttechnologie und erneuerbare Energien, aber auch die klassischen Kundengruppen zeigten in 2010 deutliche Erholungstendenzen. Eberle profitierte von der ansteigenden globalen Stahlnachfrage und konnte das stärkste Wachstum im Konzernverbund verbuchen. Der leichte Umsatzrückgang von BKP ist vor allem auf widrige Witterungsbedingungen zu Jahresbeginn und auf den vollzogenen Umzug nach Velten zurückzuführen.
Das operative Ergebnis wurde durch eine Reihe von Sondereffekten belastet, so dass unsere Erwartungen leicht verfehlt wurden. Das EBITDA belief sich in 2010 auf 14,39 Mio. € und der Jahresüberschuss lag bei 1,84 Mio. €. Positiv erachten wir die Entwicklung des operativen Cash Flows in Höhe von rund 12 Mio. € (unter Berücksichtigung der Zinserträge und Zinsaufwendungen), der die um Sondereffekte bereinigte Ertragskraft zeigt und zudem von einer weiteren Verbesserung der Working Capital Relationen profitierte.
Das bilanzielle Bild des Konzerns hat sich in 2010 aufgehellt, was in einer Erhöhung der Eigenkapitalquote sowie einer weiteren Reduzierung der Nettoverschuldung zum Ausdruck kommt. Trotz eines hohen Investitionsvolumens von rund 12 Mio. €, welches deutlich über den Abschreibungen lag, konnte die Nettoverschuldung um rund 2,5 Mio. € auf knapp 35 Mio. € abgebaut werden. Hierfür mitverantwortlich war auch die im September 2010 durchgeführte Kapitalerhöhung mit einem Brutto-Emissionserlös von 3,1 Mio. €.
Für das laufende Geschäftsjahr 2011 erwarten wir einen Umsatzzuwachs um 5,3 % auf 152,00 Mio. € sowie ein EBITDA in Höhe von 14,72 Mio. € (bisher: 15,69 Mio. €). Der Konzern verfügt über einen sehr komfortablen Auftragsbestand zu Jahresbeginn und vor allem im ersten Quartal 2011 sollte aufgrund des Basiseffekts ein deutliches Wachstum zu beobachten sein. Die nach unten angepasste Ergebnisprognose resultiert vornehmlich aus den
teilweise deutlich gestiegenen Rohstoffpreisen, welche den Materialaufwand der Tochterunternehmen in 2011 belasten werden.
Das Kursziel für die Aktie der Greiffenberger AG haben wir infolge der reduzierten Ergebnisschätzungen für 2011 sowie eines leicht höheren WACC wegen des gestiegenen Zinsniveaus auf 10,94 € (bisher: 11,79 €) gesenkt. Ausgehend vom aktuellen Kursniveau sehen wir die Aktie der Greiffenberger AG weiterhin als unterbewertet an und empfehlen die Aktie zum Kauf.
Wichtiger Hinweis:
Bitte beachten Sie den Disclaimer/Risikohinweis sowie die Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG /FinAnV auf unserer Webseite.